Slides prepared by Thomas Bishop Νομισματική θεωρία και πολιτική Γ.Δ. Σιουρούνης FX Options: ΘΕ Slides Prepared in Greek by Gregorios D. Siourounis. ΤΟΠΑ Χειμερινό Εξάμηνο

Fall Slides prepared in Greek by Gregorios D. Siourounis - TemplateCopyright © 2006 Pearson Addison- Wesley. All rights reserved Προεπισκόπηση Η πρώτη αγορά options Τι είναι τα options Χαρακτηριστικά γνωρίσματα FX options Κερδοσκοπία - Hedging

Fall Slides prepared in Greek by Gregorios D. Siourounis - TemplateCopyright © 2006 Pearson Addison- Wesley. All rights reserved Τι είναι τα Options? Ένα συμβόλαιο option είναι ένα είδος χρηματοοικονομικού παραγώγου, ή συμβολαίου, στο οποίο δυο μέρη συμφωνούν να ανταλλάξουν ένα σύνολο από χρηματοοικονομικά προϊόντα ή φυσικά αγαθά σε μια μελλοντική ημερομηνία σε μια προκαθορισμένη τιμή Αν αγοράσει κανείς ένα option contract, συμφωνεί να αγοράσει κάτι αλλά δεν έχει την υποχρέωση να το κάνει! Οι αγοραστές και πωλητές options τα χρησιμοποιούν κυρίως για να κάνουν risk hedge ή για να κερδοσκοπήσουν

Fall Slides prepared in Greek by Gregorios D. Siourounis - TemplateCopyright © 2006 Pearson Addison- Wesley. All rights reserved Buy/Sell options Κάποιος μπορεί είτε να γράψει ένα option, είτε να αγοράσει Τα options χωρίζονται σε call και put Call options: σου δίνουν το δικαίωμα να αγοράσεις κάτι στο μέλλον σε μια προκαθορισμένη τιμή (strike price) Put options: σου δίνουν το δικαίωνα να πουλήσεις κάτι στο μέλλον σε μια προκαθορισμένη τιμή (strike price)

Fall Slides prepared in Greek by Gregorios D. Siourounis - TemplateCopyright © 2006 Pearson Addison- Wesley. All rights reserved Ποια είναι η έκθεση σε κίνδυνο των δυο options? Κάποιος που γράφει ένα option λαμβάνει ένα premium αλλά μπορεί να χάσει πάρα πολλά αν η τιμή του αγαθού κινηθεί εναντίον του Αν γράψουμε ένα call option (δώσουμε δηλαδή το δικαίωμα σε κάποιον να αγοράσει από εμάς σε μια προκαθορισμένη τιμή) κινδυνεύουμε από την άνοδο της τιμής spot Αν γράψουμε ένα put option (δώσουμε δηλαδή το δικαίωμα να αγοράσουμε εμείς από κάποιον κινδυνεύουμε από την πτώση της τιμής spot

Fall Slides prepared in Greek by Gregorios D. Siourounis - TemplateCopyright © 2006 Pearson Addison- Wesley. All rights reserved Το premium παράγοντες από τους οποίους επηρεάζετε Τρεις είναι οι παράγοντες που επηρεάζουν το κόστος για να αγοράσει κάποιος ένα option (το λεγόμενο premium) Η τιμή spot Η διακύμανση της τιμής spot Πότε λήγει το option

Fall Slides prepared in Greek by Gregorios D. Siourounis - TemplateCopyright © 2006 Pearson Addison- Wesley. All rights reserved American vs European options Βασική διαφορά των δυο είναι ότι ενώ τα American style options μπορούν να χρησιμοποιηθούν ανά πάσα στιγμή τα European style option δεν μπορούν να χρησιμοποιηθούν πριν από την λήξη τους Άλλα είδη options: Asian

Fall Slides prepared in Greek by Gregorios D. Siourounis - TemplateCopyright © 2006 Pearson Addison- Wesley. All rights reserved Πως καθορίζεται το premium? Binomial trees Παράδειγμα Ας υποθέσουμε ότι ένα ομόλογο θα πληρώσει είτε 117, είτε 87 ευρώ σε 6 μήνες με πιθανότητες 50%-50% Για να το αγοράσουμε σήμερα κοστίζει 90 και έστω ότι το κόστος ευκαιρίας είναι 7.5% Αν αγοράσουμε ένα call option για την αγορά του ομολόγου μετά από 6 μήνες στην τιμή 100 Ποια αξία έχει σήμερα η επιλογή αυτή? 7.9 !

Fall Slides prepared in Greek by Gregorios D. Siourounis - TemplateCopyright © 2006 Pearson Addison- Wesley. All rights reserved Backward induction! Παμε από το τέλος προς την αρχή. Μετά από 6 μήνες Αν η τιμή του είναι 117, τότε χρησιμοποιούμε το option και κερδίζουμε 17. Η παρούσα αξία αυτών είναι 17/(1+0,075) = 15,81 Αν η τιμή του είναι 87, τότε δεν κάνεις χρήση του option, κέρδος 0

Fall Slides prepared in Greek by Gregorios D. Siourounis - TemplateCopyright © 2006 Pearson Addison- Wesley. All rights reserved Δέντρο αποδόσεων - Payoff tree 117 ( = 17) Option value = (87-100=-17) Option value = 0 (17/1,075)*0,5=7.9 50%

Fall Slides prepared in Greek by Gregorios D. Siourounis - TemplateCopyright © 2006 Pearson Addison- Wesley. All rights reserved Απόδοση ενός put και call option

Fall Slides prepared in Greek by Gregorios D. Siourounis - TemplateCopyright © 2006 Pearson Addison- Wesley. All rights reserved Μεταβλητές που πρέπει να ξέρουμε Σημερινή τιμή (spot price) Χρονική περίοδο μέχρι την λήξη του option (time to maturity) Σε τι τιμή θα αγοράσουμε - πουλήσουμε στο μέλλον Πιθανές κινήσεις της σημερινής τιμής στην λήξη του option

Fall Slides prepared in Greek by Gregorios D. Siourounis - TemplateCopyright © 2006 Pearson Addison- Wesley. All rights reserved FX options call option – Black & Scholes  put option 

Fall Slides prepared in Greek by Gregorios D. Siourounis - TemplateCopyright © 2006 Pearson Addison- Wesley. All rights reserved Παράμετροι Black-Scholes για FX options S σημερινή τιμή (current spot rate) K τιμή αγοράς / πώλησης στο μέλλον (strike rate) N είναι η αθροιστική κανονική κατανομή (cumulative normal distribution function) rd εγχώριο επιτόκιο (domestic risk free rate) rf ξένο επιτόκιο (foreign risk free rate) σ τυπική απόκλιση του FX (volatility of the FX rate) Τ χρόνος μέχρι την λήξη (time to maturity)

Fall Slides prepared in Greek by Gregorios D. Siourounis - TemplateCopyright © 2006 Pearson Addison- Wesley. All rights reserved Χρήση των options: κερδοσκοπία Ας υποθέσουμε ότι έχετε 500 EUR και η ισοτιμία EUR/USD είναι 1,4740. Διαφαίνονται όμως σημάδια κόπωσης στην Ευρωπαϊκή αγορά και υπάρχει κίνδυνος πτώσης του EUR έναντι του USD Για να προστατευθείτε αγοράζεται 5 EUR put/USD call options των 100 EUR για να πουλήσετε στα 1,4600 EUR/USD σε 3 μήνες Σημειώστε ότι το EURIBOR τριμήνου είναι 4,78% και USD Libor είναι 5,17%, επίσης η ετήσια τυπική απόκλιση του EUR/USD είναι 9% Πόσο θα κοστίσει το option?, Hedging με FX options? Προσοχή, στον τύπο βάζουμε πάντα νόμισμα εγχώριο ανά μονάδα ξένου (π.χ. 1/1,4740 δηλ. EUR ανά USD)

Fall Slides prepared in Greek by Gregorios D. Siourounis - TemplateCopyright © 2006 Pearson Addison- Wesley. All rights reserved Forthcoming…. Παρουσίαση στις 12/12/2007 από: Μπουζαλάς Γιάννης Πανοσκάλτσης Γιώργος Ράφτης Αχιλλέας