ΔΙΕΘΝΕΙΣ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΕΣ ΑΓΟΡΕΣ Ενότητα 5: Η ΥΠΟΘΕΣΗ ΤΗΣ ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΙΚΟΤΗΤΑΣ ΤΩΝ ΑΓΟΡΩΝ ΚΥΡΙΑΖΟΠΟΥΛΟΣ ΓΕΩΡΓΙΟΣ Τμήμα ΛΟΓΙΣΤΙΚΗΣ ΚΑΙ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗΣ

Άδειες Χρήσης Το παρόν εκπαιδευτικό υλικό υπόκειται σε άδειες χρήσης Creative Commons. Για εκπαιδευτικό υλικό, όπως εικόνες, που υπόκειται σε άλλου τύπου άδειας χρήσης, η άδεια χρήσης αναφέρεται ρητώς. 2

Χρηματοδότηση Το παρόν εκπαιδευτικό υλικό έχει αναπτυχθεί στα πλαίσια του εκπαιδευτικού έργου του διδάσκοντα. Το έργο «Ανοικτά Ακαδημαϊκά Μαθήματα στο TEI Δυτικής Μακεδονίας και στην Ανώτατη Εκκλησιαστική Ακαδημία Θεσσαλονίκης» έχει χρηματοδοτήσει μόνο τη αναδιαμόρφωση του εκπαιδευτικού υλικού. Το έργο υλοποιείται στο πλαίσιο του Επιχειρησιακού Προγράμματος «Εκπαίδευση και Δια Βίου Μάθηση» και συγχρηματοδοτείται από την Ευρωπαϊκή Ένωση (Ευρωπαϊκό Κοινωνικό Ταμείο) και από εθνικούς πόρους. 3

Σκοποί ενότητας Σκοπός της ενότητας αυτής είναι να κατανοήσει ο φοιτητής την υπόθεση των αποτελεσματικών αγορών 4

Περιεχόμενα ενότητας Εισαγωγικές έννοιες Διακρίσεις αποτελεσματικής αγοράς Διακρίσεις Αποτελεσματικής Αγοράς Έλεγχοι Υποθέσεων 5

ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΙΚΕΣ ΑΓΟΡΕΣ 1/4 ΚΑΤΑ ΤΗ ΔΙΑΡΚΕΙΑ ΤΗΣ ΔΕΚΑΕΤΙΑΣ ΤΟΥ ‘60 ΑΡΧΙΣΕ ΝΑ ΑΝΑΠΤΥΣΣΕΤΑΙ ΜΙΑ ΕΠΙΣΤΗΜΟΝΙΚΗ ΣΥΖΗΤΗΤΣΗ ΣΤΟΥΣ ΑΚΑΔΗΜΑΪΚΟΥΣ ΚΥΚΛΟΥΣ ΓΥΡΩ ΑΠΟ ΤΗ ΔΙΑΔΙΚΑΣΙΑ ΠΡΟΣΦΔΙΟΡΙΣΜΟΥ ΤΩΝ ΤΙΜΩΝ ΤΩΝ ΧΡΕΟΓΡΑΦΩΝ. Η ΣΥΖΗΤΗΣΗ ΓΥΡΩ ΑΠΟ ΤΟ ΘΕΜΑ ΑΥΤΟ ΑΡΧΙΚΑ ΕΣΤΙΑΣΤΗΚΕ ΣΤΗΝ ΑΝΕΞΑΡΤΗΣΙΑ ΤΩΝ ΤΙΜΩΝ ΤΩΝ ΧΡΕΟΓΡΑΦΩΝ ΚΑΙ ΣΤΟ ΥΠΟΔΕΙΓΜΑ ΤΟΥ ΤΥΧΑΙΟΥ ΠΕΡΙΠΑΤΟΥ(RANDOM WALK). O ΟΡΟΣ ΑΥΤΟΣ ΑΠΑΣΧΟΛΗΣΕ ΤΟΥΣ ΣΤΑΤΙΣΤΙΚΟΥΣ ΑΠΟ ΤΗΝ ΑΡΧΗ ΤΟΥ ΑΙΩΝΑ ΚΑΙ ΧΡΗΣΙΜΟΠΟΙΗΘΗΚΕ ΑΠΟ ΤΟΥΣ PEARSON KAI LORD PAYLEGH. 6

ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΙΚΕΣ ΑΓΟΡΕΣ 2/4 Ο ΓΑΛΛΟΣ LOUIS BACHELIER ΜΕΛΕΤΗΣΕ ΤΗ ΣΥΜΠΕΡΙΦΟΡΑ ΤΩΝ ΤΙΜΩΝ ΤΩΝ ΠΡΟΪΟΝΤΩΝ ΚΑΙ ΚΑΤΕΛΗΞΕ ΕΠΙΣΗΣ ΟΤΙ ΑΚΟΛΟΥΘΟΥΝ ΕΝΑ ΥΠΟΔΕΙΓΜΑ ΤΥΧΑΙΟΥ ΠΕΡΙΠΑΤΟΥ ΟΠΟΥ Ο ΟΡΟΣ ΠΑΡΟΥΣΙΑΖΕΤΑΙ ΓΙΑ ΠΡΩΤΗ ΦΟΡΑ. ΑΠΕΔΕΙΞΕ ΟΤΙ Η ΚΕΡΔΟΣΚΟΠΙΑ ΣΤΙΣ ΤΙΜΕΣ ΤΩΝ ΠΡΟΪΟΝΤΩΝ ΣΤΗ ΓΑΛΛΙΑ ΗΤΑΝ ΕΝΑ «ΔΙΚΑΙΟ ΠΑΙΧΝΙΔΙ» ΜΕ ΛΙΓΑ ΛΟΓΙΑ Η ΤΡΕΧΟΥΣΑ ΤΙΜΗ ΤΟΥ ΠΡΟΪΟΝΤΟΣ ΑΠΟΤΕΛΕΙ ΕΝΑΝ ΑΜΕΡΟΛΗΠΤΟ ΕΚΤΙΜΗΤΗ ΤΗΣ ΜΕΛΛΟΝΤΙΚΗΣ ΤΟΥ ΤΙΜΗΣ. Ή ΑΚΟΜΑ ΕΆΝ Η ΑΝΑΜΕΝΟΜΕΝΗ ΤΙΜΗ ΤΗΣ ΑΞΙΑΣ ΤΟΥ ΠΡΟΪΟΝΤΟΣ ΚΑΘΕ ΗΜΕΡΑΣ ΑΦΑΙΡΕΙΤΑΙ ΑΠΟ ΤΗΝ ΠΡΑΓΜΑΤΙΚΗ ΤΙΜΗ ΤΟΥ ΠΡΟΪΟΝΤΟΣ ΤΗΣ ΙΔΙΑΣ ΗΜΕΡΑΣ ΤΟΤΕ ΤΟ ΑΘΡΟΙΣΜΑ ΟΛΩΝ ΤΩΝ ΤΩΝ ΔΙΑΦΟΡΩΝ ΘΑ ΠΡΕΠΕΙ ΝΑ ΙΣΟΥΤΑΙ ΜΕ ΤΟ ΜΗΔΕΝ. 7

ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΙΚΕΣ ΑΓΟΡΕΣ 3/4 ΕΑΝ ΟΙ ΤΙΜΕΣ ΤΩΝ ΧΡΕΟΓΡΑΦΩΝ ΑΚΟΛΟΥΘΟΥΝ ΤΟ ΥΠΟΔΕΙΓΜΑ ΤΟΥ ΤΥΧΑΙΟΥ ΠΕΡΙΠΑΤΟΥ ΤΟΤΕ Η ΧΡΟΝΟΣΕΙΡΑ ΤΩΝ ΠΑΡΕΛΘΟΝΤΙΚΩΝ ΤΙΜΩΝ ΔΕΝ ΜΠΟΡΕΙ ΝΑ ΧΡΗΣΙΜΟΠΟΙΗΘΕΙ ΓΙΑ ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΙΚΕΣ ΠΡΟΒΛΕΨΕΙΣ ΜΕ ΣΚΟΠΟ ΤΗ ΔΗΜΙΟΥΡΓΙΑ ΥΠΕΡΚΑΝΟΝΙΚΩΝ ΑΠΟΔΟΣΕΩΝ. ΤΗΝ ΠΕΡΙΟΔΟ ΕΚΕΙΝΗ ΤΑ ΕΜΠΕΙΡΙΚΑ ΣΤΑΤΙΣΤΙΚΑ Ή ΟΙΚΟΝΟΜΕΤΡΙΚΑ ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΑ ΥΠΟΣΤΗΡΙΖΑΝ ΤΗΝ ΥΠΟΘΕΣΗ ΟΤΙ ΟΙ ΑΠΟΔΟΣΕΙΣ ΤΩΝ ΤΙΜΩΝ ΤΩΝ ΧΡΕΟΓΡΑΦΩΝ ΑΚΟΛΟΥΘΟΥΣΑΝ ΤΟ ΥΠΟΔΕΙΓΜΑ ΤΟΥ ΤΥΧΑΙΟΥ ΠΕΡΙΠΑΤΟΥ ΚΑΙ ΟΤΙ ΟΙ ΑΠΟΔΟΣΕΙΣ ΕΙΝΑΙ ΑΝΕΞΑΡΤΗΤΕΣ ΜΕΤΑΞΥ ΤΟΥΣ. ΑΥΤΟ ΟΔΗΓΗΣΕ ΣΤΟ ΣΧΗΜΑΤΙΣΜΟ ΤΗΣ ΘΕΩΡΙΑ ΤΩΝ ΑΓΟΡΩΝ. 8

ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΙΚΕΣ ΑΓΟΡΕΣ 4/4 ΑΝ ΥΠΟΘΕΣΟΥΜΕ ΟΤΙ: Α) ΟΛΟΙ ΟΙ ΕΠΕΝΔΥΤΕΣ ΕΧΟΥΝ ΠΡΟΣΒΑΣΗ ΣΕ ΚΑΘΕ ΔΙΑΘΕΣΙΜΗ ΠΛΗΡΟΦΟΡΙΑ ΓΙΑ ΤΗΝ ΑΓΟΡΑ ΚΑΙ ΜΑΛΙΣΤΑ ΧΩΡΙΣ ΚΟΣΤΟΣ, Β) ΟΛΟΙ ΟΙ ΕΠΕΝΔΥΤΕΣ ΕΙΝΑΙ ΚΑΛΟΙ ΑΝΑΛΥΤΕΣ ΤΗΣ ΑΓΟΡΑΣ ΤΩΝ ΧΡΕΟΓΡΑΦΩΝ ΚΑΙ Γ) ΟΛΟΙ ΟΙ ΕΠΕΝΔΥΤΕΣ ΠΑΡΑΚΟΛΟΥΘΟΥΝ ΤΙΣ ΔΙΑΚΥΜΑΝΣΕΙΣ ΤΩΝ ΤΙΜΩΝ ΤΩΝ ΧΡΕΟΓΡΑΦΩΝ ΚΑΙ ΑΝΑΠΡΟΣΑΡΜΟΖΟΥΝ ΑΝΑΛΟΓΑ ΤΙΣ ΕΠΕΝΔΥΤΙΚΕΣ ΤΟΥΣ ΑΠΟΦΑΣΕΙΣ. ΣΕ ΜΙΑ ΤΕΤΟΙΑ ΑΓΟΡΑ Η ΣΗΜΕΡΙΝΗ ΤΙΜΗ ΕΝΟΣ ΧΡΕΟΓΡΑΦΟΥ ΑΠΟΤΕΛΕΙ ΕΝΑΝ ΚΑΛΟ ΕΚΤΙΜΗΤΗ ΤΗΣ ΕΠΕΝΔΥΤΙΚΗΣ ΑΞΙΑΣ (INVESTMENT VALUE) ΤΟΥ ΧΡΕΟΓΡΑΦΟΥ ΑΥΤΟΥ. ΣΑΝ ΕΠΕΝΔΥΤΙΚΗ ΑΞΙΑ ΕΝΟΣ ΧΡΕΟΓΡΑΦΟΥ ΕΝΝΟΟΥΜΕ ΤΗΝ ΠΑΡΟΥΣΑ ΑΞΙΑ ΤΗΣ ΜΕΛΛΟΝΤΙΚΗΣ ΑΞΙΑΣ ΤΟΥ ΧΡΕΟΓΡΑΦΟΥ ΟΠΩΣ ΑΥΤΗ ΕΚΤΙΜΑΤΑΙ ΑΠΟ ΚΑΛΑ ΠΛΗΡΟΦΟΡΗΜΕΝΟΥΣ ΚΑΙ ΙΚΑΝΟΥΣ ΑΝΑΛΥΤΕΣ. 9

ΔΙΑΚΡΙΣΕΙΣ ΤΗΣ ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΙΚΗΣ ΑΓΟΡΑΣ ΚΑΙ ΟΙ ΣΥΝΕΠΕΙΕΣ ΤΗΣ 1/5 ΣΕ ΜΙΑ ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΙΚΗ ΑΓΟΡΑ ΕΝΑ ΣΥΝΟΛΟ ΠΛΗΡΟΦΟΡΙΩΝ ΑΝΤΙΚΑΤΟΠΤΡΙΖΕΤΑΙ ΠΛΗΡΩΣ ΚΑΙ ΑΜΕΣΩΣ ΣΤΙΣ ΤΙΜΕΣ ΤΩΝ ΠΡΟΪΟΝΤΩΝ. ΑΛΛΑ ΤΙ ΕΙΝΑΙ ΑΥΤΗ Η «ΠΛΗΡΟΦΟΡΙΑ» Ο Ε.FAMA (1970) ΕΔΩΣΕ ΤΟΝ ΠΑΡΑΚΑΤΩ ΟΡΙΣΜΟ ΑΝΑΛΟΓΑ ΜΕ ΤΗ ΜΟΡΦΗ ΤΗΣ ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΙΚΗΣ ΑΓΟΡΑΣ: ΠΙΝΑΚΑΣ 1. ΥΠΟΘΕΣΗ ΤΗΣ ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΙΚΗΣ ΑΓΟΡΑΣ 10

Πηγή: ιδιωτική κατασκευή ΔΙΑΚΡΙΣΕΙΣ ΤΗΣ ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΙΚΗΣ ΑΓΟΡΑΣ ΚΑΙ ΟΙ ΣΥΝΕΠΕΙΕΣ ΤΗΣ 2/5 11

ΔΙΑΚΡΙΣΕΙΣ ΤΗΣ ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΙΚΗΣ ΑΓΟΡΑΣ ΚΑΙ ΟΙ ΣΥΝΕΠΕΙΕΣ ΤΗΣ 3/5 ΟΥΣΙΑΣΤΙΚΑ ΟΙ ΔΥΣΚΟΛΙΕΣ ΣΤΟΝ ΕΛΕΓΧΟ ΤΗΣ ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΙΚΗΣ ΑΓΟΡΑΣ ΔΕΝ ΕΙΝΑΙ ΤΟΣΟ Ο ΠΡΟΣΔΙΟΡΙΣΜΟΣ ΤΗΣ ΠΛΗΡΟΦΟΡΙΑΣ Ή Η ΥΠΑΡΞΗ ΚΟΣΤΟΥΣ ΣΥΝΑΛΛΑΓΩΝ ΜΕ ΑΛΛΑ ΛΟΓΙΑ Ο ΕΛΕΓΧΟΣ ΤΗΣ ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΙΚΗΣ ΑΓΟΡΑΣ PER SE. ΠΕΡΙΣΣΟΤΕΡΟ ΕΙΝΑΙ Ο ΑΠΟ ΚΟΙΝΟΥ ΕΛΕΓΧΟΣ ΤΗΣ ΥΠΟΘΕΣΗΣ ΤΗΣ ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΙΚΗΣ ΑΓΟΡΑΣ ΜΕ ΚΑΠΟΙΟ ΥΠΟΔΕΙΓΜΑ ΙΣΟΡΡΟΠΙΑΣ ΕΝΑ ΥΠΟΔΕΙΓΜΑ ΑΠΟΤΙΜΗΣΗΣ ΠΕΡΙΟΥΣΙΑΚΩΝ ΣΤΟΙΧΕΙΩΝ. 12

ΔΙΑΚΡΙΣΕΙΣ ΤΗΣ ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΙΚΗΣ ΑΓΟΡΑΣ ΚΑΙ ΟΙ ΣΥΝΕΠΕΙΕΣ ΤΗΣ 4/5 ΓΕΝΙΚΑ ΕΑΝ ΜΙΑ ΑΓΟΡΑ ΕΙΝΑΙ ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΙΚΗ ΘΑ ΠΡΕΠΕΙ ΝΑ ΠΑΡΟΥΣΙΑΖΕΙ ΤΙΣ ΠΑΡΑΚΑΤΩ ΧΑΡΑΚΤΗΡΙΣΤΙΚΕΣ: 1. ΟΙ ΤΙΜΕΣ ΤΩΝ ΜΤΧ ΑΝΤΙΔΡΟΥΝ ΑΜΕΣΑ ΚΑΙ ΠΛΗΡΩΣ ΣΤΗΝ ΕΜΦΑΝΙΣΗ ΚΑΘΕ ΝΕΑΣ ΠΛΗΡΟΦΟΡΙΑΣ ΠΟΥ ΕΧΕΙ ΣΗΜΑΣΙΑ ΣΤΗΝ ΤΙΜΟΛΟΓΗΣ ΤΟΥΣ. 2. ΟΙ ΜΕΤΑΒΟΛΕΣ ΤΩΝ ΑΝΑΜΕΝΟΜΕΝΩΝ ΑΠΟΔΟΣΕΩΝ ΤΩΝ ΤΙΜΩΝ ΤΩΝ ΜΤΧ ΑΠΟ ΤΗ ΜΙΑ ΠΕΡΙΟΔΟ ΣΤΗΝ ΑΛΛΗ ΣΥΝΔΕΟΝΤΑΙ ΜΟΝΟΝ ΜΕ ΤΙΣ ΜΕΤΑΒΟΛΕΣ α)ΣΤΟ ΕΠΙΠΕΔΟ ΤΟΥ ΕΠΙΤΟΚΙΟΥ ΧΩΡΙΣ ΚΙΝΔΥΝΟ ΚΑΙ β)ΣΤΟ ΕΠΙΠΕΔΟ ΤΟΥ ΑΣΦΑΛΙΣΤΡΟΥ ΚΙΝΔΥΝΟΥ ΠΟΥ ΣΧΕΤΙΖΟΝΤΑΙ ΜΕ ΤΗ ΜΤΧ ΠΟΥ ΕΞΕΤΑΖΟΥΜΕ. Η ΜΕΤΑΒΟΛΗ ΚΑΘΕ ΑΛΛΟΥ ΠΑΡΑΓΟΝΤΑ ΔΕΝ ΕΧΕΙ ΠΡΟΒΛΕΠΤΙΚΕΣ ΙΚΑΝΟΤΗΤΕΣ. 13

ΔΙΑΚΡΙΣΕΙΣ ΤΗΣ ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΙΚΗΣ ΑΓΟΡΑΣ ΚΑΙ ΟΙ ΣΥΝΕΠΕΙΕΣ ΤΗΣ 5/5 3. ΕΙΝΑΙ ΑΔΥΝΑΤΟΝ ΝΑ ΜΠΟΡΕΣΟΥΜΕ ΝΑ ΔΙΑΧΩΡΙΣΟΥΜΕ ΜΕΤΑΞΥ ΚΕΡΔΟΦΟΡΩΝ ΚΑΙ ΜΗ ΚΕΡΔΟΦΟΡΩΝ ΕΠΕΝΔΥΣΕΩΝ ΜΕΛΛΟΝΤΙΚΑ ΕΞΕΤΑΖΟΝΤΑΣ ΤΑ ΤΡΕΕΧΟΝΤΑ ΔΕΔΟΜΕΝΑ ΚΑΙ ΤΙΜΕΣ. 4. ΕΑΝ ΧΩΡΙΣΟΥΜΕ ΤΟΥΣ ΕΠΕΝΔΥΤΕΣ ΣΕ ΑΥΤΟΥΣ ΠΟΥ ΓΝΩΡΙΖΟΥΝ ΚΑΙ ΣΤΟΥΣ ΑΔΑΕΙΣ ΤΟΤΕ ΘΑ ΑΝΑΚΑΛΥΨΟΥΜΕ ΟΤΙ ΟΙ ΜΕΣΕΣ ΑΠΟΔΟΣΕΙΣ ΤΩΝ ΕΠΕΝΔΥΣΕΩΝ ΤΟΥΣ ΔΕΝ ΔΙΑΦΕΡΟΥΝ ΜΕΤΑΞΥ ΤΟΥΣ. ΑΚΟΜΑ ΚΑΙ ΚΑΘΕ ΕΠΕΝΔΥΤΗ ΜΕΣΑ ΣΕ ΚΑΘΕ ΚΑΤΗΓΟΡΙΑ. ΜΕ ΑΛΛΑ ΛΟΓΙΑ ΟΙ ΔΙΑΦΟΡΕΣ ΣΤΙΣ ΑΠΟΔΟΣΕΙΣ ΚΑΘΕ ΚΑΤΗΓΟΡΙΑΣ ΚΑΙ ΚΑΘΕ ΕΠΕΝΔΥΤΗ ΣΕ ΚΑΘΕ ΚΑΤΗΓΟΡΙΑΣ ΕΙΝΑΙ ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑ ΚΑΘΑΡΗΣ ΤΥΧΗΣ ΚΑΙ ΌΧΙ ΣΥΣΤΗΜΑΤΙΚΕΣ ΚΑΙ ΣΤΑΘΕΡΕΣ. 14

ΕΛΕΓΧΟΙ ΗΜΙ-ΙΣΧΥΡΗΣ ΜΟΡΦΗΣ ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΙΚΗΣ ΑΓΟΡΑΣ 1/3 ΣΤΗΝ ΗΜΙ-ΙΣΧΥΡΗ ΤΗΣ ΜΟΡΦΗ Η ΥΠΟΘΣΗ ΤΗΣ ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΙΚΗΣ ΑΓΟΡΑΣ ΘΕΤΕΙ ΟΤΙ ΟΙ ΤΙΜΕΣ ΑΝΤΙΚΡΑΤΡΟΠΤΙΖΟΥΝ ΚΑΘΕ ΔΗΜΟΣΙΕΥΜΕΝΗ ΠΛΗΡΟΦΟΡΙΑ ΑΜΕΡΟΛΗΠΤΑ. ΕΤΣΙ ΟΙ ΕΜΠΕΙΡΙΚΟΙ ΕΛΕΓΧΟΙ ΤΗΣ ΥΠΟΘΕΣΗ ΤΗΣ ΗΜΙ-ΙΣΧΥΡΗΣ ΜΟΡΦΗΣ ΤΗΣ ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΙΚΗΣ ΑΓΟΡΑΣ ΑΝΑΦΕΡΟΝΤΑΙ ΣΤΟ ΒΑΘΜΟ ΚΑΙ ΤΗΝ ΤΑΧΥΤΗΤΑ ΠΡΟΣΑΡΜΟΓΗΣ ΤΩΝ ΤΙΜΩΝ ΣΕ ΚΑΘΕ ΝΕΑ ΕΙΔΗΣΗ. 15

ΕΛΕΓΧΟΙ ΗΜΙ-ΙΣΧΥΡΗΣ ΜΟΡΦΗΣ ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΙΚΗΣ ΑΓΟΡΑΣ 2/3 ΟΙ FAMA, FISHER,JENSEN KAI ROLL, ΠΡΩΤΟΙ ΕΛΕΓΞΑΝ ΤΗΝ ΕΠΕΝΔΥΤΙΚΗ ΣΥΜΠΕΡΙΦΟΡΑ ΟΠΩΣ ΑΥΤΗ ΕΚΦΡΑΖΕΤΑΙ ΣΤΙΣ ΤΙΜΕΣ ΜΕΤΑ ΤΑ SPLITS ΜΕΤΟΧΩΝ. ΌΤΑΝ ΜΙΑ ΕΤΑΙΡΕΙΑ ΠΡΟΧΩΡΑΕΙ ΣΕ SPLIT ΤΗΣ ΜΤΧ ΤΗΣ ΤΟΤΕ Ο ΣΥΝΟΛΙΚΟΣ ΑΡΙΘΜΟΣ ΤΩΝ ΜΤΧ ΤΗΣ ΑΥΞΑΝΕΤΑΙ. ΟΙ ΠΙΣΤΟΙ ΣΤΗΝ ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΙΚΟΤΗΤΑ ΤΗΣ ΑΓΟΡΑΣ ΚΑΙ ΤΟΝ ΟΡΘΟΛΟΓΙΣΜΟ ΤΩΝ ΕΠΕΝΔΥΤΩΝ ΗΘΕΛΑΝ ΝΑ ΕΡΜΗΝΕΥΣΟΥΝ ΤΗ ΣΥΜΠΕΡΙΦΟΡΑ ΤΗΣ ΑΓΟΡΑΣ ΚΑΙ ΤΟΝ ΟΡΘΟΛΟΓΙΣΜΟ ΤΩΝ ΕΠΕΝΔΥΤΩΝ ΗΘΕΛΑΝ ΝΑ ΕΡΜΗΝΕΥΣΟΥΝ ΤΗ ΣΥΜΠΕΡΙΦΟΡΑ ΤΗΣ ΑΓΟΡΑΣ ΑΠΕΝΑΝΤΙ ΣΕ ΑΥΤΌ ΤΟ ΦΑΙΝΟΜΕΝΟ. 16

ΕΛΕΓΧΟΙ ΗΜΙ-ΙΣΧΥΡΗΣ ΜΟΡΦΗΣ ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΙΚΗΣ ΑΓΟΡΑΣ 3/3 ΟΙ FFJR ΘΕΛΟΝΤΑΣ ΝΑ ΕΛΕΓΞΟΥΝ ΤΗΝ ΕΠΕΝΔΥΤΙΚΗ ΣΥΜΠΕΡΙΦΟΡΑ ΑΠΕΝΑΝΤΙ ΣΤΑ SPLITS ΕΡΜΗΝΕΥΣΑΝ ΑΥΤΟ ΤΟ ΓΕΓΟΝΟΣ ΣΑΝ ΜΙΑ ΠΡΟΒΛΕΨΗ ΓΙΑ ΤΟ ΜΕΡΙΣΜΑ ΠΟΥ ΜΕΛΛΟΝΤΙΚΑ ΘΑ ΕΔΙΑΝΕΜΕΤΟ ΑΠΟ ΤΗΝ ΕΤΑΙΡΕΙΑ. ΩΣΤΟΣΟ ΑΥΤΟ ΔΕΝ ΣΥΜΒΑΙΝΕΙ ΠΑΝΤΟΤΕ ΣΤΗΝ ΠΡΑΞΗ. Η ΜΕΤΑΒΟΛΗ ΤΩΝ ΜΕΡΙΣΜΑΤΩΝ ΑΠΟΤΕΛΕΙ ΠΛΗΡΟΦΟΡΙΑ ΤΗΣ ΔΙΟΙΚΗΣΗΣ ΤΗΣ ΕΤΑΙΡΕΙΑΣ ΓΙΑ ΤΑ ΜΕΛΛΟΝΤΙΚΑ ΤΗΣ ΚΕΡΔΗ. ΕΤΣΙ ΟΙ FFJR ΜΕΛΕΤΗΣΑΝ ΟΛΑ ΤΑ SPLITS 622 ΜΤΧ ΣΤΟ ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΟ ΤΗΣ ΝΕΑΣ ΥΟΡΚΗΣ ΕΞΕΤΑΖΟΝΤΑΣ ΑΝ ΟΙ ΤΙΜΕΣ ΤΩΝ ΜΤΧ ΑΥΤΩΝ ΟΔΗΓΗΘΗΚΑΝ ΠΟΛΥ ΥΨΗΛΟΤΕΡΑ Ή ΧΑΜΗΛΟΤΕΡΑ ΑΠΟ ΤΑ ΕΠΙΠΕΔΑ ΙΣΟΡΡΟΠΙΑΣ ΤΟΥΣ. 17

ΕΛΕΓΧΟΙ ΙΣΧΥΡΗΣ ΜΟΡΦΗΣ ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΙΚΗΣ ΑΓΟΡΑΣ 1/3 ΜΙΑ ΤΡΙΤΗ ΚΑΤΗΓΟΡΙΑ ΤΗΣ ΥΠΟΘΕΣΗΣ ΤΗΣ ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΙΚΗΣ ΑΓΟΡΑΣ ΕΙΝΑΙ ΑΥΤΗ ΤΗΣ ΙΣΧΥΡΗΣ ΜΟΡΦΗΣ. ΥΠΑΡΧΟΥΝ ΟΜΩΣ ΠΟΛΥ ΛΙΓΟΤΕΡΟΙ ΕΛΕΓΧΟΙ ΤΗΣ ΥΠΟΘΕΣΗΣ ΑΥΤΗΣ ΤΗΣ ΜΟΡΦΗΣ ΛΟΓΩ ΤΗΣ ΔΥΣΚΟΛΙΑΣ ΣΥΛΛΟΓΗΣ ΚΑΙ ΕΠΕΞΕΡΓΑΣΙΑΣ ΔΕΔΟΜΕΝΩΝ. Η ΥΠΟΘΕΣΗ ΤΗΣ ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΙΚΗΣ ΑΓΟΡΑΣ ΣΤΗΝ ΙΣΧΥΡΗ ΤΗΣ ΜΟΡΦΗ ΘΕΤΕΙ ΟΤΙ ΚΑΝΕΝΑΣ ΕΠΕΝΔΥΤΗΣ ΔΕΝ ΜΠΟΡΕΙ ΝΑ ΕΧΕΙ ΥΠΕΡΒΟΛΙΚΕΣ ΑΠΟΔΟΣΕΙΣ ΑΠΟ ΤΗ ΧΡΗΣΙΜΟΠΟΙΗΣΗ ΚΑΘΕ ΔΗΜΟΣΙΑΣ ΚΑΙ ΙΔΙΩΤΙΚΗΣ ΠΛΗΡΟΦΟΡΗΣΗΣ. 18

ΕΛΕΓΧΟΙ ΙΣΧΥΡΗΣ ΜΟΡΦΗΣ ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΙΚΗΣ ΑΓΟΡΑΣ 2/3 ΟΙ ΕΛΕΓΧΟΙ ΓΙΑ ΑΥΤΗ ΤΗ ΜΟΡΦΗ ΤΗΣ ΥΠΟΘΕΣΗΣ ΣΥΝΙΣΤΑΝΤΑΙ ΣΤΗΝ ΕΞΕΤΑΣΗ ΤΗΣ ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΙΚΟΤΗΤΑΣ ΤΩΝ ΕΠΑΓΓΕΛΜΑΤΙΩΝ ΔΙΑΧΕΙΡΙΣΤΩΝ ΧΑΡΤΟΦΥΛΑΚΙΩΝ ΟΠΩΣ ΑΜΟΙΒΑΙΑ ΚΕΦΑΛΑΙΑ, ΑΣΦΑΛΙΣΤΙΚΟΙ ΟΡΓΑΝΙΣΜΟΙ κλπ. ΑΥΤΗ Η ΟΜΑΔΑ ΤΩΝ ΕΠΕΝΔΥΤΩΝ ΕΠΙΛΕΓΕΤΑΙ ΣΤΗ ΒΑΣΗ ΟΤΙ ΟΙ ΕΠΑΓΓΕΛΜΑΤΙΚΕΣ ΔΙΑΧΕΙΡΙΣΤΕΣ ΕΙΝΑΙ ΠΙΘΑΝΟΤΕΡΟ ΝΑ ΒΡΙΣΚΟΝΤΑΙ ΠΙΟ ΚΟΝΤΑ ΣΤΙΣ ΠΗΓΕΣ ΠΛΗΡΟΦΟΡΗΣΗΣ ΠΟΥ ΑΦΟΡΟΥΝ ΤΗΝ ΕΞΕΛΙΞΗ ΤΩΝ ΜΕΓΕΘΩΝ ΜΙΑΣ ΕΤΑΙΡΕΙΑΣ ΤΗΣ ΑΝΑΜΕΝΟΜΕΝΗΣ ΚΕΡΔΟΦΟΡΙΑΣ ΤΗΣ, ΤΗΣ ΜΕΡΙΣΜΑΤΙΚΗΣ ΤΗΣ ΠΟΛΙΤΙΚΗΣ κλπ. 19

ΕΛΕΓΧΟΙ ΙΣΧΥΡΗΣ ΜΟΡΦΗΣ ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΙΚΗΣ ΑΓΟΡΑΣ 3/3 ΕΑΝ ΤΑ ΧΑΡΤΟΦΥΛΑΚΙΑ ΑΥΤΑ ΕΧΟΥΝ ΑΝΩΤΕΡΕΣ ΑΠΟΔΟΣΕΙΣ ΤΟΤΕ ΑΥΤΟ ΘΑ ΣΗΜΑΙΝΕΙ ΟΤΙ ΠΡΑΓΜΑΤΙ ΚΑΠΟΙΟΙ ΕΠΕΝΔΥΤΕΣ ΠΟΥ ΕΧΟΥΝ ΠΡΟΣΒΑΣΗ ΣΕ ΙΔΙΩΤΙΚΗ ΠΛΗΡΟΦΟΡΗΣΗ ΜΠΟΡΟΥΝ ΝΑ ΕΠΙΤΥΧΟΥΝ ΥΨΗΛΕΣ ΑΠΟΔΟΣΕΙΣ. ΕΤΣΙ Η ΠΛΗΡΟΦΟΡΙΑ ΑΥΤΗ ΔΕΝ ΑΠΟΡΡΟΦΑΤΑΙ ΑΠΟ ΤΙΣ ΤΙΜΕΣ ΟΥΤΕ ΑΝΤΑΝΑΚΛΑΤΑΙ ΣΕ ΑΥΤΕΣ. 20

ΑΝΩΜΑΛΙΕΣ ΤΗΣ ΑΓΟΡΑΣ (MARKET ANOMALIES) 1/3 ΥΠΑΡΧΟΥΝ ΠΟΛΛΕΣ AΛΛΕΣ ΜΕΛΕΤΕΣ ΠΟΥ ΕΧΟΥΝ ΔΗΜΟΣΙΕΥΤΕΙ ΑΝΑΦΟΡΙΚΑ ΜΕ ΤΗΝ ΙΣΧΥ ΤΗΣ ΥΠΟΘΕΣΗΣ ΤΗΣ ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΙΚΗΣ ΑΓΟΡΑΣ. ΜΕ ΑΥΤEΣ ΤΙΣ ΜΕΛΕΤΕΣ ΕΧΕΙ ΔΙΕΥΡΥΝΘΕΙ Ο ΧΩΡΟΣ ΤΟΥ ΕΛΕΓΧΟΥ ΤΗΣ ΥΠΟΘΕΣΗΣ ΤΗΣ ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΙΚΗΣ ΑΓΟΡΑΣ ΚΑΙ ΑΝΑΦΕΡΟΝΤΑΙ ΣΑΝ «ΑΝΩΜΑΛΙΕΣ» ΤΗΣ ΑΓΟΡΑΣ ΣΤΗ ΔΙΕΘΝΗ ΒΙΒΛΙΟΓΡΑΦΙΑ. ΠΡΟΚΥΠΤΕΙ ΒΕΒΑΙΑ Η ΔΥΣΚΟΛΙΑ ΤΩΝ ΕΛΕΓΧΩΝ ΑΥΤΩΝ ΑΛΛΑ ΚΑΙ Η ΘΕΩΡΗΤΙΚΗ ΚΑΙ ΠΡΑΚΤΙΚΗ ΤΟΥΣ ΣΗΜΑΝΤΙΚΟΤΗΤΑ ΑΦΟΥ ΑΠΟΤΕΛΕΟΥΝ ΤΑΥΤΟΧΡΟΝΟ ΕΛΕΓΧΟ ΤΟΣΟ ΤΗΣ ΥΠΟΘΕΣΗΣ ΤΗΣ ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΙΚΗΣ ΑΓΟΡΑΣ ΟΣΟ ΚΑΙ ΤΗΣ ΙΣΧΥΟΣ ΤΟΥ ΥΠΟΔΕΙΓΜΑΤΟΣ CAPM. 21

ΑΝΩΜΑΛΙΕΣ ΤΗΣ ΑΓΟΡΑΣ (MARKET ANOMALIES) 2/3 ΑΠΟ ΤΙΣ ΣΥΧΝΟΤΕΡΑ ΜΕΛΕΤΩΜΕΝΕΣ ΑΝΩΜΑΛΙΕΣ ΤΗΣ ΑΓΟΡΑΣ ΑΞΙΖΕΙ ΝΑ ΣΗΜΕΙΩΣΟΥΜΕ: Α) ΤΟ ΜΕΓΕΘΟΣ ΤΗΣ ΕΤΑΙΡΕΙΑΣ. ΑΠΟ ΤΑ ΕΜΠΕΙΡΙΚΑ ΕΥΡΥΜΑΤΑ ΤΩΝ ΣΧΕΤΙΚΩΝ ΜΕΛΕΤΩΝ ΠΡΟΚΥΠΤΕΙ ΟΤΙ ΟΙ ΜΙΚΡΟΥ ΜΕΓΕΘΟΥΣ ΕΤΑΙΡΕΙΕΣ ΠΑΡΟΥΣΙΑΖΟΥΝ ΜΕΓΑΛΥΤΕΡΕΣ ΑΠΟΔΟΣΕΙΣ ΤΙΜΩΝ ΑΠΟ ΌΤΙ ΟΙ ΜΕΓΑΛΕΣ ΜΕΓΕΘΟΥΣ. Β) ΗΜΕΡΟΛΟΓΙΑΚΕΣ ΑΝΩΜΑΛΙΕΣ. Η ΠΛΕΟΝ ΓΝΩΣΤΗ ΕΊΝΑΙ ΤΟ ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑ ΤΟΥ ΙΑΝΟΥΑΡΙΟΥ ΚΑΙ ΤΟΥ ΣΑΒΒΑΤΟΚΥΡΙΑΚΟΥ. 22

ΑΝΩΜΑΛΙΕΣ ΤΗΣ ΑΓΟΡΑΣ (MARKET ANOMALIES) 3/3 Γ) Ο ΛΟΓΟΣ ΤΙΜΗ ΠΡΟΣ ΛΟΓΙΣΤΙΚΗ ΑΞΙΑ. ΕΧΕΙ ΠΡΟΚΥΨΕΙ ΤΟ ΕΜΠΕΙΡΙΚΟ ΕΥΡΥΜΑ ΣΥΜΦΩΝΑ ΜΕ ΤΟ ΟΠΟΙΟ ΟΙ ΕΤΑΙΡΕΙΕΣ ΜΕ ΜΙΚΡΗ ΤΙΜΗ ΤΟΥ ΛΟΓΟΥ ΤΙΜΗΣ ΠΡΟΣ ΛΟΓΙΣΤΙΚΗ ΑΞΙΑ ΕΧΟΥΝ ΜΕΓΑΛΥΤΕΡΕΣ ΑΠΟΔΟΣΕΙΣ. Δ) Ο ΛΟΓΟΣ P/E. ΑΠΟ ΤΙΣ ΑΝΤΙΣΤΟΙΧΕΣ ΕΡΕΥΝΕΣ ΠΡΟΚΥΠΤΕΙ ΟΤΙ ΟΙ ΜΤΧ ΜΕ ΧΑΜΗΛΟ ΛΟΓΟ P/E ΔΙΝΟΥΝ ΜΕΓΑΛΥΤΕΡΕΣ ΑΠΟΔΟΣΕΙΣ. 23

ΕΜΠΕΙΡΙΚΗ ΜΕΛΕΤΗ ΤΗΣ ΣΥΜΠΕΡΙΦΟΡΑΣ ΤΩΝ ΤΙΜΩΝ ΚΑΘΕ ΕΜΠΕΙΡΙΚΗ ΕΡΓΑΣΙΑ ΘΑ ΕΜΠΙΠΤΕΙ ΣΕ ΜΙΑ ΑΠΟ ΤΙΣ ΠΑΡΑΚΑΤΩ ΚΑΤΗΓΟΡΙΕΣ: ΕΛΕΓΧΟΙ ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΙΚΟΤΗΤΑΣ ΤΗΣ ΑΓΟΡΑΣ, ΕΛΕΓΧΟΙ ΥΠΟΔΕΙΓΜΑΤΩΝ ΤΙΜΟΛΟΓΗΣΗΣ, ΑΞΙΟΠΙΣΤΙΚΑ ΤΩΝ ΕΚΤΙΜΗΤΩΝ ΤΩΝ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΩΝ ΜΕΤΑΒΛΗΤΩΝ: ΕΛΕΓΧΟΙ ΓΙΑ ΤΗΝ ΥΠΟΘΕΣΗ ΤΗΣ ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΙΚΟΤΗΤΑΣ ΤΗΣ ΑΓΟΡΑΣ. ΕΛΕΓΧΟΙ ΥΠΟΔΕΙΓΜΑΤΩΝ ΙΣΟΡΡΟΠΙΑΣ. ΕΛΕΓΧΟΙ ΓΙΑ ΤΗΝ ΑΞΙΟΠΙΣΤΙΑ ΤΩΝ ΕΚΤΙΜΗΤΩΝ ΤΩΝ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΩΝ ΜΕΤΑΒΛΗΤΩΝ. 24

ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΙΚΟΤΗΤΑΣ ΤΗΣ ΑΓΟΡΑΣ ΕΛΕΓΧΟΙ ΥΠΟΘΕΣΗΣ 1/3 ΟΙ ΕΡΓΑΣΙΕΣ ΠΟΥ ΑΝΑΦΕΡΟΝΤΑΙ ΣΕ ΑΥΤΗ ΤΗΝ ΚΑΤΗΓΟΡΙΑ ΑΣΧΟΛΟΥΝΤΑΙ ΜΕ ΕΛΕΓΧΟΥΣ ΓΙΑ ΤΗΝ ΥΠΟΘΕΣΗ ΤΗΣ ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΙΚΗΣ ΑΓΟΡΑΣ ΣΕ ΚΑΘΕ ΜΟΡΦΗ ΤΗΣ. ΑΚΟΜΑ ΑΝΑΦΕΡΟΝΤΑΙ ΣΕ ΕΛΕΓΧΟΥΣ ΑΝΩΜΑΛΙΑΣ ΤΗΣ ΑΓΟΡΑΣ. ΩΣΤΟΣΟ Ο ΕΛΕΓΧΟΣ ΤΗΣ ΥΠΟΘΕΣΗΣ ΤΗΣ ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΙΚΗΣ ΑΓΟΡΑΣ ΕΧΕΙ ΕΠΙΧΕΙΡΗΘΕΙ ΚΑΙ ΜΕ ΝΕΟΤΕΡΕΣ ΤΕΧΝΙΚΕΣ. Η ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΙΚΗ ΑΓΟΡΑ ΘΕΤΕΙ ΟΤΙ Η ΕΙΣΟΔΟΣ ΤΩΝ ΠΛΗΡΟΦΟΡΙΩΝ ΣΤΗΝ ΑΓΟΡΑ ΕΙΝΑΙ ΤΥΧΑΙΑ ΚΑΙ ΜΗ ΠΡΟΒΛΕΨΙΜΗ. Η ΑΠΑΡΑΙΤΗΤΗ ΚΑΙ ΙΚΑΝΗ ΣΥΝΘΗΚΗ ΓΙΑ ΝΑ ΙΣΧΥΕΙ Η ΠΑΡΑΠΑΝΩ ΘΕΣΗ ΕΊΝΑΙ ΌΤΙ Η ΣΤΑΤΙΣΤΙΚΗ ΕΞΑΡΤΗΣΗ ΤΩΝ ΤΙΜΩΝ ΠΡΕΠΕΙ ΝΑ ΜΗΔΕΝΙΖΕΤΑΙ ΠΟΛΥ ΓΡΗΓΟΡΑ ΟΣΟ Η ΧΡΟΝΙΚΗ ΑΠΟΣΤΑΣΗ ΜΕΤΑΞΥ ΤΩΝ ΤΙΜΩΝ ΑΥΞΑΝΕΙ. 25

ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΙΚΟΤΗΤΑΣ ΤΗΣ ΑΓΟΡΑΣ ΕΛΕΓΧΟΙ ΥΠΟΘΕΣΗΣ 2/3 ΕΑΝ ΑΝΤΙΘΕΤΑ ΥΠΑΡΧΕΙ ΕΝΔΕΙΞΗ ΕΜΜΟΝΗΣ ΤΗΣ ΣΤΑΤΙΣΤΙΚΗΣ ΕΞΑΡΤΗΣΗΣ ΜΕΤΑΞΥ ΤΩΝ ΤΙΜΩΝ ΤΟΤΕ ΟΙ ΑΠΟΔΟΣΕΙΣ ΔΕΝ ΑΚΟΛΟΥΘΟΥΝ ΤΟ ΥΠΟΔΕΙΓΜΑ ΤΟΥ ΤΥΧΑΙΟΥ ΠΕΡΙΠΑΤΟΥ ΚΑΙ ΕΧΟΥΝ ΑΠΕΙΡΗ ΔΙΑΚΥΜΑΝΣΗ. ΒΕΒΑΙΑ Η ΕΜΜΟΝΗ ΕΜΦΑΝΙΖΕΤΑΙ ΣΑΝ ΜΙΑ ΕΙΔΙΚΗ ΠΕΡΙΠΤΩΣΗ ΣΤΑΤΙΣΤΙΚΗΣ ΕΞΑΡΤΗΣΗΣ ΜΕ ΑΠΕΙΡΗ ΜΝΗΜΑ ΚΑΙ ΚΑΛΕΙΤΑΙ «ΜΗ-ΚΥΚΛΙΚΗ ΜΑΚΡΟΧΡΟΝΙΑ ΣΤΑΤΙΣΤΙΚΗ ΕΞΑΡΤΗΣΗ». ΜΙΑ ΤΕΤΟΙΑ ΣΥΜΠΕΡΙΦΟΡΑ ΕΙΝΑΙ ΑΝΑΜΕΝΟΜΕΝΗ ΣΕ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΑ ΦΑΙΝΟΜΕΝΑ ΚΥΡΙΩΣ ΑΓΡΟΤΙΚΑ ΠΡΟΪΟΝΤΑ ΠΟΥ ΣΥΝΔΕΟΝΤΑΙ ΑΜΕΣΑ ΜΕ ΚΛΙΜΑΤΟΛΟΓΙΚΕΣ ΜΕΤΑΒΛΗΤΕΣ. 26

ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΙΚΟΤΗΤΑΣ ΤΗΣ ΑΓΟΡΑΣ ΕΛΕΓΧΟΙ ΥΠΟΘΕΣΗΣ 3/3 Η ΥΠΑΡΞΗ ΜΑΚΡΟΧΡΟΝΙΑΣ ΕΞΑΡΤΗΣΗΣ ΣΤΙΣ ΤΙΜΕΣ ΤΩΝ ΜΤΧ ΕΚΤΟΣ ΤΩΝ ΣΥΝΕΠΕΙΩΝ ΕΠΙ ΤΗΣ ΥΠΟΘΕΣΗΣ ΤΗΣ ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΙΚΗΣ ΑΓΟΡΑΣ ΕΧΕΙ ΚΑΙ ΣΗΜΑΝΤΙΚΕΣ ΣΥΝΕΠΕΙΕΣ ΓΙΑ ΤΟΥΣ ΕΠΕΝΔΥΤΕΣ ΚΑΙ ΤΟΥΣ ΕΠΑΓΓΕΛΜΑΤΙΕΣ ΔΙΑΧΕΙΡΙΣΤΕΣ ΧΑΡΤΟΦΥΛΑΚΙΟΥ. ΕΑΝ ΥΠΑΡΧΕΙ ΜΑΚΡΟΧΡΟΝΙΑ ΕΞΑΡΤΗΣΗ ΟΙ ΣΤΑΘΜΙΣΕΙΣ ΚΑΘΕ ΜΤΧ ΣΕ ΕΝΑ ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΙΚΟ ΧΑΡΤΟΦΥΛΑΚΙΟ ΜΕΤΑΒΑΛΛΟΝΤΑΙ ΑΝΑΛΟΓΑ ΜΕ ΤΗ ΧΡΟΝΙΚΗ ΥΣΤΕΡΗΣΗ ΥΠΟΛΟΓΙΣΜΟΥ ΤΩΝ ΑΠΟΔΟΣΕΩΝ ΤΩΝ ΤΙΜΩΝ. ΔΕΝ ΥΠΑΡΧΕΙ ΟΜΩΣ ΚΑΜΙΑ ΜΕΤΑΒΟΛΗ ΚΑΤΩ ΑΠΟ ΤΗΝ ΥΠΟΘΕΣΗ ΟΤΙ ΟΙ ΑΠΟΔΟΣΕΙΣ ΕΙΝΑΙ ΑΝΕΞΑΡΤΗΤΕΣ. ΤΟ ΙΔΙΟ ΣΥΜΒΑΙΝΕΙ ΚΑΙ ΣΤΗΝ ΠΕΡΙΠΤΩΣΗ ΤΟΥ ΣΥΣΤΗΜΑΤΙΚΟΥ ΚΙΝΔΥΝΟΥ ΔΗΛΑΔΗ ΤΟΥ ΣΥΝΤΕΛΕΣΤΗ ΒΗΤΑ. 27

ΕΛΕΓΧΟΙ ΥΠΟΔΕΙΓΜΑΤΩΝ ΙΣΟΡΡΟΠΙΑΣ ΟΙ ΕΛΕΓΧΟΙ ΑΥΤΟΙ ΑΝΑΦΕΡΟΝΤΑΙ ΣΤΑ ΚΛΑΣΣΙΚΑ ΥΠΟΔΕΙΓΜΑΤΑ ΤΙΜΟΛΟΓΗΣΗΣ ΚΕΦΑΛΑΙΑΚΩΝ ΣΤΟΙΧΕΙΩΝ ΟΠΩΣ ΤΟ CAPM Ή ΤΟ APT. ΒΕΒΑΙΑ ΟΙ ΕΛΕΓΧΟΙ ΥΠΟΔΕΙΓΜΑΤΩΝ ΙΣΟΡΡΟΠΙΑΣ ΤΩΝ ΤΙΜΩΝ ΚΑΙ ΟΙ ΕΛΕΓΧΟΙ ΤΗΣ ΥΠΟΘΕΣΗΣ ΤΗΣ ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΙΚΗΣ ΑΓΟΡΑΣ ΣΥΝΔΕΟΝΤΑΙ ΑΜΕΣΑ ΜΕΤΑΞΥ ΤΟΥΣ. ΠΡΑΓΜΑΤΙ Ο ΕΛΕΓΧΟΣ ΤΗΣ ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΙΚΗΣ ΑΓΟΡΑΣ ΥΠΟΘΕΤΕΙ ΕΝΑ ΥΠΟΔΕΙΓΜΑ ΙΣΟΡΡΟΠΙΑΣ ΕΝΑΝΤΙ ΤΟΥ ΟΠΟΙΟΥ ΓΙΝΕΤΑΙ Ο ΕΛΕΓΧΟΣ. ΜΕ ΑΛΛΑ ΛΟΓΙΑ ΧΡΕΙΑΖΕΤΑΙ ΕΝΑ ΥΠΟΔΕΙΓΜΑ ΣΤΟ ΠΛΑΙΣΙΟ ΤΟΥ ΟΠΟΙΟΥ ΑΝΑΚΥΠΤΕΙ Η ΑΝΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΙΚΟΤΗΤΑ ΤΗΣ ΑΓΟΡΑΣ. 28

ΕΛΕΓΧΟΙ ΑΞΙΟΠΙΣΤΙΑΣ ΕΚΤΙΜΗΤΩΝ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΩΝ ΜΕΤΑΒΛΗΤΩΝ 1/4 ΓΙΑ ΤΟΝ ΕΛΕΓΧΟ ΤΩΝ ΔΥΟ ΠΑΡΑΠΑΝΩ ΠΕΡΙΠΤΩΣΕΩΝ ΑΠΑΙΤΕΙΤΑΙ ΠΡΩΤΑ ΑΠΟ ΟΛΑ Ο ΥΠΟΛΟΓΙΣΜΟΣ ΤΟΥ ΚΙΝΔΥΝΟΥ ΚΑΙ ΤΗΣ ΑΠΟΔΟΣΗΣ ΤΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΑΚΩΝ ΣΤΟΙΧΕΙΩΝ ΠΑΝΩ ΣΤΙΣ ΟΠΟΙΕΣ ΣΤΗΡΙΖΟΝΤΑΙ ΟΙ ΠΑΡΑΓΩΓΟΙ ΥΠΟΛΟΓΙΣΜΟΙ ΚΑΙ ΕΚΤΙΜΗΣΕΙΣ (ΓΙΑ ΠΑΡΑΔΕΙΓΜΑ Η ΕΚΤΙΜΗΣΗ ΤΟΥ ΣΥΝΤΕΛΕΣΤΗ ΒΗΤΑ). ΣΥΜΠΕΡΑΣΜΑΤΙΚΑ ΜΙΑ ΚΑΤΗΓΟΡΙΟΠΟΙΗΣΗ ΤΩΝ ΕΛΕΓΧΩΝ ΜΠΟΡΕΙ ΝΑ ΑΝΗΚΕΙ ΣΕ ΜΙΑ ΑΠΟ ΤΙΣ ΠΑΡΑΠΑΝΩ ΚΑΤΗΓΟΡΙΕΣ. ΩΣΤΟΣΟ ΚΑΘΕ ΕΜΠΕΙΡΙΚΗ ΕΡΓΑΣΙΑ ΚΑΙ ΤΟ ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑ ΤΗΣ ΕΚΤΙΜΑΤΑ ΚΑΙ ΜΕ ΓΝΩΜΟΝΑ ΤΑ ΠΑΡΑΚΑΤΩ: 29

ΕΛΕΓΧΟΙ ΑΞΙΟΠΙΣΤΙΑΣ ΕΚΤΙΜΗΤΩΝ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΩΝ ΜΕΤΑΒΛΗΤΩΝ 2/4 ΤΗ ΜΕΘΟΔΟΛΟΓΙΑ ΠΟΥ ΑΚΟΛΟΥΘΕΙ. ΤΗΝ ΑΓΟΡΑ ΣΤΗΝ ΟΠΟΙΑ ΑΝΑΦΕΡΕΤΑΙ. ΤΙΣ ΣΥΝΕΠΕΙΕΣ ΠΟΥ ΤΑ ΕΜΠΕΙΡΙΚΑ ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΑ ΣΤΑ ΟΠΟΙΑ ΚΑΤΑΛΗΓΕΙ ΜΠΟΡΕΙ ΝΑ ΕΧΟΥΝ ΣΤΟΝ ΕΠΑΓΓΕΛΜΑΤΙΑ ΔΙΑΧΕΙΡΙΣΤΗ Ή ΣΤΗ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΘΕΩΡΙΑ ΑΝΑΦΟΡΙΚΑ ΜΕ ΤΗ ΣΥΜΠΕΡΙΦΟΡΑ ΤΩΝ ΤΙΜΩΝ ΚΑΙ ΤΩΝ ΑΓΟΡΑΩΝ. ΤΟ ΧΑΡΑΚΤΗΡΑ ΤΗΣ, ΑΝΑΛΟΓΑ ΜΕ ΤΟ ΕΑΝ ΣΕ ΔΙΕΘΝΕΙΣ ΣΥΓΚΡΙΣΕΙΣ Ή ΟΧΙ. 30

ΕΛΕΓΧΟΙ ΑΞΙΟΠΙΣΤΙΑΣ ΕΚΤΙΜΗΤΩΝ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΩΝ ΜΕΤΑΒΛΗΤΩΝ 3/4 ΚΑΙ ΟΙ ΤΕΣΣΕΡΙΣ ΑΥΤΕΣ ΧΑΡΑΚΤΗΡΙΣΤΙΚΕΣ ΕΙΝΑΙ ΣΗΜΑΝΤΙΚΕΣ ΣΤΗΝ ΤΑΞΙΝΟΜΗΣΗ ΤΩΝ ΔΙΕΘΝΩΝ ΕΡΕΥΝΩΝ ΩΣΤΟΣΟ Η ΤΕΤΑΡΤΗ ΤΕΛΕΥΤΑΙΑ ΕΧΕΙ ΠΑΡΟΥΣΙΑΣΤΕΙ ΕΝΤΟΝΟΤΕΡΑ. ΑΚΟΜΑ ΠΕΡΙΣΣΟΤΕΡΟ ΤΟ ΕΝΔΙΑΦΕΡΟΝ ΤΩΝ ΕΡΕΥΝΗΤΩΝ ΚΑΤΕΥΘΥΝΕΤΑΙ ΠΡΟΣ ΤΟΝ ΠΡΟΣΔΙΟΡΙΣΜΟ ΤΟΥ ΒΑΘΜΟΥ ΟΛΟΚΛΗΡΩΣΗΣ ΤΩΝ ΔΙΕΘΝΩΝ ΑΓΟΡΩΝ ΣΤΟ ΠΛΑΙΣΙΟ ΤΗΣ ΕΥΡΩΠΑΪΚΗΣ ΚΟΙΝΟΤΗΤΑΣ Ή ΣΕ ΣΥΓΚΕΚΡΙΜΕΝΕΣ ΓΕΩΓΡΑΦΙΚΕΣ ΠΕΡΙΟΧΕΣ ΟΠΟΥ ΥΠΑΡΧΟΥΝ ΣΤΕΝΕΟΙ ΕΜΠΟΡΙΚΟΙ ΔΕΣΜΟΙ ΜΕΤΑΞΥ ΤΩΝ ΟΙΚΟΝΟΜΙΩΝ ΠΟΥ ΤΙΣ ΑΠΟΤΕΛΟΥΝ. 31

ΕΛΕΓΧΟΙ ΑΞΙΟΠΙΣΤΙΑΣ ΕΚΤΙΜΗΤΩΝ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΩΝ ΜΕΤΑΒΛΗΤΩΝ 4/4 Ο ΣΤΟΧΟΣ ΕΙΝΑΙ ΠΡΩΤΙΣΤΩΣ Η ΔΙΕΡΕΥΝΗΣΗ ΥΠΑΡΞΗΣ ΟΦΕΛΟΥΣ ΑΠΟ ΤΗ ΔΙΕΘΝΗ ΔΙΑΦΟΡΟΠΟΙΗΣΗ ΧΑΡΤΟΦΥΛΑΚΙΩΝ Ή Η ΚΟΙΝΗ ΠΟΡΕΙΑ ΤΩΝ ΑΓΟΡΩΝ Ή Η ΣΥΜΠΕΡΙΦΟΡΑ ΤΟΥΣ ΠΡΟ ΚΑΙ ΜΕΤΑ ΠΕΡΙΟΔΟΥΣ ΚΡΙΣΕΩΝ. 32

Τέλος Ενότητας