11/7/2005Πρόταση για οργάνωση Αγορών1 ΚΑΝΟΝΙΣΜΟΣ ΧΑ ΠΡΟΤΑΣΗ ΓΙΑ ΤΗΝ ΟΡΓΑΝΩΣΗ ΤΩΝ ΑΓΟΡΩΝ ΑΝΑΘΕΩΡΗΣΗ ΜΕΤΑ ΤΟ ΠΟΛΥΝΟΜΟΣΧΕΔΙΟ ΙΟΥΛΙΟΣ 2005

11/7/2005Πρόταση για οργάνωση Αγορών 2 ΚΑΝΟΝΙΣΜΟΣ ΧΑ ΠΡΟΤΑΣΗ ΓΙΑ ΤΗΝ ΟΡΓΑΝΩΣΗ ΤΩΝ ΑΓΟΡΩΝ Agenda  Ιστορική Αναδρομή στον τρόπο Οργάνωσης των Αγορών  Η Εξέλιξη στην Ευρωπαϊκή αγορά  Το προτεινόμενο μοντέλο

11/7/2005Πρόταση για οργάνωση Αγορών 3 ΙΣΤΟΡΙΚΗ ΑΝΑΔΡΟΜΗ A) Αγορές 1987: «Παράλληλη Αγορά». 1995: Ευρωπαϊκά Χρηματιστήρια, με αρωγό την Ευρωπαϊκή Επιτροπή, προσπαθώντας να προωθήσουν μικρές και δυναμικές εταιρίες που αξιοποιούσαν κυρίως την τεχνολογία.. Δημιούργησαν την «ΝΕΧΑ». H Διαφοροποίηση συμπληρώνεται με μία αγορά για τις Διεθνείς εταιρίες (Cross Border Listing) DB: Xetra Stars LSE: IOB MSE: LATIBEX Ευρωπαϊκή Οδηγία Διαφοροποίηση μεταξύ μεγάλων και μικρομεσαίων εταιριών Προώθηση των ΜΜΕ, σημαντικού συντελεστή του Ευρωπαϊκού Παραγωγικού Ιστού Προσπάθεια για προώθηση εταιρειών τεχνολογίας που αναπτύσσονταν την περίοδο εκείνη στην Αμερική και είχαν διαμορφώσει την ταυτότητα του NASDAQ

11/7/2005Πρόταση για οργάνωση Αγορών 4 ΙΣΤΟΡΙΚΗ ΑΝΑΔΡΟΜΗ – Β) Μηχανισμοί Διαπραγμάτευσης Προ 1990 Στην Ελλάδα τα call auction ταυτίστηκαν και κακοχαρακτηρίστηκαν με την Επιτήρηση. Σήμερα • υπεροχή του order driven μηχανισμού στη λειτουργία των αγορών. • όλα τα Χρηματιστήρια μικτά συστήματα, • είτε order driven με ειδικό διαπραγματευτή (quote driven), • είτε «συνεχή διαπραγμάτευση» με call auction LSE: SEAQ, SETS, SETS mm DB: Illiquid Small Caps, Illiquid Foreign Equities MILAN: Ordinary 2 Euronext: Continous B (MM), Auction Order Driven Quote Driven Λονδίνο & Νέα Υόρκη υποστηρίζουν του ρόλου των χρηματιστών περιλαμβάνοντας και το “risk taking” (ad). •Ρευστές μετοχές «Συνεχή διαπραγμάτευση» •λιγότερο ρευστές «call auction» (αποτελεσματικότερος μηχανισμός διαμόρφωσης της τιμής στις περιπτώσεις που δεν εξασφαλίζεται συνεχής ροή εντολών) Λύση στη διαμόρφωση αντιπροσωπευτικής τιμής στις μετοχές χαμηλής ρευστότητας

11/7/2005Πρόταση για οργάνωση Αγορών 5 ΙΣΤΟΡΙΚΗ ΑΝΑΔΡΟΜΗ Γ) Δείκτες  Διεθνοποίηση Αγορών (τελευταία 10ετία)  Ανάγκη εξεύρεσης απλών κανόνων ιεράρχησης επενδυτικών επιλογών: Κριτήρια Αύξηση Συναλλαγών Επενδυτικών Επιλογών (Fund Managers) Κεφαλαιοποίηση Ρευστότητα Διασπορά Δημιουργία Δεικτών Υποκατάσταση του παραδοσιακού Τρόπου κατηγοριοποίησης Αγορών (Κ-Π) Κατάταξη βάση ύψους κεφαλαιοποίησης, ρευστότητας & διασποράς

11/7/2005Πρόταση για οργάνωση Αγορών 6 ΙΣΤΟΡΙΚΗ ΑΝΑΔΡΟΜΗ Unofficial ή Non Regulated Τάση αύξησης Η συγκέντρωση του τζίρου στα 80% -20% (FESE) στα Ευρωπαϊκά Χρηματιστήρια καθιστά ασύμφορο το κόστος για τις μετοχές χωρίς σημαντική ρευστότητα. Disclosure of Information Corporate Governance Υψηλό κόστος συμμετοχής & παραμονής σε διαπραγμάτευση Τάση σχεδιασμού αγορών με λιγότερες υποχρεώσεις (Unofficial ή Non Regulated) Στην Ελλάδα με το πολυνομοσχέδιο που κατατέθηκε,δίνεται η δυνατότητα στην ΕΚ να διαφοροποιήσει τις υποχρεώσεις των εισηγμένων που προκύπτουν από το Ν.3016 για το Corporate Govenance.

11/7/2005Πρόταση για οργάνωση Αγορών 7 Επιτήρηση Η ύπαρξη ειδικής κατηγορίας για την ένταξη των εταιριών με δυσμενείς οικονομικές εξελίξεις έχει τα εξής πλεονεκτήματα: i. Λειτουργεί σαν μόνιμος μηχανισμός ενημέρωσης των επενδυτών για την αρνητική πορεία των εταιριών, ii. Στις περιπτώσεις που εφαρμόζεται σαν υποκατάστατο της Αναστολής, εξασφαλίζει δυνατότητα διαπραγματευσιμότητας της επένδυσης, iii. Προστατεύει το χρηματιστήριο από τους επενδυτές που αναζητούν «προστασία» όταν οι επενδυτικές τους επιλογές έχουν αρνητική απόδοση.

11/7/2005Πρόταση για οργάνωση Αγορών 8 ΚΑΝΟΝΙΣΜΟΣ ΧΑ ΠΡΟΤΑΣΗ ΓΙΑ ΤΗΝ ΟΡΓΑΝΩΣΗ ΤΩΝ ΑΓΟΡΩΝ Agenda  Ιστορική Αναδρομή στον τρόπο Οργάνωσης των Αγορών  Η Εξέλιξη στην Ευρωπαϊκή αγορά  Το προτεινόμενο μοντέλο

11/7/2005Πρόταση για οργάνωση Αγορών 9 EURONEXT Με την ενοποίηση των Χρηματιστηρίων της Γαλλίας, της Ολλανδίας, του Βελγίου και της Πορτογαλίας οι αγορές διαμορφώνονται ως εξής: EURONEXT Φεβρουάριος 2005: Δημιουργείται στο Παρίσι η αγορά Single List, η οποία περιλαμβάνει τις παλιές Premier Marche, Second Marche και Nouveau Marche Απρίλιος 2005: Η Single List επεκτείνεται σε όλες τις υπόλοιπες αγορές (Άμστερνταμ, Βρυξέλες και Λισσαβόνα) και όλες οι εταιρίες διαχωρίσζονται σε 3 κατηγορίες ανάλογα με την κεφαλαιοποίησή τους Small and Mid Cap ExpertsAlternextSingle List

11/7/2005Πρόταση για οργάνωση Αγορών 10 EURONEXT Με την ενοποίηση των Χρηματιστηρίων της Γαλλίας, της Ολλανδίας, του Βελγίου και της Πορτογαλίας οι αγορές διαμορφώνονται ως εξής: EURONEXT Φεβρουάριος 2005: Δημιουργείται στο Παρίσι η αγορά Single List, η οποία περιλαμβάνει τις παλιές Premier Marche, Second Marche και Nouveau Marche Απρίλιος 2005: Η Single List επεκτείνεται σε όλες τις υπόλοιπες αγορές (Άμστερνταμ, Βρυξέλες και Λισσαβόνα) και όλες οι εταιρίες διαχωρίσζονται σε 3 κατηγορίες ανάλογα με την κεφαλαιοποίησή τους Small and Mid Cap ExpertsAlternextSingle List A Segment: από 1 δισ. € και πάνω B.C. B Segment: από 150 εκατ. € μέχρι 1 δισ. € Mid C C Segment: λιγότερο από 150 εκατ. € SmallC Αλφαβητική καταχώρηση των εταιριών με χαρακτηρισμό του segment στο οποίο ανήκουν

11/7/2005Πρόταση για οργάνωση Αγορών 11 EURONEXT Με την ενοποίηση των Χρηματιστηρίων της Γαλλίας, της Ολλανδίας, του Βελγίου και της Πορτογαλίας οι αγορές διαμορφώνονται ως εξής: EURONEXT Small and Mid Cap ExpertsAlternextSingle List Φεβρουάριος 2005: Δημιουργείται στο Παρίσι η αγορά Small and Mid-Cap Experts (SME) Απρίλιος 2005: Η αγορά επεκτείνεται σε Βρυξέλες και Λισσαβόνα Μάιος 2005: Η αγορά ξεκινά και στο Άμστερνταμ

11/7/2005Πρόταση για οργάνωση Αγορών 12 EURONEXT Με την ενοποίηση των Χρηματιστηρίων της Γαλλίας, της Ολλανδίας, του Βελγίου και της Πορτογαλίας οι αγορές διαμορφώνονται ως εξής: EURONEXT Small and Mid Cap ExpertsAlternextSingle List Είναι η νέα αγορά του Euronext Υποχρεώσεις: Ελάχιστη Διασπορά € 2,5 εκατ. Έτη Λειτουργίας2 Ανάδοχος /ΣύμβουλοςΥΠΟΧΡΕΩΤΙΚΑ ProspectusΥΠΟΧΡΕΩΤΙΚΑ Οικονομικές Καταστάσεις σύμφωνα με IFRSΟΧΙ Δημοσίευση Τριμηνιαίων Οικονομικών ΚαταστάσεωνΟΧΙ Δημοσίευση Ελεγμένων Εξάμηνων Οικονομικών ΚαταστάσεωνΟΧΙ Πληροφορίες που επηρεάζουν την τιμή της μετοχήςΥΠΟΧΡΕΩΤΙΚΑ Δημοσίευση Εξάμηνων Οικονομικών Καταστάσεων (μη Ελεγμένων)ΥΠΟΧΡΕΩΤΙΚΑ Δημοσίευση Ετήσιων Ελεγμένων Οικονομικών Καταστάσεων ΥΠΟΧΡΕΩΤΙΚΑ Δημοσίευση Μεταβολής ποσοστού μετοχών των Δ/κων ΣτελεχώνΥΠΟΧΡΕΩΤΙΚΑ Δημοσίευση Προγράμματος σκοπούμενων εταιρικών γεγονότωνΟΧΙ Ανακοινώσεις στα ΑγγλικάΝΑΙ

11/7/2005Πρόταση για οργάνωση Αγορών 13 BORSA ITALIA

11/7/2005Πρόταση για οργάνωση Αγορών 14 LONDON STOCK EXCHANGE Κριτήρια Εισαγωγής MAIN MARKET Κριτήρια Εισαγωγής  Διασπορά 25%  Προηγούμενα χρόνια λειτουργίας 3  Ελάχιστη κεφαλαιοποίηση  Ειδικοί Διαπραγματευτές  Αξιολόγηση από UKLA  Έγκριση των μετόχων για εξαγορές και αποσχίσεις AIM MARKET Κριτήρια Εισαγωγής Δεν υπάρχουν συγκεκριμένα κριτήρια εισαγωγής στην AIM αγορά εκτός από την υποχρέωση διορισμού ενός συμβούλου ο οποίος αναλαμβάνει την έκδοση ενός ενημερωτικού και πιστοποιεί την καταλληλότητα της εταιρίας για εισαγωγή και διαπραγμάτευση

11/7/2005Πρόταση για οργάνωση Αγορών 15 LONDON STOCK EXCHANGE Υποχρεώσεις ενημέρωσης MAIN MARKET Πληροφορίες που επηρεάζουν την τιμή της μετοχής  Ελεγμένες Ετήσιες Οικονομικές Καταστάσεις  Εξάμηνες Οικονομικές Καταστάσεις  Χρονοδιάγραμμα εταιρικών πράξεων και λοιπών σκοπούμενων ενεργειών AIM MARKET Πληροφορίες που επηρεάζουν την τιμή της μετοχής  Ετήσιες Οικονομικές Καταστάσεις  Εξάμηνες Οικονομικές Καταστάσεις  Χρονοδιαγράμματα εταιρικών πράξεων  Διάφορες ανακοινώσεις που αφορούν την εταιρία

11/7/2005Πρόταση για οργάνωση Αγορών 16 LONDON STOCK EXCHANGE Οργάνωση Αγορών

11/7/2005Πρόταση για οργάνωση Αγορών 17 DEUTSCHE BORSE - Οργάνωση Αγορών General Standard Prime Standard Για εταιρίες που θέλουν να προσελκύσουν διεθνείς επενδυτές. Απαιτούνται επιπρόσθετες υποχρεώσεις διαφάνειας από τους εκδότες: •Τριμηνιαίες οικονομικές καταστάσεις •Οικονομικές καταστάσεις σύμφωνα με τα IAS •Οικονομικές καταστάσεις στα Αγγλικά & Γερμανικά •Ετήσια ενημέρωση αναλυτών •Πρόγραμμα σκοπούμενων ενεργειών Κατάλληλη για εταιρίες που θέλουν Α) να προσελκύσουν το ενδιαφέρον εγχώριων επενδυτών Β) Χαμηλό κόστος εισαγωγής

11/7/2005Πρόταση για οργάνωση Αγορών 18 DEUTSCHE BORSE - Οργάνωση Αγορών

11/7/2005Πρόταση για οργάνωση Αγορών 19 WIENER BORSE - Οργάνωση Αγορών Prime MarketStandard Market ContinuousStandard Market Auction Μοντέλο διαπραγμάτευσηςΜικτή (Συνεχής διαπραγμάτευση σε συνδυασμό με διάφορα auction- opening auction- intraday auction- closing auction) Μικτή (Συνεχής διαπραγμάτευση σε συνδυασμό με διάφορα auction- opening auction- intraday auction- closing auction) Auction ( Single intraday auction) Κριτήρια ΈνταξηςΕκτός την πλήρωση των νόμιμων κριτηρίων για εισαγωγή στην Official & Semi-Official Market, οι εταιρίες θα πρέπει να αποδέχονται να ικανοποιούν πιο αυστηρότερους όρους σχετικά με δημοσίευση οικονομικών καταστάσεων, ποιοτικά κριτήρια και υποχρεώσεις ενημέρωσης. Περιλαμβάνει εταιρίες των οποίων οι μετοχές γίνονται αποδεκτές για εισαγωγή στην Official & Semi-Official Market, αλλά δεν πληρούν τα κριτήρια για την Prime market. Περιλαμβάνει εταιρίες των οποίων οι μετοχές γίνονται αποδεκτές για εισαγωγή στην Official & Semi-Official Market, αλλά δεν πληρούν τα κριτήρια για την Prime market Υποχρεώσεις 3μηνιαίες οικον.καταστάσεις  Οικ.Καταστάσεις με IAS  Σύνδεση εκδότη με ηλεκτ.σύστημα για δημοσίευση πληροφόρησης  Πρόγραμμα σκοπούμενων πράξεων (ημερομηνίες για δημοσίευση οικονομικών καταστάσεων, press conference, Ετήσιων ΓΣ, ανακοίνωσης & καταβολής μερισμάτων, 3μηνιαίων αποτελεσμάτων, IR activities) 

11/7/2005Πρόταση για οργάνωση Αγορών 20 WIENER BORSE (Con.) Prime Standard Κριτήρια Ένταξης • Τίτλοι αποδεκτοί για εισαγωγή στην Official & Semi Official. • Τίτλοι διαπραγματεύσιμοι σε continuous trading • Κοινές μετοχές μόνο • Κατοχή μετοχών <5% θεωρείται free float. To free float αντιπροσωπεύεται από factors 0,5-0,10-0,15- 0,20-0,25- 0,5-0,75/1. Διασπορά 25% & ΧΑ του Free float €15εκ..(αν πέσει κάτω από 25% απαιτείται ΧΑ €30εκ. Το free float θα εξετάζονται κάθε εξάμηνο. • Το Χρηματιστήριο σε συνεχή βάση εξετάζει ότι πληρούνται τα κριτήρια εισαγωγής/ ένταξης καθώς και τα ongoing obligations. Σε περίπτωση που δεν ικανοποιούνται, το χρηματιστήριο δίνει χρόνο προκειμένου να πληρωθούν ενώ διατηρεί το δικαίωμα να δημοσίευση της μη πλήρωσης στο site του. ( Πρόστιμο σε περίπτωση επανειλημμένης μη πλήρωσης των ως άνω)

11/7/2005Πρόταση για οργάνωση Αγορών 21 COPENHAGEN STOCK EXCHANGE - Οργάνωση Αγορών Κριτήρια ΈνταξηςΚριτήρια Παραμονής Small CAPMid CapSmall CapMid Cap Σταθμισμένη Κεφ/ση για τις μετοχές σε διασπορά< DKK 500 εκ. 70εκ.€ >DKK 500εκ 70 εκ.€ < DKK 500 εκ.> DKK 400εκ Μέση ημερήσια αξία συναλλαγών  DKK  €  1 DKK mil.  140 χιλ.€ > DKK > DKK Μέσο Spread<4%<2%<6%<3% Υποχρεώσεις Quarterly reports  Ανακοινώσεις στα Αγγλικά-  Website disclosure a. ανακοινώσεις της εταιρίας για 3χρονια  b. πολιτική Σχέσεων με μετόχους (investor relations policy)  c.ηλεκτρονική Δ/νση υπεύθυνου Εξυπηρέτησης μετόχων  d. Πληροφορίες για την τιμή και αξία συναλλαγών  e. παρουσιάσεις σε αναλυτές  Αποτυχία πλήρωσης των κριτηρίων ένταξης για 2 συνεχής αξιολογήσεις 

11/7/2005Πρόταση για οργάνωση Αγορών 22 STOCKHOLM STOCK EXCHANGE A List “Most traded segment” in A List 1.Αξία συναλλαγών 12μήνου> SEC 6 billion 650 χιλ € 2.XA >SEC 8 billion 850 χιλ.€ 3. Πληροφόρηση στα Αγγλικά •Αναθεώρηση ανά 6μηνο •Νέες εισαγωγές απευθείας αν θεωρείται πιθανό να πληροί τα κριτήρια O List “Attract 40” (πιο ενδιαφέρουσες μετοχές) •40 καλύτερες με βάση τη σταθμισμένη αξία συναλλαγών Ή των most traded shares •Free float> sec 500m •Πληροφόρηση στα Αγγλικά •Αναθεώρηση ανά 6μηνο •Νέες εισαγωγές απευθείας αν θεωρείται πιθανό να πληροί τα κριτήρια Observation Segment Προσωρινή ένταξη –as Warning Signal (όχι > 6μηνο) • Αν η εταιρία έχει ζητήσει Delisting •Αν σκοπεύει να αλλάξει Δραστηριότητα •Δεν πληροί τις προϋποθέσεις Εισαγωγής •Σποραδικές συναλλαγές (χαμ. Εμπορευσιμότητα) •Σημαντικές παραβάσεις με Listing Agreement •Σημαντική αβεβαιότητα για οικ/κη κατάσταση της εταιρίας

11/7/2005Πρόταση για οργάνωση Αγορών 23 ΚΑΝΟΝΙΣΜΟΣ ΧΑ ΠΡΟΤΑΣΗ ΓΙΑ ΤΗΝ ΟΡΓΑΝΩΣΗ ΤΩΝ ΑΓΟΡΩΝ Agenda  Ιστορική Αναδρομή στον τρόπο Οργάνωσης των Αγορών  Η Εξέλιξη στην Ευρωπαϊκή αγορά  Το προτεινόμενο μοντέλο

11/7/2005Πρόταση για οργάνωση Αγορών 24 ΟΡΓΑΝΩΣΗ ΑΓΟΡΩΝ - Στόχοι 1. Ενσωμάτωση των τάσεων που διαμορφώνονται στην Ευρώπη και βελτίωση του υφιστάμενου περιβάλλοντος λειτουργίας της αγοράς. Εγκατάλειψη αγορών - ισχυροποίηση δεικτών. 2. Διατήρηση του trend των αυξανόμενων υποχρεώσεων στις μετοχές με διεθνές επενδυτικό ενδιαφέρον, με ταυτόχρονη απαλλαγή των υπολοίπων από το σχετικό κόστος, όπου αυτό είναι δυνατό. 3. Βελτίωση της αποτελεσματικότητας του μηχανισμού διαμόρφωσης των τιμών στις περιπτώσεις με περιορισμένο ρυθμό εισαγωγής εντολών. Μείωση του χρόνου συνεχούς διαπραγμάτευσης, με στόχο την αύξηση του μίγματος του βραχυπρόθεσμου “trading” (κερδοσκοπική συναλλακτική δραστηριότητα) στις μετοχές αυτές.

11/7/2005Πρόταση για οργάνωση Αγορών 25 ΟΡΓΑΝΩΣΗ ΑΓΟΡΩΝ - Στόχοι 4. Αποφυγή ταύτισης της διαφοροποίησης των αγορών με την αξιολόγηση των προοπτικών των μετοχών 5. Εξασφάλιση απλότητας στο μοντέλο, ώστε να είναι εύκολη η κατανόηση των σινιάλων που επιχειρεί να δώσει στην αγορά. Τα σινιάλα πρέπει να περιορίζονται σε: Κεφαλαιοποίηση, Εμπορευσιμότητα, Διασπορά, Volatility, Disclosure obligations

11/7/2005Πρόταση για οργάνωση Αγορών 26 Σύνθεση Μοντέλου

11/7/2005Πρόταση για οργάνωση Αγορών 27 Σύνθεση Μοντέλου – Χαμηλή Ρευστότητα ΔΙΑΣΠΟΡΑ<10% ΕΜΠΟΡ/ΤΗΤΑ 6% ΤΙΜΗ <30λεπτα

11/7/2005Πρόταση για οργάνωση Αγορών 28 ΤΙΜΗ ΚΑΤΩ ΤΩΝ 30 ΛΕΠΤΩΝ (27)

11/7/2005Πρόταση για οργάνωση Αγορών 29 ΔΙΑΣΠΟΡΑ (4)

11/7/2005Πρόταση για οργάνωση Αγορών 30 Εμπορευσιμότητα <5% (26)

11/7/2005Πρόταση για οργάνωση Αγορών 31 Μετοχές με spread >6% (19)

11/7/2005Πρόταση για οργάνωση Αγορών 32 Σύνθεση Μοντέλου - Επιτήρηση ΣΗΜΕΡΑ •3 ΧΡΟΝΙΑ ΖΗΜΙΕΣ •ΖΗΜΙΕΣ ΧΡΗΣΕΩΣ = 20% ΚΕ •ΥΠΑΓΩΓΗ ΣΤΑ ΑΡΘΡΑ 44,45,46 •ΑΜΦΙΒΟΛΙΑ ΩΣ ΠΡΟΣ ΤΗΝ ΕΞΕΛΙΞΗ των εργασιών

11/7/2005Πρόταση για οργάνωση Αγορών 33 ΕΠΙΤΗΡΗΣΗ (24 30/6)

11/7/2005Πρόταση για οργάνωση Αγορών 34 Σύνθεση Μοντέλου – Επιτήρηση 2 •ΜΕΙΩΣΗ ΙΔΙΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ ΣΤΟ ΜΙΣΟ ΛΟΓΩ ΣΥΣ.ΖΗΜΙΩΝ •ΙΔΙΑ ΚΕΦΑΛΑΙΑ= ½ ΜΕΤΟΧΙΚΟΥ •ΖΗΜΙΕΣ ΧΡΗΣΕΩΣ = 20% ΚΕ •ΥΠΑΓΩΓΗ ΣΤΑ ΑΡΘΡΑ 44,45,46 •ΛΗΞΙΠΡΟΘΕΣΜΕΣ ΟΦΕΙΛΕΣ ΜΗ ΑΜΕΛΗΤΕΕΣ ΣΗΜΕΡΑ •3 ΧΡΟΝΙΑ ΖΗΜΙΕΣ •ΖΗΜΙΕΣ ΧΡΗΣΕΩΣ = 20% ΚΕ •ΥΠΑΓΩΓΗ ΣΤΑ ΑΡΘΡΑ 44,45,46 •ΑΜΦΙΒΟΛΙΑ ΩΣ ΠΡΟΣ ΤΗΝ ΕΞΕΛΙΞΗ ΠΕΡΙΟΡΙΣΜΟΣ ΣΤΗΝ ΔΙΑΡΚΕΙΑ ΠΑΡΑΜΟΝΗΣ

11/7/2005Πρόταση για οργάνωση Αγορών 35 Εταιρίες σε Επιτήρηση

11/7/2005Πρόταση για οργάνωση Αγορών 36 – Σύνθεση Μοντέλου Διεθνής Αγορά

11/7/2005Πρόταση για οργάνωση Αγορών 37 – Σύνθεση Μοντέλου Διεθνής Αγορά •ΚΕΦΑΛ/ΣΗ> €100ΕΚ (90) •ΕΜΠΟΡ/ΤΑ>€20% (31) >15% (25) •ΔΙΑΣΠΟΡΑ>€15% (4 η 3 κοινές) •ΑΠΟΔΟΧΗ ΑΥΞΗΜΕΝΩΝ •ΥΠΟΧΡΕΩΣΕΩΝ •ΜΗ ΣΥΜΜΕΤΟΧΗ ΣΕ ΔΥΚΤ •ΔΕΝ ΕΧΕΙ ΥΠΟΠΕΣΕΙ ΣΕ ΠΑΡΑΒΑΣΗ ΧΡ.ΝΟΜΟΘΕΣΙΑΣ Η ΚΑΝΟΝΙΣΜΟΥ ΓΙΑ 3 έτη (επικύρωση από ΔΣ ΧΑ)

11/7/2005Πρόταση για οργάνωση Αγορών 38 Στατιστικά Κατανομής Κεφαλαιοποίησης

11/7/2005Πρόταση για οργάνωση Αγορών 39 Στατιστικά Κατανομής Κεφαλαιοποίησης

11/7/2005Πρόταση για οργάνωση Αγορών 40 Στατιστικά Εμπορευσιμότητας

11/7/2005Πρόταση για οργάνωση Αγορών 41 Σύνθεση Μοντέλου Κύρια Αγορά Αποκτά τον δικό της FTSE δείκτη - FTSES 234 μετοχές εκτός Επιτήρησης και Χ.Ρ ωρη – 98 3ωρη 1 ΕΑΓΑΚ 124 ΚΥΡΙΑ 9 ΝΕΧΑ 100 ΠΑΡΑΛΛΗΛΗ ΕΤΟΣ ΕΙΣΑΓΩΓΗΣ 30 ΠΡΟ ΚΑΙ Πώς επιστρέφει μετοχή στην Κύρια από την Διεθνή; Α. Αναθεώρηση ανά 6μηνο της διατηρησιμότητας των κριτηρίων για συμμετοχή σε δείκτες FTSE B. Αναθεώρηση συμμετοχών ανά έτος, εφόσον σε 2 συνεχείς αξιολογήσεις δεν ικανοποιεί τα κριτήρια

11/7/2005Πρόταση για οργάνωση Αγορών 42 Προτεινόμενο Μοντέλο Οργάνωσης Αγορών Όλες οι νεοεισαγόμενες μπαίνουν στην Κύρια Αγορά, πληρώντας ένα από τα δύο κριτήρια: ΙΚ €15εκ, €12εκ ΚΠΦ (€3 εκ ανά χρήση)- €16 εκ κέρδη προ φόρων, τόκων & αποσβέσεων ( 4εκ ανά χρήση) Πρωτογενής εισαγωγή στην Διεθνή αγορά μόνο όταν η χαμηλότερη τιμή του εύρους της Δημόσιας Εγγραφής είναι πάνω από τα 100εκατ. \

11/7/2005Πρόταση για οργάνωση Αγορών 43 Η Διάρκεια της συνεδρίασης Από τις 34 περιπτώσεις που πήγαν στην 3ωρη κατά την αναθεώρηση Σεπτεμβρίου οι 26 αύξησαν το τζίρο τους. Συνολικά αυξήθηκε ο τζίρος κατά 42% ενώ στο ίδιο διάστημα ο τζίρος των μετοχών της 5ωρης (εκτός FTSE) μειώθηκε 33% Από τις 34 περιπτώσεις που πήγαν στην 3ωρη κατά την αναθεώρηση Σεπτεμβρίου οι 13 βελτίωσαν το spread οι 22 αύξησαν τη κυκλ. Ταχύτητα οι 22 αύξησαν την εμπορευσιμότητα

11/7/2005Πρόταση για οργάνωση Αγορών 44 Η Διάρκεια της συνεδρίασης

11/7/2005Πρόταση για οργάνωση Αγορών 45 Διαφοροποίηση-Απαλλαγή Υποχρεώσεων για Κύρια Αγορά  Πίνακας διάθεσης αντληθέντων κεφαλαίων  ΚΥΡΙΑ: χωρίς βεβαίωση ορκωτού, ανά 6 μήνες  ΔΙΕΘΝΗ : με βεβαίωση ορκωτού, ανά 3 μήνες  Πρόγραμμα σκοπούμενων εταιρικών πράξεων  Ανακοινώσεις σε ελληνικά & αγγλικά  Ενημέρωση προς αναλυτές  Πρόσθετα στοιχεία χρηματοοικ. πληροφόρησης ( ληξιπρόθεσμες οφειλές & μέσος σταθμ. αριθμός μετοχών )  Πληροφοριακό σημείωμα για αλλαγή χρήσης αντληθέντων κεφαλαίων (Διεθνή: υποχρεωτικό, Κύρια: μόνο για εξαγορά με κεφάλαια άνω του 20% των αντληθέντων )

11/7/2005Πρόταση για οργάνωση Αγορών 46 Διαφοροποίηση-Απαλλαγή Υποχρεώσεων για Κύρια Αγορά  Υποβολής σε Χ.Α. έκθεσης συναλλαγών με συνδεδεμένες επιχειρήσεις  Πρόγραμμα σκοπούμενων εταιρικών πράξεων  Ελάχιστο περιεχόμενο (ημερομηνία Γ.Σ., χρόνος καταβολής μερίσματος, ενημέρωση αναλυτών, δημοσίευση αποτελεσμάτων)  Δεσμευτικός χαρακτήρας  Ανακοίνωση Χ.Α. σε περίπτωση μη υποβολής  Ενημέρωση σε αναλυτές  Τουλάχιστον μία φορά το έτος

11/7/2005Πρόταση για οργάνωση Αγορών 47 ΑΛΛΑΓΕΣ - ΕΤΗΣΙΟ REVIEW (3)  Αποφάσεις Γ.Σ.  Ενημέρωση για την πρόσκληση της Γ.Σ.  Κατάργηση πλειοψηφίας ανά θέμα  Μέρισμα  Ημερομηνία αποκοπής, έναρξης & λήξης πληρωμής  Ανακοίνωση μερίσματος μία ημέρα πριν (9:00 π.μ. το αργότερο)  Κατάργηση υποβολής προαναγγελίας μετόχου από εκδότρια

11/7/2005Πρόταση για οργάνωση Αγορών 48 Εταιρική Διακυβέρνηση Νόμος 3016/2002  Έκθεση συναλλαγών με συνδεδεμένες εταιρίες (παρ.4,άρθρο2)  1 ανεξάρτητο μέλος Μερική εφαρμογή άρθρου 3 (παρ.1)  Αποστολή πρακτικών ΔΣ για προσωρινά ανεξ/τα μέλη- ιδιότητα μελών ΔΣ (2 μέρος παρ.3 άρθ. 4)  Εσωτερικό Κανονισμό λειτουργίας (άρθρο 6)  Οργάνωση Εσωτερικού Ελέγχου (άρθρο 7-8) Εναλλακτικά, Α) να ορίζεται Υπεύθυνος Μετόχων & Εταιρικών Ανακοινώσεων Β) να ζητείται βεβαίωση των ορκωτών ελεγκτών για την αξιοπιστία & επάρκεια του συστήματος εσωτερικού ελέγχου

11/7/2005Πρόταση για οργάνωση Αγορών 49 Διαφοροποίηση Χρεώσεων Εισηγμένων Τριμηνιαίες Συνδρομές Κύριας Αγοράς  Ελάχιστη Ετήσια Χρέωση 1000€  Παροχή έκπτωσης 50% Συνδρομές