ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΙΚΕΣ ΑΓΟΡΕΣ ; Το αξιόπιστο υπόδειγμα της ΚΠΑ (είναι σαν cola) Αποτελεσματική Αγορά? Τυχαίος Περίπατος (Random Walk) Θεωρία Αποτελεσματικών Αγορών Ενδείξεις κατά της Αποτελεσματικότητας Συμπεριφοριστική Χρηματοοικονομική Τα (S) Έξι Πορίσματα της Αποτελεσματικότητας των Αγορών

ΤΟ ΥΠΟΔΕΙΓΜΑ ΤΗΣ ΚΠΑ Η ΚΠΑ χρησιμοποιεί προεξοφλητικά επιτόκια …τα οποία είναι προσαρμοσμένα στον κίνδυνο Η προσαρμογή στον κίνδυνο προέρχεται από τις αποτιμήσεις της αγοράς Τα προσαρμοζόμενα προεξοφλητικά επιτόκια επιδρούν στις αξίες των αξιογράφων και των λοιπών επενδυτικών περιουσιακών στοιχείων

Η ΚΠΑ πάλι…. Παράδειγμα Έστω ότι η κυβέρνηση σου δανείζει 100.000 ευρώ για 10 χρόνια @ 3% και απαιτεί πληρωμή μόνο των τόκων πριν την λήξη. Αν η αγορά για ‘σένα’ είναι στο 10%, ποια είναι η αξία του επιδοτούμενου δανείου?

Η ΚΠΑ πάλι…. Έστω ότι η κυβέρνηση σου δανείζει 100.000 ευρώ για 10 χρόνια @ 3% και απαιτεί πληρωμή μόνο των τόκων πριν την λήξη. Αν η αγορά για ‘σένα’ είναι στο 10%, ποια είναι η αξία του επιδοτούμενου δανείου?

Τυχαίος Περίπατος στην οδό Χρηματιστηρίου Η ‘κίνηση’ των τιμών των μετοχών σε ημερήσια βάση δεν εμφανίζει κάποια αναγνωρίσιμη πορεία πλην αυτής του μεθυσμένου ανθρώπου. Στατιστικά η κίνηση είναι τυχαία (με τάσεις για θετική ασυμμετρία σε μακροχρόνια βάση).

ΘΕΩΡΙΑ ΤΥΧΑΙΟΥ ΠΕΡΙΠΑΤΟΥ Στρίψιμο νομίσματος κορώνα $106.09 κορώνα $103.00 $100.43 γράμματα $100.00 κορώνα $100.43 $97.50 γράμματα $95.06 γράμματα

Random Walk Theory

Random Walk Theory

Random Walk Theory

Random Walk Theory

Random Walk Theory

Random Walk Theory

Random Walk Theory

Efficient Market Theory Microsoft Stock Price $40 30 20 Η τιμή προσαρμόζεται αυτόματα μόλις αναγνωριστεί η πορεία Cycles disappear once identified 1 μήνα πριν σήμερα 1 μήνα μετά

ΘΕΩΡΙΑ ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΙΚΩΝ ΑΓΟΡΩΝ Αδύναμη μορφή αποτελεσματικότητας Οι τιμές σήμερα περιέχουν όλη την ιστορία τους Ημι-ισχυρή μορφή Οι τιμές σήμερα περιέχουν όλη τη δημόσια (κοινή) σχετική πληροφορία Ισχυρή μορφή Οι τιμές σήμερα περιέχουν όλες τις πληροφορίες δημόσιες και ιδιωτικές

ΘΕΩΡΙΑ ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΙΚΩΝ ΑΓΟΡΩΝ Θεμελιώδης Ανάλυση Υπολογισμός της σωστής αξίας της μετοχής με την χρήση της προεξόφλησης των ταμειακών ροών

ΘΕΩΡΙΑ ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΙΚΩΝ ΑΓΟΡΩΝ Τεχνική ανάλυση Πρόβλεψη της μεταβολής της τιμής της μετοχής με βάση την μέχρι τώρα πορεία της ( “wiggle watchers”)

ΘΕΩΡΙΑ ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΙΚΩΝ ΑΓΟΡΩΝ ΑΝΑΚΟΙΝΩΣΗ ΕΞΑΓΟΡΑΣ – ΣΩΡΕΥΤΙΚΗ ΑΠΟΔΟΣΗ ΕΞΑΓΟΡΑΖΟΜΕΝΗΣ Ημερομηνία ανακοίνωσης

ΘΕΩΡΙΑ ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΙΚΩΝ ΑΓΟΡΩΝ Σύγκριση μέσης ετήσιας απόδοσης Α/Κ και του Δείκτη

ΕΝΔΕΙΞΕΙΣ ΕΝΑΝΤΙΟΝ ΤΗΣ ΘΕΩΡΙΑΣ ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΙΚΩΝ ΑΓΟΡΩΝ IPO ‘Non-Excess’ Returns Year After Offering

Log Deviations From Royal Dutch Shell / Shell T&T Parity: 1,5:1 Price Anomalies ΟΙ ΕΤΑΙΡΕΙΕΣ ΕΧΟΥΝ ΣΧΕΣΗ ΤΙΜΗΣ ΜΕ ΒΑΣΗ ΤΑ ΑΝΑΛΟΓΟΥΝΤΑ ΚΕΡΔΗ 1:1,5 Log Deviations From Royal Dutch Shell / Shell T&T Parity: 1,5:1 1973 - 2006 Deviation, %

Efficient Market Theory Η ΠΕΡΠΟΤΩΣΗ ΤΩΝ Dot Efficient Market Theory Η ΠΕΡΠΟΤΩΣΗ ΤΩΝ Dot.Com: ΜΕΙΩΣΗ ΤΟΥ ΡΥΘΜΟΥ ΑΥΞΗΣΗΣ ΤΩΝ ΚΕΡΔΩΝ (ΜΕΡΙΣΜΑΤΩΝ 2000 Dot.Com Boom

Efficient Market Theory 1987 Stock Market Crash

Behavioral Finance Περιορισμός στην δυνατότητα Arbitrage Η περίπτωση της LTCM, πόνταρε στη σύγκλιση των ευρωεπιτοκίων Η αποτελεσματικότητα εξαρτάται από την ψυχολογία των επενδυτών Συμπεριφορά απέναντι στο ρίσκο Πρόσληψη για τις κατανομές πιθανοτήτων

6 ΓΝΩΡΙΣΜΑΤΑ ΤΩΝ ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΙΚΩΝ ΑΓΟΡΩΝ –no free lunch ΟΙ ΑΓΟΡΕΣ ΔΕΝ ΕΧΟΥΝ ΜΝΗΜΗ ΜΠΟΡΕΙΣ ΝΑ ΕΜΠΙΣΤΕΥΕΣΑΙ ΤΙΣ ΤΙΜΕΣ ΔΙΑΒΑΖΕ ΤΑ ΨΙΛΑ ΓΡΑΜΜΑΤΑ ΔΕΝ ΥΠΑΡΧΟΥΝ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΕΣ ΟΠΤΑΣΙΕΣ (ΔΕΝ ΓΙΝΟΝΤΑΙ ΘΑΥΜΑΤΑ) ΟΙ ΕΠΕΝΔΥΤΕΣ ΕΧΟΥΝ ΕΝΑΛΛΑΚΤΙΚΕΣ ΕΠΙΛΟΓΕΣ ΟΙ ΜΕΤΟΧΕΣ ΕΊΝΑΙ ΣΧΕΔΟΝ ΤΕΛΕΙΑ ΥΠΟΚΑΤΑΣΤΑΤΑ

Example: How stock splits affect value -29 30 Source: Fama, Fisher, Jensen & Roll

Web Resources Web Links Click to access web sites Internet connection required www.thecorporatelibrary.com www.towers.com www.businessweek.com www.forbes.com