Η ισοτιμία στο υπόδειγμα του χαρτοφυλακίου © Κωνσταντίνος Ι. Καρφάκης, διεθνή χρηματοοικονομική 1

 Το ΥΧ υποστηρίζει ότι δεν ισχύει η ΑΙΕ, αφού Ε & Ξ ΠΣ είναι ΑΥ. © Κωνσταντίνος Ι. Καρφάκης, διεθνή χρηματοοικονομική 2

 Άρα, … προσδοκώμενες αποδόσεις & ΣΚ  ΣΙΟ. © Κωνσταντίνος Ι. Καρφάκης, διεθνή χρηματοοικονομική 3

 Αγορά ξένων ΠΣ για την ημεδαπή. Z=Π Ζ(i-i*)W=eB* … (1) Με δεδομένα, i,i*,W,Β* © Κωνσταντίνος Ι. Καρφάκης, διεθνή χρηματοοικονομική 4

… η ΣΙΟ προσαρμόζεται, ώστε Ζ = Π.  Το υπόδειγμα υποθέτει ότι … © Κωνσταντίνος Ι. Καρφάκης, διεθνή χρηματοοικονομική 5

… η ΔΒ* προέρχεται από την κατάσταση του ΙΤΣ. 1) ΙΤΣ>0 …  Β* 2) ΙΤΣ<0 …  Β* © Κωνσταντίνος Ι. Καρφάκης, διεθνή χρηματοοικονομική 6

7 e B* NX e ΠλεόνασμαΈλλειμμα Ζ(i-i*)W=eB* AA 0

© Κωνσταντίνος Ι. Καρφάκης, διεθνή χρηματοοικονομική8 e B* NX e ΠλεόνασμαΈλλειμμα Ζ(i-i*)W=eB* AA B B

 Έστω οι εγχώριοι επενδυτές παρακρατούν 3 ΠΣ,… Μ, Β, Β*. … W=M+B+eB* … (1) Με δεδομένο το W, … © Κωνσταντίνος Ι. Καρφάκης, διεθνή χρηματοοικονομική 9

… η ισορροπία στη 1 αγορά εξαρτάται από την ισορροπία στις άλλες 2 αγορές (νόμος Walras). © Κωνσταντίνος Ι. Καρφάκης, διεθνή χρηματοοικονομική 10

 Εφόσον, η ΣΙΟ εξαρτάται από αποδόσεις & ΣΚ, … επικεντρωνόμαστε στις αγορές Β & Β*. © Κωνσταντίνος Ι. Καρφάκης, διεθνή χρηματοοικονομική 11

 Η σχετική Ζ ομολογιών … Ζ(Β)/Ζ(eB*)=exp(aδ) …. (1) α>0, δ=(i-i*)-x. © Κωνσταντίνος Ι. Καρφάκης, διεθνή χρηματοοικονομική 12

 Η ισορροπία στις 2 αγορές … Ζ(Β)/Ζ(eB*)=Β/eB* … (2) © Κωνσταντίνος Ι. Καρφάκης, διεθνή χρηματοοικονομική 13

 (1) + (2) … B/eB*=exp(aδ) … e=(B/B*) (1/exp(aδ)) … (3) © Κωνσταντίνος Ι. Καρφάκης, διεθνή χρηματοοικονομική 14

 Με δεδομένο το δ, … 1)  B …  ΣΚ των χαρτοφυλακίων … ανακατανομή … e © Κωνσταντίνος Ι. Καρφάκης, διεθνή χρηματοοικονομική 15

… πουλάμε Β & αγοράζουμε Β* …  e © Κωνσταντίνος Ι. Καρφάκης, διεθνή χρηματοοικονομική 16

 Με δεδομένο τον ΣΚ (Β/Β*), … 2)  i …  Ζ(Β) …  e © Κωνσταντίνος Ι. Καρφάκης, διεθνή χρηματοοικονομική 17

 Η διαγραμματική απεικόνιση του ΥΧ γενικής ισορροπίας βασίζεται και στις 3 αγορές. © Κωνσταντίνος Ι. Καρφάκης, διεθνή χρηματοοικονομική 18

 Αγορά Χρήματος:  e …  eB* …  W…  Z(X) …  i (με δεδομένη την ΠΧ). © Κωνσταντίνος Ι. Καρφάκης, διεθνή χρηματοοικονομική19 LM i i e e

 Αγορά Εγχωρίων Ομολογιών:  e …  eB* …  W…  Z(Β) …  Ρ(Β)…  i (με δεδομένη την ΠO). © Κωνσταντίνος Ι. Καρφάκης, διεθνή χρηματοοικονομική20 DB i i e e

 Αγορά Ξένων Ομολογιών:  i …  Z(Β*). Με δεδομένη την Π(Β*)... Β*>Ζ(Β*), οπότε  e …  eB*… Π=Ζ © Κωνσταντίνος Ι. Καρφάκης, διεθνή χρηματοοικονομική21 FB i i e e

© Κωνσταντίνος Ι. Καρφάκης, διεθνή χρηματοοικονομική22 i i e e FB DB LM A

© Κωνσταντίνος Ι. Καρφάκης, διεθνή χρηματοοικονομική23 i i e e FB DB LM A Β  ΠΧ &  Β …  i … εκροή κεφαλαίων …  e

© Κωνσταντίνος Ι. Καρφάκης, διεθνή χρηματοοικονομική24 i i e e FB DB LM A Β  ΠΧ &  Β* …  i … εκροή κεφαλαίων …  e

© Κωνσταντίνος Ι. Καρφάκης, διεθνή χρηματοοικονομική25 i i e e FB DB LM A  ΠΧ …  ΠΛΗ … η ΚΤ  ΠΧ &  Β…  P(B) &  i.Όμως,  B &  B* … ΣΚ … Β

 Όταν Ε & Ξ ΠΣ είναι ΑΥ … … i=i*+x+δ … (1) Αν, i*=0, x=0, … Δi=Δδ © Κωνσταντίνος Ι. Καρφάκης, διεθνή χρηματοοικονομική 26

 Όταν Ε & Ξ ΠΣ είναι ΤΥ … … i=i*+x … (2) Αν, i*=0, x=0, … Δi=0 … © Κωνσταντίνος Ι. Καρφάκης, διεθνή χρηματοοικονομική 27

© Κωνσταντίνος Ι. Καρφάκης, διεθνή χρηματοοικονομική28 i i e e DFB LM A

© Κωνσταντίνος Ι. Καρφάκης, διεθνή χρηματοοικονομική29 i i e e DFB LM A  ΠΧ &  Β … απειροστή  i … εκροή κεφαλαίων …  e

© Κωνσταντίνος Ι. Καρφάκης, διεθνή χρηματοοικονομική30 i i e e DFB LM A ΔΠΧ=0,  Β …  Β* ισόποσα Δe=0

© Κωνσταντίνος Ι. Καρφάκης, διεθνή χρηματοοικονομική31 e’’ t t … NX>0 … A t+1 e e e’ …  B*… ανακατανομή ΧΑΡΤ…  e… NX<0… NX=0