بسم الله الر حمن الرحیم

مدیریت سرمایه گذاری پیشرفته : شاخصهای بازار اوراق بهادار دانشگاه تبریز (پردیس ) - فروردین 1392

زیر نظر استاد ارجمند : دکتر علیرضا فضل زاده زیر نظر استاد ارجمند : دکتر علیرضا فضل زاده

تهیه کنندگان : فرزاد کاوه قهرمان صمدی تهیه کنندگان : فرزاد کاوه قهرمان صمدی

فهرست مطالب مقدمه : تعریف شاخص شاخصهای بازار اوراق بهادار مقدمه : تعریف شاخص شاخصهای بازار اوراق بهادار شیوه محاسه شاخصها 1– شیوه وزن دهی 2 – روش میانگین گیری شاخصهای سهام در حوزه بین المللی آشنایی با بعضی از شاخص های جهانی شاخصهای بازار اوراق قرضه انواع شاخصهای اوراق قرضه شاخصهای قیمت سهام در بورس اوراق بهادار تهران شاخص 50 شرکت فعال شا خص بازده نقدی شاخص قیمت و بازده نقدی

شاخص‌ها ابزارهای سودمند اندازه‌گیری جهت و حرکت بازار بخصوص در کوتاه مدت هستند. این ابزار هنگامی‌سودمندی خود را نشان می‌دهد که سرمایه‌گذاران بدانند شاخص چه چیزهایی را ارائه می‌کند و همچنین چه چیزهایی را ارائه نمی‌کند

شاخصهای بازار اوراق بهادار عمده شاخصهای بازار اوراق بهادار مربوط به سهام و اوراق قرضه است شاخصهای قیمت سهام در تمامی بازارهای مالی دنیا به عنوان یکی از مهمترین معیارهای سنجش عملکرد بورس اوراق بهادار از اهمیت زیادی برخوردار است و شاید مهمترین دلیل این توجه روز افزون این است که شاخصهای قیمت سهام از تجمیع حرکتهای قیمتی سهام تمامی شرکتها یا طبقه خاصی از شرکتهای موجود در بازار بورس به دست می آیند و در نتیجه بررسی جهت و اندازه حرکتهای قیمتی را در بازار سهام امکان پذیر می سازند.

اندازه گیری حرکتهای بازار به چند دلیل مفید و مهم هستند : 1 – کاربرد اصلی و عمده شاخصها محاسبه بازدهی کل بازار یا عناصر مشخصی از بازار در یک دوره معین و استفاده نرخهای بازده محاسبه شده به عنوان مبنایی برای قضاوت درباره پرتفویهای مختلف می باشد 2 – شاخصها همچنین برای توسعه و ایجاد پرتفوی شاخصی به کار میروند 3 – قیمت سهام اغلب بیانگر انتطارات بازار از وضعیت اقتصادی شرکتهاست از این رو شاخصهای بازار نمایانگر وضعیت و عملکرد آتی کل اقتصاد می باشند 4 – سایر گروههای علاقه مند به شاخصها تحلیل گران فنی هستند آنها بر این باورند که تغییرات تاریخی قیمتها می تواند برای پیش بینی حرکات آتی آنها استفاده شود 5 – نظریه پرتفوی و رفتار بازار سرمایه نشان داده است که که ریسک مرتبط با یک دارایی ریسک دار فقط ریسک سیستماتیک است. این ریسک بیانگر رابطه نرخ بازده دارایی مورد نظر با بازده پرتفوی بازار می باشد

شاخصهای بازار سرمایه در موارد زیر استفاده می شود : 1 – مبنایی برای ارزیابی عملکرد مدیران حرفه ای سرمایه گذاری 2 – ایجاد و نظارت بر صندوقهای سرمایه گذاری شاخصی 3 – اندازه گیری نرخهای بازده بازار در مطالعات اقتصادی 4 – پیش بینی حرآتی بازار توسط تحلیلگران فنی 5 – شاخصی برای پرتفوی بازار داراییهای ریسکدار به هنگام محاسبه ریسک سیستماتیک داراییها

شیوه محاسبه شاخصها : 1 – شیوه وزن دهی 2 – روش میانگین گیری شاخصهای قیمت سهام معمولا بر پایه دو ویژگی دسته بندی می شوند : 1 – شیوه وزن دهی 2 – روش میانگین گیری از دیدگاه شیوه وزن دهی شاخصها سه دسته اند : 1 – شاخصهای قیمتی بی وزن 2 – شاخصهای قیمتی با وزن برابر 3 – شاخصهای قیمتی با وزنی برابر با ارزش بازاری سهام

- شاخص قیمت بی وزنی از میانگین قیمتهای سهام به دست می آید - شاخصهای قیمتی با وزن برابر با توجه به تغییرات قیمت هر سهم نسبت به مقدارپایه آن به دست می آید - شاخصهای قیمتی با وزنی برابر ارزش بازاری سهام از حاصلضرب تعداد سهام در قیمت جاری سهام منتشره شرکتها حاصل می شود

میانگین گیری قیمتهای سهام شرکتها به دو روش انجام می گیرد : 1 – میانگین حسابی 2 – میانگین هندسی b=زمان پایه nتعدادشرکتها = tزمان محاسبه = Pi قیمت سهام= Wi=نسبت ارزش بازاری سهام شرکت به ارزش کل بازاری شرکتهای عضو عضو شاخص ∏ نماد عملگر ضرب شیوه وزن دهی شاخص قیمتی با وزن برابر شاخص قیمتی با وزن برابر ارزش بازاری سهام شاخص قیمتی بی وزن روش میانگین گیری ∑)pit/pib)/n ∑wi)pit/pib) ∑)pit/n) میانگین حسابی (∏ pit / pib)⅟n (∏ pit / pib)⅟w (∏ pit)⅟n میانگین هندسی

مثال از خود کتاب A . Bبر اساس دوسهام شرکت در پایان روز صفر آخرین قیمتها به ترتیب 10 و 20 دلاربرای هر سهم تعداد سهام منتشره به ترتیب 1500 و 2000 ورقه 13 دلار Aبه دو سهم تجزیه و قیمت هر سهم برابر با 11 دلاروقیمت سهم B در روز یکم هر سهم 1- شاخص قیمت بی وزنی : متوسط قیمت برابر 15 و عدد حاصله بیانگر عدد شاخص است در روز صفر ) 10+20)/2 = 15 خواهد بود (13+11)/2= 12 چنانچه عمل تعدیل در محاسبه منظور نگردد شاخص در روز یک برابر درصد نسبت به روز صفر کاهش خواهد داشت یعنی بازار درروز(12-15)/15 = 20یا به عبارتی یکم کاهشی بوده است. واحد بالا رفته است (13+(11.2))/2 = 17/5اما واقعیت این است که شاخص به اندازه درصد نسبت به روز صفر افزایش داشته است.(17/5-15)/15 = 16/67و در شاخص قیمت بی وزن عمل تجزیه سهام با تعدیل تعدیلگر در نظر گرفته می شود.

.(pit-pib/pib)ابتدا تغییر درصدی متوسط قیمت محاسبه می شود در این مثال تعدیلگردر روز یک روز تجزیه تعدیل می شود و معادله بایستی بر حسب عامل مجهول تعدیلگر حل شود : برابر 1/37 خواهد بود و برای محاسبات Dارزش D= 1/37 و 13+11/D=17/5=شاخص بعد از روز یک استفاده خواهد شد. چنانچه هدف تعیین اندازه پایه شاخص شاخص باشد به صورت زیر عمل می کنیم : .(pit-pib/pib)ابتدا تغییر درصدی متوسط قیمت محاسبه می شود در مرحله دوم این عدد درصد در عدد شاخص روز قبل ضرب می شود تا تغییر در شاخص مشخص شود . سپس با تقسیم متوسط قیمت در روز یک بر متوسط قیمت در روز صفر و ضرب در عدد شاخص در روز پایه شاخص در روز یک بدست می آید. It= I0 *( Apt/AP0)یعنی :

شاخص متوسط صنعتی داو جونز از نوع شاخص قیمتی بی وزن می باشد. که دارای نقایصی نیز هست : 1 – سهام هایی که جزء بزرگترینها هستند در بهترین حالت بیان بسیار جزئی و ناقصی از بازار خواهند داشت . 2 – شیوه وزن دهی قیمت در محاسبه شاخص است . در محاسبه شاخص فرض می شود که سرمایه گذار با وزن برابر یک سهم را از سهام هر شرکت خریداری می کند در حالی که بسیار محتمل است که سرمایه گذار سهامی را که انتظار می رود سود آوری بیشتری داشته باشد خریداری کند. نکته : توجه نمائید که شاخص فوق تنها نرخ تغییر قیمت را ارائه می نماید و به دلیل در نظر نگرفتن سود تقسیمی در محاسبه شاخص نشان دهنده نرخ بازده نیست.

وزن دهی بر مبنای ارزش یا ارزشی وزنی بازار : در این روش قیمتهای سهام در تعداد سهام منتشره ضرب و سپس با یکدیگر جمع می شوند تا ارزش کل بازار برای روز مورد نظر به دست آید. سپس عدد حاصله بر عدد متناظر روزی که شاخص شروع شده است تقسیم می گردد و در نهایت ارزش حاصله در یک عدد پایه اختیاری ضرب می شود. با توجه به مثال قبلی و فرض اینکه عدد پایه در روز صفر 100 در نظر گرفته شده است. .[(10*1500)+(20*2000)]= 55000ارزش بازار در روز صفر برابر وسپس ضرب در عدد 100 عدد شاخص [(13*1500)+(11+4000)]= 63500و در روز یک خواهد بود. [(63500/5500)*100]=115.45برای روز یک برابر درصد رشد[(115.45 – 100)/100] = 15.45بنابراین بازار در روز یک نسبت به روز صفر داشته است. توجه داشته باشید که هیچ رویه خاصی برای تعدیل اثر تجزیه سهام ضروری نیست چرا که افزایش تعداد سهام به طور خودکار بعد از تجزیه در محاسبات ارزش بازاری شرکت به کار گرفته می شود.

بر کل ارزش بازار در زمان پایه تقسیم و سپس در عدد شاخصtدر کل ارزش بازار سهام در روز It = I0 *( MVt/MV0) به دست آید tروز پایه ضرب می شود تا ارزش آن در روز شاخص اس اند پی 500 از شخصهای متداول است که به این روش عمل میکند. این شاخص نیز مانند شاخص قیمتی بی وزن امکان محاسبه نرخ تغییر قیمتی را فراهم می سازد و بیان کننده نرخ بازده نیست. وزن دهی با ارزشهای برابر: این شاخص با ضرب عدد شاخص روز جاری در عدد شاخص روز قبل و به کمک میانگین حسابی نسبتهای روزانه قیمت یعنی (قیمت روز جاری تقسیم بر قیمت روز قبل ) سهام محاسبه می شود. A , B طبق مثال قبلی برای محاسبه عدد شاخص در روز یک ابتدا نسبتهای قیمتی برای سهام توجه نمائید که عمل تعدیل در محاسبه نسبت[(11*2)/20]= 1.1 [13/10]=1.3تعیین می شود به خاطر تجزیه در نظر گرفته شده است.Bقیمتی برای سهام

بعد از تعیین نسبتهای قیمتی میانگین حسابی نسبتهای قیمتی محاسبه می شود: و چنانچه عدد شاخص در روز صفر برابر 100 باشد در روز یک برابر (1.3+1.1)/2= 1.20 خواهد بود .(100*1.20)= 120 شاخص ولیو لاین برای 1500 سهام به این روش تهیه می شود. میانگین هندسی : این شاخص به طور روزانه با ضرب شاخص روز قبل در میانگین هندسی نسبتهای قیمتی روزانه سهام به دست می آید. طبق مثال شاخص هندسی برای روز یک به صورت زیر محاسبه می شود: محاسبه و با فرض اینکه عدد شاخص درA, Bابتدا میانگین هندسی نسبتهای قیمتی روزانه سهام برای روز یک (1.3*1.1)½ = 1.1958 (100*1.1958) = 119.58 روز صفر 100 بوده

شاخصهای سهام در حوزه بین المللی در اکثر کشور ها شاخصهایی بر مبنای ارزش کل سهام و همچنین ارزشهای سهام صنایع یا بخشهای مختلف اقتصادی محاسبه می شود چنین شاخصهایی می توانند برای شناسایی حرکات بازار در داخل کشور و مهم تر از آن برای مقایسه عملکرد بازارها ، بکار روند

آشنایی با بعضی از شاخص های جهانی اف تی اس ای ( فوت سی ) بازار بورس لندن نیکی 225 بازار بورس توکیو تی اس ای 300 تورنتو داو جونز استاندارد پورز این شاخصها و شاخصهای دیگر ، بطور روزانه در وال استریت ژ ورنال منتشر می شوند

در سطح بین المللی ، شاخصهای تهیه شده توسط موسسه مورگان استنلی ، اغلب به طور گسترده مورد استفاده قرار می گیرند . در محاسبات این موسسه ، هر شاخص بر اساس ارزش وزنی پرتفوی سهام (با استفاده از کلیه سهام منتشرشده ) در کشور خاص ، به دست می آید . تقریبا اکثر سهام مورد استفاده در شاخص ، می تواند توسط سرمایه گذارن خارجی خریداری گردد . ارزش هر یک از شاخصهای بین المللی به ارز محلی و دلار آمریکا بر مبنای نرخهای تبدیل مشخص می شوند . سهام انتخاب شده برای هر شاخص ، حدودا 60 درصد از کل ارزش بازاری سهام هر کشور خاص طراحی می شود .

شاخصهای هر کشور با شاخصهای ناحیه ای ( محلی ) مختلفی ترکیب می شوند ، علاوه بر این ، تمامی این شاخصها ، برای محاسبه شاخص جهانی ، بر اساس 23 کشور دارای بازار های توسعه یافته به کار می روند . شاخص بازار های نو ظهور بر اساس 26 کشور و شاخص کل تمامی کشور ها بر اساس ترکیبی از 48کشور ، با استفاده از ارزش وزنی بازار محاسبه می شوند . نوع دیگری از این شاخصها ، با استفاده از تولید ناخالص داخلی برای وزنها محاسبه می شوند . برخی از کشور ها با بازار های سهام پیشرفته و اقتصاد کوچک ( مانند انگلیس ) وزن کمی را در شاخص GNP وزنی نسبت به شاخص ارزش وزنی بازار ، در مقایسه با کشورها یی با اقتصاد بزرگ اما بازار سهام نسبت کوچک مانند آلمان دارند . مورگان استنلی همچنین شاخص اروپا ، استرالیا و خاور دور را محاسبه می کند که به طور گسترده ای توسط سرمایه گذاران آمریکایی به مثابه مبنایی برای ارزیابی عملکرد مدیران پرتفوی بین المللی به کار می رود .

شاخصهای بازار اوراق قرضه شاخصهای بازار اوراق قرضه سر مایه گذاران ، اطلاعات کمی در مورد شاخصهای بازار اوراق قرضه دارند ، زیرا که شاخصهای اوراق قرضه ، نسبتا جدید بوده و بطور گسترده ای منتشر نمی شوند . به خاطر رشد صندوقهای سرمایه گذاری با در آمد ثابت و ضرورت داشتن مجموعه معیارهای معتبر برای ارزیابی عملکرد ، استفاده از شاخصهای اوراق قرضه ، اهمیت بیشتری یا فته است .

به دلایل ذیل ایجاد و محاسبه شاخصهای بازار اوراق قرضه ، مشکل تر از بازار سهام است . 1- تنوع اوراق قرضه ، بسیار گسترده تر از سهام است 2- مجموعه اوراق قرضه ، به دلیل انواع جدید آن ، سررسید های متفاوت و .... به طور مداوم تغییر می نمایند 3- قیمت اوراق قرضه و پرتفوی آنها به طور مداوم تغییر می نماید ، قیمت اوراق قرضه ، توسط دوره بازیافت ، سررسید ، کوپن و نرخ بهره بازار ، تحت تاثیر قرار می گیرند . 4- در نهایت مشکلات مهمی می تواند در قیمت گذاری صحیح اوراق قرضه موجود در یک شاخص ( مخصوصا اوراق قرضه شرکتی و رهنی ) به وجود آید .

از آنجا که تقریبا تمامی شاخصهای بازار سهام عامل سود نقدی را در مجاسبات شاخص در نظر نمی گیرند ،بنابر این ، بیانگر بازده کل نمی باشند . بر خلاف شاخصهای قیمت سهام ، اکثر شاخصهای اوراق قرضه ، شاخصهای بازده کل می باشند ، بدین معنی که علاوه بر منفعت سرمایه ، شامل پرداختهای بهره نیز می باشند . در شاخصهای اوراق قرضه از متوسط وزنی بازار و منظور نمودن جریانات نقدی (بهره ) بعنوان بازده کل استفاده می گردد .

انواع شاخصهای اوراق قرضه : (LBLTBI) 1- شاخص برادران لهمن این شاخص ، شاخص بازده کل است ، که درآمد بهره و تغییرات قیمتی را بطور روزانه برای تمامی اوراق بهادار خزانه با سررسید بین 10 تا 30 سال منعکس می نمایند . شاخص مذکور از نوع شاخص ارزش وزنی است . در محاسبه این شاخص ، بهره های پرداختی سالیانه برای هر ورق قرضه ، بر قیمت جاری بازاری آن تقسیم می شودو سپس متوسط عایدی یا در آمد بهره با استفاده از ارزش وزنی به دست می آید ، از این رو شاخص مذکور بیانگر بازده های جاری است . 2- شاخص 20 ورقه قرضه داوجونز : در این شاخص قیمت 20 ورق قرضه (10 شرکت از صنایع رفاهی و خدمات عمومی و 10 شرکت صنعتی ) با هم دیگر جمع شده مورد محاسبه قرار می گیرد

3- شاخص اوراق قرضه با پشتوانه رهنی مریل لینچ : این شاخص ، بر اساس اوراق بهادار با پشتونه وامهای رهنی که اصل و فرع آنها به طور ماهیانه پرداخت می شود ، منتشر می گردد . شاخص مذکور شاخص بازده کل استاندارد شده با عدد پایه 100 در پایان سال 1979 است 4- شاخص اوراق قرضه شهرداریهای باند بایر : این شاخص بر مینای مجموعه ای از تعهدات عمومی سرمایه گذاری بلند مدت و بازده اوراق قرضه ای که قیمت و عاید اتشان به روش شاخص 20 اوراق قرضه داوجونز میانگیری می شود محاسبه می گردد . 5- شاخص اوراق قرضه شرکتی مریل لینچ : این شاخص بر مبنای مجموعه ای از اوزاق قرضه شرکتی (شامل صنعتی ،صنایع رفاهی و خدمات عمومی ، مالی و حمل و نقل ) محاسبه می شود . شاخص مذکور ، شاخص بازدهی کل است و همانند شاخص اوراق قرضه برادران لهمن ،عددپایهآن در سال 1972 ، 100 در نظر گرفته شده است

شاخصهای قیمت سهام در بورس اوراق بهادار تهران در بورس اوراق بهادار تهران نیز شاخص های زیادی محاسبه می گردد که هر شخص یا گروهی بنا به نیاز خود از آن ها استفاده می کند . ( TEPIX ) شاخص کل قیمت سهام شاخص قیمت سهام در بورس اوراق بهادار تهران ، شاخصی از نوع میانگین حسابی با وزنهایی برابر ارزش شناخته می شود . (TEPIX)بازاری سهام شرکتهاست و با نام بین المللی تپیکس

با استفاده از رابطه زیر بدست می آید t عدد شاخص در زمان زمان پایه این شاخص 1369/1/1 و عدد مبنای آن برابر 100 در نظر گرفته شده است که در مرکز تحقیقات بازار سرمایه سازمان کارگزاران بورس اوراق بهادار تهران تهیه می شود با استفاده از رابطه زیر بدست می آید t عدد شاخص در زمان n n TEPIX = λ ∑ C P / ∑ C P t i it i ib i=1 i=1 نماد های بکار رفته در رابطه فوق چنین است : ضریب تعدیل یا تعدیلگر ، برای آنکه عدد شاخص در زمان پایه ( عدد مبنا ) 100 به دست آید از سوی = λ دیگر ، تعدیل شاخص نسبت به تغییرات بعدی شرکتها و تغییرات سهام آنها نیز در این ضریب دیده می شود ام .i تعداد سهام منتشره توسط شرکت = C i .t ام در زمان i قیمت سهام شرکت = P it زمان پایه که برابر 1369/1/1 است = b تعداد سهام موجود در سبد تشکیل دهنده شاخص که در پایان مرداد 82 برابر با 348شرکت بوده است = n

بطور کلی ، شاخص قیمت سهام ، به گونه ای طراحی شده است که حرکتهای قیمتی سهام داد و ستد شده را (بر اثر سازوکار عرضه و تقاضا ) در بازار بورس نشان دهد شاخص قیمت سهام در بورس تهران بر اثر عوامل ذیل تعدیل می شود 1- افزایش سرمایه شرکتها ، از محل آورده های نقدی یا مطالبات سهامداران 2- افزایش یا کاهش شرکت های پذیرفته شده در بورس و عواملی همچون 1- پرداخت نقدی 2- افزایش سرمایه شرکتها از محل اندوخته ها یا عرضه سهام جایزه 3 – تغییر ارزش اسمی سهام در فرایند تعدیل شاخص قیمت سهام در نظر گرفته نمی شود .

به عبارت دیگر ، باید توجه داشت که همراه بخشی از تغییرات شاخص قیمت سهام در بورس تهران ، ممکن است از رویدادهای تفکیک پذیر از حرکتهای قیمتی عرضه و تقاضا ، سرچشمه گرفته باشد . برای مثال ، در هنگام بر گزاری مجامع عمومی شرکتهای پذیرفته شده در بورس ، پرداخت سود نقدی سهام شرکتها خود به خود به کاهش قیمت آنها و در نتیجه به کاهش شاخص قیمت سهام در بازار می انجامد .

با توجه به عوامل تاثیر گذار بر ساختار انتظارات در این بازار ، به نظر می رسد که جدا سازی اثر تغییرات قیمتی ناشی از رویدادهایی مانند پرداخت سود نقدی از حرکتهای قیمتی عرضه و تقاضا ی بازار در ترسیم واقعیتهای موجود و چشم انداز آتی بازار ، اهمیتی اساسی باشد .

شاخص کل قیمت سهام در بورس تهران ، شامل تمامی شرکت های پذیرفته شده در بورس است . این شاخص به طور روزانه ، محاسبه و اعلام می شود . بر پایه گروه بندی شرکت ها در چهارچوب صنایع 28 گانه تغریف شده در بورس تهران ، شاخصهای فرعی دیگری نیز محاسبه شده و همه روزه در اکثر روزنامه های اقتصادی انتشار می یابد .

شاخص 50 شرکت فعال 1- قدرت نقد شوندگی سهام به معنای پرمعامله بودن آن شناسایی شرکت های ممتاز یا داری موقعیت بر تر ، اغلب بر پایه یک یا چند معیار از معیار های زیر انجام می شود 1- قدرت نقد شوندگی سهام به معنای پرمعامله بودن آن 2- میزان تاثیرگذاری شرکت بر بازار یا سهم آن در ارزش جاری بازار 3- وضعیت شرکت از نظر برتری نسبت های مالی ، به ویژه میزان سود آوری به ازای هر سهم

در بورس تهران شناسایی شرکت های برتر بر پایه ترکیبی از قدرت نقد شوندگی سهام و میزان تاثیرگذاری شرکت ها بر بازار و در چهار چوب معیار های سه گانه زیر انجام شده است . الف ) میزان داد و ستد در تالارمعاملات شامل : 1- تعداد سهام داد و ستد شده 2- ارزش سهام داد و ستد شده ب ) تناوب دادو ستد سهام در تالار معاملات شامل : 1- تعداد روز های داد و ستد 2- دفعات داد و ستد ج ) متغییر های میزان تاثیر گذاری بر بازار شامل : 1- میانگین تعداد سهام منتشر شده 2- میانگین ارزش جاری سهام شرکت در دوره بررسی

همان طور که پیداست ، در شناسایی شرکت های فعال تر بورس اوراق بهادار تهران ، معیار نقدشوندگی از اهمیت بیشتری بر خودار است . همچنین وجود متغییرهای میزان تاثیر گذاری ، در کنار متغییرهای فعالیت دربورس ، تصویر واقعی تری از نسبت فعالیت شرکت ها ، به ویژه میزان گردش سهام آنها را در بورس نمایان می سازد . مقایسه و رتبه بندی فعالیت شرکت های پذیرفته شده در بورس ، بر پایه نماگرهای فوق الذکر و به کمک میانگین هارمونیک ، به صورت زیر انجام می شود n M = N / ∑ (1 / I ) J t I=1 که در آن : ام از تمامی شرکت های فعال در بورس i شرکت = M J ) N=6تعداد متغیر های ششگانه ( = N ام از مجموعه متغیر های ششگانه i متغیر = I

شاخص 50 شرکت فعال تر بورس به دو روش میانگین حسابی وزنی و میانگین حسابی ساده ، بر پایه ارزش جاری سهام 50 شرکت انتخاب شده محاسبه می شود شاخص میانگین حسابی وزنی از 1377/1/1 و شاخص میانگین حسابی ساده از 1379/8/1 محاسبه و عدد مبنای آنها 100 در نظر گرفته شده است

شا خص بازده نقدی و شاخص قیمت و بازده نقدی شا خص بازده نقدی و شاخص قیمت و بازده نقدی همچنان که عنوان شد شاخص قیمت سهام ( تپیکس ) و دیگر شاخصهای بیان شده ، همانند شاخص مالی و صنعت ، در اصل فقط برای سنجش عایدی سرمایه ای ناشی از تغییرات قیمتی اوراق سهام طراحی شده اند و از نمایش روند بازده واقعی اوراق سهام ( بازار ) موجود در شاخص ناتوان می باشند . از این رو روایی تحلیل حرکتهای قیمتی درگرو شناسایی معیارهای دیگری است که بتوان اثر عوامل تاثیر گذار بر روند قیمت سهام را در بورس ، نمایان سازد . لذا با توجه به تاثیر پذیری چشمگیر حرکتهای قیمتی از میزان سود نقدی تخصیص یافته به هر سهم ، دو شاخص قیمت و باز ده نقدی ( تدپیکس ) و باز ده نقدی سهام( تدیکس ) از سال 1377 در بورس تهران محاسبه شده است

با تشکر و سپاس از حسن توجه شما پایان