Output, kamatna stopa i devizni tečaj Makro-vježbe (O.Vukoja) Output, kamatna stopa i devizni tečaj Output, kamatna stopa i devizni tečaj Blanchard: Poglavlje 20. Makro-vježbe (O.Vukoja) Output, kamatna stopa i devizni tečaj

Output, kamatna stopa i devizni tečaj Makro-vježbe (O.Vukoja) Output, kamatna stopa i devizni tečaj Output, kamatna stopa i devizni tečaj Outline predavanja: 1. Ravnoteža na tržištu dobara 2. Ravnoteža na financijskim tržištima 3. Mundell-Fleming model simultane ravnoteže tržišta dobara i financijskih tržišta 4. Učinci ekonomske politike u uvjetima fleksibilnih deviznih tečajeva 5. Učinci ekonomske politike u uvjetima fiksnih deviznih tečajeva Što određuje devizni tečaj i kako nositelji politike mogu utjecati na njega? cilj poglavlja: proučiti istodobno kretanje outputa, kamatne stope i deviznog tečaja u otvorenom gospodarstvu ravnoteža na tržištu dobara i financijskim tržištima, uključujući i devizno tržište  Mundell-Fleming model (1960-e) Makro-vježbe (O.Vukoja) Output, kamatna stopa i devizni tečaj

Ravnoteža na tržištu dobara uvjet ravnoteže: output = potražnja za domaćim dobrima (IS) pretpostavka (1): vrijedi Marshall-Lernerov uvjet NX(Y,Y*,ε) ≡ X(Y*,ε) - εIM(Y,ε) r = realna kamatna stopa ≈ i-Π Y=C(Y-T)+I(Y,r)+G+NX(Y,Y*,ε) ( + ) (+,-) (-,+,+) ravnotežni output ovisi i o realnoj kamatnoj stopi i o realnom deviznom tečaju pretpostavka (2): P i P* su zadane za P=P*  P*/P=1  ε=E za P=P*  Π= 0  r=i Y=C(Y-T)+I(Y,i)+G+NX(Y,Y*,E) ravnotežni output ovisi i o nominalnoj kamatnoj stopi i o nominalnom deviznom tečaju Makro-vježbe (O.Vukoja) Output, kamatna stopa i devizni tečaj

Ravnoteža na financijskim tržištima Novac vs. obveznice I. uvjet ravnoteže: ponuda novca = potražnja za novcem (LM) M/P = YL(i) realna ponuda novca je dana, a realna potražnja ovisi o razini transkacija i o oportunitetnom trošku držanja novca umjesto obveznica (i = kamatna stopa na obveznice) LM relacija se u otvorenom gospodarstvu bitno ne mijenja  potražnja za novcem i dalje uglavnom ovisi o domaćim rezidentima Domaće obveznice vs. strane obveznice II. uvjet ravnoteže: uvjet kamatnog pariteta odluka o investiranju se bazira na traženju najveće očekivane stope povrata u ravnoteži obje obveznice imaju jednak očekivani povrat = vrijedi uvjet kamatnog pariteta Makro-vježbe (O.Vukoja) Output, kamatna stopa i devizni tečaj

Ravnoteža na financijskim tržištima ako je očekivani budući devizni tečaj dan, tada vrijedi: tekući devizni tečaj tada je određen sa: rast domaće kamatne stope uzrokovat će rast potražnje za domaćim obveznicama; kako se investitori prebacuju sa strane valute na domaću, domaća valuta aprecira (i obrnuto) što je veća aprecijacija domaće valute danas to više investitori očekuju deprecijaciju u budućnosti početna aprecijacija domaće valute mora biti takva da očekivana buduća deprecijacija kompenzira za povećan prinos na domaću obveznicu uslijed rasta kamatne stope  investitori su opet indiferentni i uvjet kamatnog pariteta se održava Makro-vježbe (O.Vukoja) Output, kamatna stopa i devizni tečaj

Ravnoteža na financijskim tržištima Graf Odnos kamatne stope i deviznog tečaja prema kamatnom paritetu i Relacija kamatnog pariteta (dani i* i Ēe) i* aprecijacija domaće valute E deprecijacija domaće valute A Makro-vježbe (O.Vukoja) Output, kamatna stopa i devizni tečaj

Mundell-Fleming model IS i LM relacije u otvorenoj ekonomiji promjene kamatne stope u otvorenoj ekonomiji utječu direktno kroz investicije i indirektno kroz devizni tečaj Graf Mundell-Fleming model Y E i A LM IS B Relacija kamatnog pariteta i* Makro-vježbe (O.Vukoja) Output, kamatna stopa i devizni tečaj

Učinci ekonomske politike u uvjetima fleksibilnih deviznih tečajeva Y/Y’’ E/E’’ i Y i/i’’ LM A/A’’ IS/IS’’ E Relacija kamatnog pariteta i* IS’ A’ i’ Y’ E’ ΔG ΔNX Učinci ekonomske politike u uvjetima fleksibilnih deviznih tečajeva Fiskalna ekspanzija porast državne potrošnje dovodi do porasta outputa, porasta kamatne stope i aprecijacije domaće valute viša kamatna stopa i aprecijacija domaće valute poništavaju pozitivni učinak fiskalne ekspanzije na output  efekt istiskivanja  proračunski deficit vodi do pogoršanja trgovinske bilance fiskalna politika je neefikasna u uvjetima fleksibilnog deviznog tečaja Makro-vježbe (O.Vukoja) Output, kamatna stopa i devizni tečaj

Učinci ekonomske politike u uvjetima fleksibilnih deviznih tečajeva Y E/E’’ i i/i’’ LM A IS E A/A’’ Relacija kamatnog pariteta i* A’ i’ Y’ E’ ΔMs ΔNX LM’ IS’ A’’ Y’’ Učinci ekonomske politike u uvjetima fleksibilnih deviznih tečajeva Monetarna kontrakcija restriktivna monetarna politika vodi do smanjenja outputa, rasta kamatne stope i aprecijacije domaće valute aprecijacija domaće valute dodatno smanjuje output kroz učinak na neto izvoz i time pridodaje efikasnosti monetarne politike monetarna politika je vrlo efikasna u uvjetima fleksibilnog deviznog tečaja Makro-vježbe (O.Vukoja) Output, kamatna stopa i devizni tečaj

Učinci ekonomske politike u uvjetima fiksnih deviznih tečajeva Fiksni devizni tečaj središnje banke ciljaju određenu vrijednost ili raspon deviznog tečaja i pritom se koriste instrumentima monetarne politike vezani tečaj (peg) puzajuće vezani tečaj (crawling peg) Europski monetarni sustav (EMS) s početkom 1979. godine  zemlje članice dogovorno su održavale vrijednosti svojih valuta unutar granica oko središnjeg pariteta (central parity)  od 2002. godine usvojena je zajednička valuta Euro Monetarna politika vezivanje deviznog tečaja modificira relaciju kamatnog pariteta u: u uvjetima fiksnog deviznog tečaja i savršene mobilnosti kapitala ponuda novca se mora prilagođavati kako bi domaća kamatna stopa uvijek bila jednaka stranoj središnja banka se odriče monetarne politike kao instrumenta ekonomske politike u režimu fiksnog deviznog tečaja Makro-vježbe (O.Vukoja) Output, kamatna stopa i devizni tečaj

Učinci ekonomske politike u uvjetima fiksnih deviznih tečajeva Y Ē i i/i’’ LM A IS E A/A’’ Relacija kamatnog pariteta i* IS’ A’ i’ Y’ ΔG ΔMs LM’ A’’ Y’’ Učinci ekonomske politike u uvjetima fiksnih deviznih tečajeva Fiskalna ekspanzija porast državne potrošnje dovodi do porasta outputa i porasta kamatne stope, te vrši pritisak na aprecijaciju domaće valute središnja banka ne smije dozvoliti aprecijaciju domaće valute i povećanu potražnju za novcem zadovoljava povećanjem ponude novca fiskalna politika je vrlo efikasna u uvjetima fiksnog deviznog tečaja zbog monetarnog prilagođavanja Makro-vježbe (O.Vukoja) Output, kamatna stopa i devizni tečaj