Στρατηγική κατανομή περιουσίας δημόσιων Ταμείων: Το σύγχρονο πρότυπο Στρατηγική κατανομή περιουσίας δημόσιων Ταμείων: Το σύγχρονο πρότυπο Η Αξιοποίηση της Περιουσίας των Ασφαλιστικών Οργανισμών: Λύση στο Πρόβλημα; Αθήνα, 9 Μαρτίου, 2010 Δρ. Δανιήλ Γιαμουρίδης Επ. Καθηγητής Χρηματοοικονομικής Οικονομικό Πανεπιστήμιο Αθηνών

Κίνητρο Πρέπει τα Δημόσια Ασφαλιστικά Ταμεία να αναλαμβάνουν επενδυτικούς κινδύνους; Το (λάθος) θεμελιώδες ερώτημα! Ασφαλώς…αρκεί να είναι λελογισμένοι! Η απάντηση Πως πρέπει να λογίζονται οι επενδυτικοί κίνδυνοι, τι επενδύσεις πρέπει να κάνουν τα Ταμεία, και με ποιο κριτήριο να τις επιλέγουν / συνδυάζουν; Το σωστό θεμελιώδες ερώτημα!

Περίγραμμα Τι επενδυτικούς κινδύνους αναλαμβάνουν τα Δημόσια (και άλλα) Ασφαλιστικά Ταμεία διεθνώς; Στρατηγική κατανομή περιουσίας Οι κίνδυνοι Η παραδοσιακή προσέγγιση με βάση τη διεθνή πρακτική Η ολιστική προσέγγιση Οι επενδύσεις

Κατανομή περιουσίας Δημόσιων Ταμείων διεθνώς Αυξημένη τοποθέτηση σε μετοχές Αυξημένη παρουσία στην κατηγορία των «άλλων» επενδύσεων

Κατανομή περιουσίας άλλων Ταμείων διεθνώς Αυξημένη διεθνής διαφοροποίηση μετοχικού χαρτοφυλακίου Αυξημένη χρήση σύνθετων χρηματοοικονομικών εργαλείων για την αντιστάθμιση κινδύνων στα περιουσιακά τους στοιχεία αλλά και τις υποχρεώσεις Συνεχής παρουσία σε εναλλακτικά περιουσιακά στοιχεία όπως τα hedge funds, το private equity και οι υποδομές (infrastructure)

Στρατηγική κατανομή περιουσίας Περιουσιακά στοιχεία Αξία κινητής και ακίνητης Περιουσίας + Παρούσα Αξία [«Χρηματοδότησης» + Δυνητικό όφελος / ζημιά από αξιοποίηση] Υποχρεώσεις Παρούσα αξία [Μελλοντικών Υποχρεώσεων] Περιουσιακά Στοιχεία Υποχρεώσεις Μετοχές Ομόλογα Ρευστά διαθέσιμα Ακίνητη Περιουσία Άλλα περιουσιακά στοιχεία Συνολική αξία υποχρεώσεων Έλλειμμα

Οι (προφανείς) κίνδυνοι Κίνδυνοι στα περιουσιακά στοιχεία και στις υποχρεώσεις των Ασφαλιστικών ταμείων Κίνδυνοι Μακροβιότητας (longevity risk) Πληθωρισμού (inflation risk) Επιτοκίου (Interest rate risk) Επενδυτικός κίνδυνος (investment risk) Ρευστότητας (liquidity risk)

Η παραδοσιακή (διεθνής) προσέγγιση Διαμόρφωση επενδυτικής πολιτικής λαμβάνοντας υπόψη τους κινδύνους των περιουσιακών στοιχείων τους κινδύνους των υποχρεώσεων την μεταξύ τους αλληλεπίδραση Περιουσιακά Στοιχεία Υποχρεώσεις Χρηματοδότηση Μετοχές Ομόλογα Ρευστά διαθέσιμα Ακίνητη Περιουσία Άλλα περιουσιακά στοιχεία Συνολική αξία υποχρεώσεων Έλλειμμα Στόχοι επενδυτικής πολιτικής (ενδεικτικοί): Βασικές επενδυτικές κατηγορίες Όρια επενδύσεων Αναλογίες βασικών επενδυτικών κατηγοριών Όρια ρευστότητας Μείωση ελλείμματος κλπ. Στρατηγική Κατανομή

Asset Liability Management Καθορισμός δείκτη αναφοράς με βάση την Ανάλυση Περιουσιακών Στοιχείων / Υποχρεώσεων Διαμόρφωση επενδυτικής πολιτικής (ενεργητική και παθητική διαχείριση) με στόχο την «παρακολούθηση» του δείκτη αναφοράς Παρακολούθηση διαχειριστών και επανάληψη κάθε 3 - 5 χρόνια Αξιολόγηση με βάση αυτό το δείκτη αναφοράς Που πάσχει η προσέγγιση ALM: πιθανός κίνδυνος απόκλισης των υποχρεώσεων από το δείκτη αναφοράς Χαρτοφυλάκιο ενεργητικής διαχείρισης Στρατηγική Κατανομή Χαρτοφυλάκιο παθητικής διαχείρισης Μετρητά Επένδυση 1 Επένδυση 2 …

LDI - Η ολιστική προσέγγιση Δείκτης αναφοράς καθίστανται οι υποχρεώσεις Ανάλυση κινδύνων και συσχέτισης κινδύνων Στρατηγική κατανομή σε τρεις βασικές κατηγορίες Χαρτοφυλάκιο αντιστάθμισης κινδύνων υποχρεώσεων (μέρος του συνολικού κινδύνου) Χαρτοφυλάκιο μετρητών που υποστηρίζει τις αντισταθμιστικές θέσεις Χαρτοφυλάκιο υψηλότερου κινδύνου με τη σκοπιμότητα καταγραφής υψηλών κερδών Χαρτοφυλάκιο αντιστάθμισης Στρατηγική Κατανομή Χαρτοφυλάκιο υψηλού κινδύνου Μετρητά Επένδυση 1 Επένδυση 2 …

Οι επενδύσεις Παραδοσιακές επενδύσεις Μετοχές Ομόλογα Μετρητά - Είναι πράγματι επένδυση χωρίς κίνδυνο; Εναλλακτικές επενδύσεις - Επενδύσεις με χαρακτηριστικά αντιστάθμισης κινδύνου και προσδοκία υψηλών μελλοντικών αποδόσεων Hedge Funds, Private Equity Commodities Δομημένα προϊόντα κλπ. Αντισταθμιστικά εργαλεία Indexed bonds (όχι απλά ομόλογα!) Inflation swaps κλπ.

Ευχαριστώ πολύ Δρ. Δανιήλ Γιαμουρίδης dgiamour@aueb.gr Προσωπική σελίδα έρευνας: http://ssrn.com/author=90384