Κόστος Κεφαλαίου Πολυεθνικών Επιχειρήσεων

Παρουσίαση με θέμα: "Κόστος Κεφαλαίου Πολυεθνικών Επιχειρήσεων"— Μεταγράφημα παρουσίασης:

1 Κόστος Κεφαλαίου Πολυεθνικών Επιχειρήσεων

2 Διεθνές Κόστος Κεφαλαίου
I. Κόστος Ιδίων Κεφαλαίων A. Ορισμός: 1. Η ελάχιστη (απαιτούμενη) απόδοση που απαιτούν οι επενδυτές προκειμένου να αγοράσουν ή να διακρατήσουν τις μετοχές μιας εταιρείας. 2. Χρησιμοποιούνται για να προεξοφληθούν οι μελλοντικές ταμειακές ροές μιας εταιρείας (στην περίπτωση που η εταιρεία χρηματοδοτείται μόνο με ίδια κεφάλαια). 3. Χρησιμοποιείται για τον υπολογισμό της δίκαιης τιμής των κοινών μετοχών. Make spacing even

3 Κόστος Ιδίων Κεφαλαίων
Το Υπόδειγμα Αποτίμησης Κεφαλαιουχικών Στοιχείων (CAPM) Ο τύπος μπορεί να γραφεί ως εξής: ri = rf + i ( rm - rf ) όπου ri = η απαιτούμενη απόδοση της μετοχής rf = η απόδοση περιουσιακού στοιχείου μηδενικού κινδύνου i= Cov(rm, ri)/2 rm όπου Cov(rm, ri) είναι συνδιακύμανση μεταξύ των αποδόσεων της μετοχής και της αγοράς και 2 rm, η διακύμανση των αποδόσεων της αγοράς. Make spacing even

4 Μέσο Σταθμικό Κόστος Κεφαλαίου (WACC)
II. WACC για επενδυτικά σχέδια στο εξωτερικό A. Μέσο Σταθμικό Κόστος Κεφαλαίου (WACC = k0) Ο τύπος μπορεί να γραφεί ως εξής: k0 = (1 - L) ke + L kd (1 - t) όπου L = ο λόγος δανειακών κεφαλαίων της μητρικής kd (1 - t) = το μετά φόρων κόστος δανειακών κεφαλαίων ke = κόστος ιδίων κεφαλαίων k0 χρησιμοποιείται ως το προεξοφλητικό επιτόκιο για τον υπολογισμό της Καθαρής Παρούσας Αξίας.

5 Μέσο Σταθμικό Κόστος Κεφαλαίου (WACC)
1. Προσοχή σε 2 σημεία: α. Οι σταθμίσεις πρέπει να υπολογίζονται με βάση τις αγοραίες αξίες των μεγεθών και όχι με βάση τις λογιστικές αξίες. β. Στον υπολογισμό του ΜΣΚΚ οι σταθμίσεις πρέπει να υπολογίζονται όχι με βάση τα ιστορικά στοιχεία της εταιρείας αλλά με βάση τον στόχο για την μελλοντική κεφαλαιακή διάρθρωση της εταιρείας (target capital structure). Make spacing even

6 Προεξοφλητικό επιτόκιο για επενδυτικά σχέδια στο εξωτερικό
III. Προεξοφλητικό επιτόκιο για επενδυτικά σχέδια στο εξωτερικό A. Συστηματικός κίνδυνος 1. Μη διαφοροποιήσιμος. 2. Τα επενδυτικά σχέδια εξωτερικού που πραγματοποιούνται σε οικονομίες που δεν είναι ενσωματωμένες στο διεθνές οικονομικό περιβάλλον θα έχουν μικρή συσχέτιση με τις εγχώριες αγορές. 3. Ένα παράδοξο: Οι αναδυόμενες οικονομίες εμφανίζουν μεν υψηλότερο πολιτικό κίνδυνο αλλά έχουν ευκαιρίες διαφοροποίησης για τις εταιρείες και τους επενδυτές.

7 Προεξοφλητικό επιτόκιο για επενδυτικά σχέδια στο εξωτερικό
B. Βασικά ζητήματα στην διαδικασία εκτίμησης τον συντελεστή βήτα επενδυτικών σχεδίων του εξωτερικού: – ανάγκη εύρεσης εταιρειών των οποίων οι μετοχές διαπραγματεύονται δημόσια και έχουν παρόμοια χαρακτηριστικά κινδύνου με την εταιρεία που θα υλοποιήσει το σχέδιο. – χρήση του μέσου συντελεστή βήτα των υποκατάστατων εταιρειών

8 Προεξοφλητικό επιτόκιο για επενδυτικά σχέδια στο εξωτερικό
όπου ρim = η συσχέτιση μεταξύ των αποδόσεων του επενδυτικού σχεδίου και ενός κατάλληλου χαρτοφυλακίου αναφοράς. σi = τυπική απόκλιση αποδόσεων σχεδίου σm = τυπική απόκλιση αποδόσεων ενός κατάλληλου χαρτοφυλακίου αναφοράς. Typesetter: in top equation close up bold letters and subscripts

9 Προεξοφλητικό επιτόκιο για επενδυτικά σχέδια στο εξωτερικό
1. Τρία ζητήματα προς διερεύνηση: α. Οι υποκατάστατες εταιρείες θα πρέπει να προέρχονται από την χώρα προέλευσης της μητρικής ή θα πρέπει να είναι της τοπικής αγοράς? β. Ποιο είναι το κατάλληλο χαρτοφυλάκιο αναφοράς που πρέπει να χρησιμοποιήσουμε? γ. Το ασφάλιστρο κινδύνου αγοράς θα πρέπει να υπολογίζεται με βάση το χαρτοφυλάκιο αγοράς της χώρας προέλευσης, της τοπικής αγοράς ή με βάση ένα παγκόσμιο χαρτοφυλάκιο? Make spacing even

10 Προεξοφλητικό επιτόκιο για επενδυτικά σχέδια στο εξωτερικό
2. Υποκατάστατες εταιρείες α. Είναι προτιμότερο να χρησιμοποιούμε τοπικές εταιρείες. β. Εναλλακτική: εύρεση ενός κλάδου με κοινά χαρακτηριστικά στην τοπική αγορά.

11 Προεξοφλητικό επιτόκιο για επενδυτικά σχέδια στο εξωτερικό
3. Επιλογή σχετικού χαρτοφυλακίου αναφοράς (αγοράς): α. Εάν οι παγκόσμιες χρηματοπιστωτικές αγορές είναι ενοποιημένες τότε μπορούμε να επιλέξουμε ένα παγκόσμιο χαρτοφυλάκιο αναφοράς. β. Σε διαφορετική περίπτωση τότε προτείνεται η χρήση του χαρτοφυλακίου της χώρας προέλευσης. 4. Σχετικό ασφάλιστρο κινδύνου αγοράς: α. Χρήση του χαρτοφυλακίου της χώρας προέλευσης. β. Επενδυτικό σχέδιο εξωτερικού: θα πρέπει να είναι ίσου ρίσκου και με ίδιο κόστος κεφαλαίου με ένα εγχώριο σχέδιο. Make spacing even

12 Προεξοφλητικό επιτόκιο για επενδυτικά σχέδια στο εξωτερικό
IV. Σχεδιασμός κεφαλαιακής διάρθρωσης πολυεθνικής επιχείρησης (παγκόσμια κεφαλαιακή διάρθρωση) A. Το πλεονέκτημα των πολυεθνικών: χρησιμοποιούν περισσότερα δανειακά κεφάλαια λόγω της διαφοροποίησης που κάνουν. B. Ποια είναι η κατάλληλη κεφαλαιακή διάρθρωση? Make spacing even

13 Προεξοφλητικό επιτόκιο για επενδυτικά σχέδια στο εξωτερικό
Ο δανεισμός σε τοπικό νόμισμα συμβάλλει στην αντιστάθμιση του συναλλαγματικού κινδύνου για την πολυεθνική. Η θυγατρική εταιρεία μπορεί να παρεκκλίνει από το πρότυπο κεφαλαιακής δομής της μητρικής εταιρείας εάν μπορεί να επιτύχει φθηνότερο δανεισμό στην τοπική αγορά.