Κερδοσκοπία στην αγορά συναλλάγματος © Κωνσταντίνος Ι. Καρφάκης, διεθνή χρηματοοικονομική 1

 Υπάρχουν 2 είδη κερδοσκοπίας, … 1) ΑΟ … (ΑΑΕ) 2) ΑΠ © Κωνσταντίνος Ι. Καρφάκης, διεθνή χρηματοοικονομική 2

 Έστω Α & Β δύο ντίλερ, …  Α προβλέπει ότι … Ε(e)>f, (£1=€e)  B προβλέπει ότι … Ε(e)<f © Κωνσταντίνος Ι. Καρφάκης, διεθνή χρηματοοικονομική 3

 Έστω ότι f=€1,10 ανά £1, … 1) Αν ο Α προβλέπει ότι σε 1Μ … E(e)=€1,20 ανά £1, … © Κωνσταντίνος Ι. Καρφάκης, διεθνή χρηματοοικονομική 4

… αγοράζει σήμερα £1,000,000 με μηνιαίο διακανονισμό … © Κωνσταντίνος Ι. Καρφάκης, διεθνή χρηματοοικονομική 5

… το προσδοκώμενο κέρδος του: Ε(e)-f=(1,20-1,10) *1,000,000 = €100,000. © Κωνσταντίνος Ι. Καρφάκης, διεθνή χρηματοοικονομική 6

2) Αν ο Β προβλέπει ότι σε 1Μ … E(e)=€1,05 ανά £1, … © Κωνσταντίνος Ι. Καρφάκης, διεθνή χρηματοοικονομική 7

… πουλάει σήμερα στην ΠΑ £1,000,000 με μηνιαίο διακανονισμό … © Κωνσταντίνος Ι. Καρφάκης, διεθνή χρηματοοικονομική 8

… το προσδοκώμενο κέρδος του: Ε(e)-f=(1,10-1,05) *1,000,000 = €50,000. © Κωνσταντίνος Ι. Καρφάκης, διεθνή χρηματοοικονομική 9

 Στο τέλος του μήνα, η μία πρόβλεψη θα ’ναι σωστή, οπότε ο ένας ντίλερ θα κερδίσει και ο άλλος θα χάσει. © Κωνσταντίνος Ι. Καρφάκης, διεθνή χρηματοοικονομική 10

 Η κερδοσκοπία χρηματοδοτείται από την ΑΧ. … 1) Ο Α για να αγοράσει £1,000,000 από την ΑΠ θα πρέπει να … © Κωνσταντίνος Ι. Καρφάκης, διεθνή χρηματοοικονομική 11

… δανειστεί €, ώστε να τα ανταλλάξει με £. Πόσα € δανείζεται; Εφόσον f=€1,10 … θα πρέπει © Κωνσταντίνος Ι. Καρφάκης, διεθνή χρηματοοικονομική 12

… εξασφαλίσει €1,100,000 σε 1Μ, οπότε δανείζεται σήμερα την Π_αξία… 1,100,000/(1+i(M)) © Κωνσταντίνος Ι. Καρφάκης, διεθνή χρηματοοικονομική 13

 Αν i=1,5% …i(M)=i/12=0,125%  Άρα, δανείζεται Π_αξία= €1,098,627. © Κωνσταντίνος Ι. Καρφάκης, διεθνή χρηματοοικονομική 14

 Κατόπιν, επενδύει τα € για 1Μ με i(M)=0,125%, εξασφαλίζοντας σε 1Μ €1,100,000. © Κωνσταντίνος Ι. Καρφάκης, διεθνή χρηματοοικονομική 15

 Στο τέλος του μήνα πουλάει στην ΠΑ €1,100,00 έναντι £1,000,00 … © Κωνσταντίνος Ι. Καρφάκης, διεθνή χρηματοοικονομική 16

… τις οποίες πουλάει στην ΑΟ έναντι €1,200,000…  Αφού εξοφλήσει το δάνειο … €1,100,000 © Κωνσταντίνος Ι. Καρφάκης, διεθνή χρηματοοικονομική 17

… το κέρδος του θα ισούται με €100,000. © Κωνσταντίνος Ι. Καρφάκης, διεθνή χρηματοοικονομική 18

2) Ο Β για να αγοράσει €1,100,000 από την ΑΠ θα πρέπει να … © Κωνσταντίνος Ι. Καρφάκης, διεθνή χρηματοοικονομική 19

… δανειστεί £, ώστε να τις ανταλλάξει με €. Πόσες £ δανείζεται; Εφόσον f=€1,10 … θα πρέπει © Κωνσταντίνος Ι. Καρφάκης, διεθνή χρηματοοικονομική 20

… εξασφαλίσει £1,000,000 σε 1Μ, οπότε δανείζεται σήμερα την Π_αξία… 1,000,000/(1+i(M)) © Κωνσταντίνος Ι. Καρφάκης, διεθνή χρηματοοικονομική 21

 Αν i=2% …i(M)=i/12=0,17%  Άρα, δανείζεται Π_αξία= £998,808. © Κωνσταντίνος Ι. Καρφάκης, διεθνή χρηματοοικονομική 22

 Κατόπιν, επενδύει τις £ για 1Μ με i(M)=0,17%, εξασφαλίζοντας σε 1Μ £1,000,000. © Κωνσταντίνος Ι. Καρφάκης, διεθνή χρηματοοικονομική 23

 Στο τέλος του μήνα πουλάει στην ΠΑ £1,000,00 έναντι €1,100,00 … © Κωνσταντίνος Ι. Καρφάκης, διεθνή χρηματοοικονομική 24

… τα οποία πουλάει στην ΑΟ έναντι £1,047,619…  Αφού εξοφλήσει το δάνειο … £1,000,000 © Κωνσταντίνος Ι. Καρφάκης, διεθνή χρηματοοικονομική 25

… το κέρδος του θα ισούται με £47,619 = €50,000 (€1,05 ανά £1). © Κωνσταντίνος Ι. Καρφάκης, διεθνή χρηματοοικονομική 26

© Κωνσταντίνος Ι. Καρφάκης, διεθνή χρηματοοικονομική27 Κέρδος= €0,05 Ε(e) A A f=1,10 B B Θέση αγοράς του Α Θέση πώλησης του Β 0 Κερδοσκοπικές Θέσεις με Προθεσμιακά Συμβόλαια Ζημία= €0,05 Γ Γ Δ Δ 1,201,05

 Αν οι συμμετέχοντες στην ΑΟ … 1) ενδιαφέρονται για τις αποδόσεις … (ΟΚ) 2) έχουν ΟΠ για E(e) © Κωνσταντίνος Ι. Καρφάκης, διεθνή χρηματοοικονομική 28

… τότε η αναμενόμενη ΥΑ του € … Ε(r)=i-(i*+x)=0… Η ΑΟ είναι αποτελεσματική. © Κωνσταντίνος Ι. Καρφάκης, διεθνή χρηματοοικονομική 29

 Αν οι συμμετέχοντες στην ΑΣ … 1) ενδιαφέρονται για αποδόσεις + ΣΚ … 2) έχουν ΟΠ για E(e) © Κωνσταντίνος Ι. Καρφάκης, διεθνή χρηματοοικονομική 30

… τότε Ε(r)=δ…, οπότε σε μια ΑΑΣ … Ε(r)-δ=0. © Κωνσταντίνος Ι. Καρφάκης, διεθνή χρηματοοικονομική 31

 Αν οι συμμετέχοντες στην ΑΠ … 1) ενδιαφέρονται για τις αποδόσεις … (ΟΚ) 2) έχουν ΟΠ για E(e) © Κωνσταντίνος Ι. Καρφάκης, διεθνή χρηματοοικονομική 32

… τότε η αναμενόμενη ΥΑ του € … Ε(r)=Ε(e)-f=0… Η ΑΠ είναι αποτελεσματική. © Κωνσταντίνος Ι. Καρφάκης, διεθνή χρηματοοικονομική 33

 Από την Ε(e)-f=0 … x=d, … x=(E(e)-e)/e d=(f-e)/e © Κωνσταντίνος Ι. Καρφάκης, διεθνή χρηματοοικονομική 34

 Όταν … d>0 (€ σε ΠΠ) … x>0 (€ … ΔΙΟ) … Αμεροληψία ΠΠ © Κωνσταντίνος Ι. Καρφάκης, διεθνή χρηματοοικονομική 35

 Η εμπειρική ανάλυση της αμεροληψίας … d>0 (€ σε ΠΠ) … x<0 (€ … ΑΝΑΤ) … Μεροληψία ΠΠ © Κωνσταντίνος Ι. Καρφάκης, διεθνή χρηματοοικονομική 36

 Η Μεροληψία ΠΠ … διεξαγωγή Carry trade (CT). © Κωνσταντίνος Ι. Καρφάκης, διεθνή χρηματοοικονομική 37

 Έστω… d>0 (f>e)  x<0.  d>0 σημαίνει ότι i>i*, οπότε … © Κωνσταντίνος Ι. Καρφάκης, διεθνή χρηματοοικονομική 38

1) Δανειζόμαστε £1… κόστος=(1+i*) 2) £1  €e (ΑΟ) & δανείζουμε €e … απόδοση = €e(1+i) © Κωνσταντίνος Ι. Καρφάκης, διεθνή χρηματοοικονομική 39

3) Πουλάμε €e(1+i) στην ΑΟ στην τιμή Ε(e) ανά £1, … £e(1+i)/E(e). © Κωνσταντίνος Ι. Καρφάκης, διεθνή χρηματοοικονομική 40

4) Εξοφλούμε το δάνειο, … κέρδος (£) = e(1+i)/E(e) – (1+i*) = … (i-i*)-x>0 © Κωνσταντίνος Ι. Καρφάκης, διεθνή χρηματοοικονομική 41

1) i*=1% 2) i=2% 3) x=-1% … κέρδος= (2-1)-(-1) = 2% © Κωνσταντίνος Ι. Καρφάκης, διεθνή χρηματοοικονομική 42