Επενδυτικοί Αριθμοδείκτες

Παρουσίαση με θέμα: "Επενδυτικοί Αριθμοδείκτες"— Μεταγράφημα παρουσίασης:

1 Επενδυτικοί Αριθμοδείκτες

2 Κέρδη ανά μετοχή - KAM EPS
τo ποσοστό από τα κέρδη που η επιχείρηση πληρώνει για μερίσματα και το ποσοστό το οποίο ξαναεπενδύει σε αναπτυξιακά προγράμματά Σε περίπτωση που η εταιρεία καθυστερήσει να δώσει μερίσματα, για επενδυτικούς λόγους, τα μελλοντικά κέρδη θα πρέπει να είναι πολύ μεγαλύτερα για να αποζημιώνουν τους μετόχους.

3 Κέρδη ανά μετοχή - KAM EPS
Συνήθως οι επιχειρήσεις προσπαθούν να διατηρούν μια ελαφρώς δυναμική αύξηση των μερισμάτων ανά μετοχή και επενδύουν ξανά ένα σημαντικό μέρος των καθαρών κερδών. Τα κέρδη ανά μετοχή είναι μια από τις κυριότερες αποδείξεις για επιτυχημένες επενδύσεις της εταιρείας και βασικός παράγοντας για μακροπρόθεσμες τοποθετήσεις στην αγορά.

4 Κέρδη ανά μετοχή - KAM EPS
Όταν αγοράζονται μετοχές προσδοκάται από τους μετόχους, την περίοδο που θα τις κατέχουν να εισπράττουν μέρισμα και όταν τις πουλήσουν να επιτύχουν τιμή μεγαλύτερη από εκείνη που τις αγόρασαν. Προϋπόθεση όμως για επίτευξη και διανομή μερίσματος και κεφαλαιακών κερδών, είναι η δυνατότητα ύπαρξης μελλοντικών κερδών.

5 Κέρδη ανά μετοχή - KAM EPS
Σημαντικό για τον επενδυτή είναι η αύξηση των κερδών ανά μετοχή, επειδή η αύξησή τους σημαίνει επιτυχημένες επενδύσεις, κάτι που δεν δεικνύουν τα συνολικά κέρδη. Παράδειγμα: Αν μια εταιρία προχωρήσει στην αύξηση μετοχικού κεφαλαίου για την ανάληψη μια νέας επένδυσης, η οποία θα αποδώσει λιγότερο από την εταιρία, τα συνολικά κέρδη θα αυξηθούν ενώ τα ΚΑΜ θα μειωθούν

6 P/E Δείχνει κατά πόσο η τιμή της μετοχής καλύπτει τα κέρδη της.
Δείχνει τη δυναμικότητα της μετοχής σε σχέση με τις μετοχές του κλάδου. Δείχνει πόσα έτη θα χρειαστούν για να καλυφθεί η τιμή της μετοχής από τα κέρδη -υποθέτοντας ότι παραμένουν σταθερά Συνήθως όσο μικρότερος είναι ο δείκτης, τόσο πιο ελκυστική είναι η μετοχή.

7 P/E Δείχνει πόσες φορές διαπραγματεύεται μια μετοχή τα κέρδη του προηγουμένου έτους στο χρηματιστήριο, Πληροφορεί τον αριθμό των ετών που απαιτούνται σε καθαρά κέρδη ανά μετοχή για να αγοραστεί η μετοχή Προϋποθέτει ότι τα κέρδη θα παραμείνουν τα ίδια και στο μέλλον.

8 P/E Μετοχή Α – Κέρδος ανά Μετοχή 10 και Τιμή=p= 100 p/e=10/10 = 1
Είναι Μετοχές του ίδιου κλάδου με ίδια περίπου λογιστική αξία

9 P/E Υπολογίζεται Είναι θετικό μέγεθος
Δεν υπολογίζεται όταν η επιχείρηση έχει ζημίες. Όταν τα κέρδη είναι μηδέν ισούται με το άπειρο και δεν υπολογίζεται. Υπολογίζεται είτε με βάση τα κατά μετοχή κέρδη της προηγουμένης χρήσεως ιστορικός λόγος τιμής προς κέρδη κατά μετοχή είτε με βάση τα προσδοκώμενα κέρδη της τρεχούσης χρήσεως προσδοκώμενος Λόγος Τιμής προ κέρδη κατά μετοχή, η τιμή των μετοχών μιας επιχειρήσεως επηρεάζεται πολύ από τα προσδοκώμενα κέρδη

10 Το ιδανικό ύψος Ρ/Ε δεν μπορεί εύκολα να προσδιορισθεί γιατί:
Άλλο είναι το ιδανικό ύψος του Ρ/Ε για τον κλάδο, άλλο για ολόκληρη την Αγορά και άλλο για τη μεμονωμένη επιχείρηση. Το ιδανικό ύψος μεταβάλλεται διαχρονικά ανάλογα με τις υπάρχουσες στην Αγορά συνθήκες. Όταν η Αγορά βρίσκεται σε άνοδο και η ζήτηση τίτλων υπερβαίνει την προσφορά, τότε ο λόγος τιμής προς κέρδη είναι υψηλότερος από ό,τι όταν η Αγορά βρίσκεται σε ύφεση.

11 Ένα χαμηλό Ρ/Ε υποδηλώνει ότι,
Ένα υψηλό Ρ/Ε σε σύγκριση με το μέσο Ρ/Ε του κλάδου ή της Αγοράς υποδηλώνει, είτε ότι η επιχείρηση προτιμάται από τους επενδυτές γιατί είναι η καλύτερη μέσα στον κλάδο, είτε ότι είναι υπερτιμημένη διότι οι επενδυτές έχουν υπερεκτιμήσει τις δυνατότητες της. Ένα χαμηλό Ρ/Ε υποδηλώνει ότι, είτε η επιχείρηση δεν προτιμάται από τους επενδυτές, είτε είναι υποτιμημένη.

12 Μια αναπτυξιακή επιχείρηση η οποία επανεπενδύει τα παρακρατούμενα κέρδη της,
αλλά δεν επιτυγχάνει αύξηση των μελλοντικών της κερδών, προτιμάται λιγότερο από μια μη αναπτυξιακή που διανέμει το μεγαλύτερο μέρος των κερδών της σαν μέρισμα. Συνήθως, οι μη αναπτυξιακές επιχειρήσεις έχουν χαμηλό Ρ/Ε σε σύγκριση με τα Ρ/Ε των αναπτυξιακών επιχειρήσεων.

13 Αδυναμίες του δείκτη Nα αξιολογήσει τις μετοχές των εταιριών που κατά τα επόμενα χρόνια προβλέπεται σημαντική αύξηση της κερδοφορίας τους. Nα αξιολογήσει τις Ζημιογόνες εταιρίες και τις εταιρίες με μικρά ή ακόμη και με μηδενικά κέρδη. Η αξιολόγηση του δείκτη αυτού υποεκτιμά εταιρίες των παραπάνω κατηγοριών, οι οποίες διαθέτουν πολύ υψηλή πάγια περιουσία, πολύ υψηλό επίπεδο τεχνογνωσίας

14 Αδυναμίες του δείκτη Η τιμή του δείκτη παύει να αποτελεί ουσιαστικό μέτρο σύγκρισης, όταν τα αποτελέσματα κάθε επιχείρησης επηρεάζονται από το διαφορετικό τρόπο λογιστικής απεικόνισης που ακολουθεί κάθε εταιρία. Η σύγκριση των κερδών δυο εταιριών δεν έχει ουσιαστικό νόημα όταν ακολουθούνται διαφορετικοί μέθοδοι αποσβέσεων, π.χ. εγγραφή πρόσθετων αποσβέσεων, στα πλαίσια του νόμου περί επενδυτικών κινήτρων διαφορετική πολιτική δημιουργίας διαφόρων προβλέψεων κ.λπ.

15 Αδυναμίες του δείκτη Η τιμή του δείκτη παύει να αποτελεί ουσιαστικό μέτρο σύγκρισης για τις εταιρίες εκείνες, των οποίων τα προ φόρων κέρδη τους επηρεάστηκαν σημαντικά, θετικά ή αρνητικά, από έκτακτα γεγονότα, όπως Ζημιές από πυρκαγιά, έκτακτα κέρδη από την πώληση ενός ακινήτου, κ.λπ.

16 Η τιμή του δείκτη παύει να αποτελεί ουσιαστικό μέτρο σύγκρισης για τις εταιρίες που προχωρούν σε συνεχή επενδυτικά προγράμματα, Το κόστος χρηματοδότησης των επενδύσεων αυτών και οι υψηλές αποσβέσεις που γράφουν να επηρεάζουν αρνητικά τα κέρδη στο μεσοπρόθεσμο διάστημα. Ο δείκτης "τιμωρεί" τις δυναμικές εκείνες εταιρίες που επενδύουν, στοχεύοντας σε καλύτερα μελλοντικά αποτελέσματα. Για την εξουδετέρωση αυτού του μειονεκτήματος, μπορούμε να χρησιμοποιήσουμε τα προ αποσβέσεων κέρδη ανά μετοχή

17 ΕΦΑΡΜΟΓΗ Όσο χαμηλότερος είναι ο λόγος P/E, τόσο πιο ελκυστική γίνεται η τιμή της μετοχής. Έτσι, όταν όλοι οι άλλοι παράγοντες είναι σταθεροί, ο επενδυτής θα πρέπει να προτιμήσει μια μετοχή με P/E ίσο με 5 φορές, από μια μετοχή με P/E ίσο με 7 φορές. Δεν περιοριζόμαστε στο να υπολογίσουμε το P/E μιας χρονιάς, αλλά συνήθως εξετάζουμε το P/E των τριών ή των πέντε τελευταίων ετών, καθώς επίσης και το P/E της τρέχουσας χρήσης

18 Γενικά δε θα πρέπει να επιλέγεται η σύγκριση με το μέσο P/E των εισηγμένων εταιριών, γιατί κάθε κλάδος έχει τις δικές του ιδιαιτερότητες. Θα πρέπει να αποφεύγεται η σύγκριση με το μέσο P/E του κλάδου, όταν η εταιρία ανήκει σε έναν υποκλάδο με σημαντικές διαφορές σε σχέση με άλλους υποκλάδους του ίδιου κλάδου. Μια εταιρία του υποκλάδου των καλλυντικών, δε θα πρέπει να συγκρίνεται με το μέσο όρο του χημικού κλάδου που περιλαμβάνει εταιρίες πλαστικών, εκρηκτικών υλών, σαπουνοποιΐας, κ.λπ. Η σύγκριση της εταιρίας Α πρέπει να γίνεται με εταιρίες που να παρουσιάζουν ομοιότητες με αυτή.

19 P/ E και κλάδος Το να προσπαθήσει κανείς να εντοπίσει την απόλυτη αξία μιας μετοχής είναι μάλλον δύσκολο. Άλλωστε οτιδήποτε αγοράζεται, είτε αυτό είναι προϊόν είτε υπηρεσία, μπορεί να χαρακτηρισθεί ακριβό ή φθηνό μόνο σε σύγκριση με τις τιμές που πωλούνται στην αγορά ομοειδή προϊόντα. Το ίδιο συμβαίνει και με τις μετοχές.

20 P/E Σε γενικές γραμμές ένα χαμηλό Ρ/Ε
μπορεί να είναι αποτέλεσμα υψηλής αβεβαιότητας για τα μελλοντικά κέρδη. ενδέχεται να απεικονίζει τις χαμηλές προσδοκίες που έχει η αγορά από τη συγκεκριμένη μετοχή, Π.χ. λόγω δυσάρεστων εξελίξεων που έχουν γίνει γνωστές για τη δραστηριότητα της επιχείρησης

21 β) Να βρεθούν τα καθαρά κέρδη εάν ο φορολογικός συντελεστής είναι 20 %
Ευρώ Καθαρά κέρδη προ φόρων 500 Κέρδη προ φόρων και τόκων 580 Ταμείο 100 Μετοχικό Κεφάλαιο 1200 Συνολικό Ενεργητικό 2.400 Αξία Πωλήσεων 4.000 Χρεόγραφα 50 Έκτακτο αποθεματικό 250 Ίδια Κεφάλαια 1600 Οικόπεδα α) Ποιοι από τους παραπάνω λογαριασμούς ανήκουν στο παθητικό, ποιοι στο ενεργητικό και ποιοι στα αποτελέσματα χρήσης β) Να βρεθούν τα καθαρά κέρδη εάν ο φορολογικός συντελεστής είναι 20 % γ) Να βρεθεί ο δείκτης p/e όταν η τρέχουσα τιμή της μετοχής είναι 2 ευρώ και ο αριθμός των μετοχών 1000

22 Ευρώ Καθαρά κέρδη προ φόρων 200 Κέρδη προ φόρων και τόκων 280 Φόροι 70 Μετοχικό Κεφάλαιο 1200 Συνολικό Ενεργητικό 2.400 Αξία Πωλήσεων 4.000 Χρεόγραφα 50 Έκτακτο αποθεματικό 250 Ίδια Κεφάλαια 1600 Οικόπεδα 100 δ) Να εξάγετε συμπεράσματα συγκρίνοντας τον δείκτη P/E της εταιρίας με το P/E του κλάδου = 5 ε) Εάν τα κέρδη της επιχείρησης επιβαρυνθούν από ένα έκτακτο πρόστιμο, τότε ποια διορθωτική ενέργεια θα πρέπει να κάνει ο αναλυτή προκειμένου να εκτιμήσει ορθά τον δείκτη P/E

23 Τέτοια έξοδα είναι εκείνα που τα αιτία δημιουργίας τους ανάγονται:
Έκτακτα ή ανόργανα έξοδα προηγούμενων χρήσεων - ΕΛΓΣ Τέτοια έξοδα είναι εκείνα που τα αιτία δημιουργίας τους ανάγονται: είτε σε αντικανονικές ενέργειες ή παραλείψεις (π.χ. πρόστιμα κάθε είδους, προσαυξήσεις φόρων και εισφορών ασφαλιστικών ταμείων, τόκοι υπερημερίας, ποινικές ρήτρες), είτε σε έκτακτα ή ανώμαλα ή τυχαία γεγονότα (π.χ. ζημιές από πωλήσεις παλαιών πάγιων στοιχείων, κλοπές και υπεξαιρέσεις, καταστροφές αποθεμάτων, επιβολή εφάπαξ έκτακτων φόρων ή εισφορών),

24 P/BV Τιμή προς Λογιστική Αξία
Όσο μικρότερος είναι ο δείκτης τόσο πιο δελεαστική θεωρείται η μετοχή. Διαπιστώνεται ο "αέρας" του τίτλου Το μέγεθος αυτού του αέρα θα μας δείξει κατά πόσο η μετοχή είναι υπερτιμημένη ή υποτιμημένη. Η λογιστική αξία της μετοχής είναι ίση με τη συνολική λογιστική αξία της εταιρείας δια του αριθμού των μετοχών της.

25 Λογιστική Αξία Μετοχής = 1.000.000/200.000=5$
Εάν η τιμή της μετοχής είναι 10 $. Τότε P/BV=10/5=2

26 P/BV Τιμή προς Λογιστική Αξία
Η λογιστική αξία προσδιορίζεται εύκολα από τον τελευταίο δημοσιευμένο ισολογισμό της εταιρείας. Ο λόγος του δείκτη μας δείχνει πόσες φορές η τιμή της κοινής μετοχής είναι μεγαλύτερη από την λογιστική αξία. Από ορισμένους αναλυτές θεωρείται ικανοποιητικός όταν είναι περίπου ένα.

27 P/BV Όταν ο δείκτης είναι
μικρότερος από τη μονάδα η μετοχή θεωρείται υποτιμημένη, μεγαλύτερος από τη μονάδα θεωρείται υπερτιμημένη. Όσο πλησιέστερος προς τη μονάδα είναι τόσο ελκυστικότερη καθίσταται η αγορά της Από τη σχέση του δείκτη προς τη μονάδα προκύπτει και το ποσοστό της τυχόν υποτίμησης ή της υπερεκτίμησης της μετοχής.

28 Χρήση P/E και P/BV Οι δύο δείκτες όταν συγκρίνονται και αναλύονται ταυτόχρονα μπορούν να δώσουν χρήσιμες πληροφορίες Οι τέσσερις περιπτώσεις αναγνώρισης μετοχών: 1η περίπτωση. Όταν η μετοχή έχει χαμηλό Ρ/BV σε σχέση πάντα με το μέσο όρο του κλάδου στον οποίο ανήκει και χαμηλό Ρ/Ε έναντι του μέσου όρου του κλάδου της. Τότε η μετοχή θεωρείται υποτιμημένη καθώς η τιμή υπολείπεται των μεγεθών που έχει

29 Χρήση P/E και P/BV 2η περίπτωση. Όταν η μετοχή έχει υψηλό P/BV και P/E σε σχέση με τους μέσους όρους του κλάδου. Σε αυτή την περίπτωση η μετοχή θεωρείται υπερτιμημένη, καθώς η χρηματιστηριακή αγορά έχει αξιολογήσει σε μεγαλύτερο ύψος τα μεγέθη της εταιρείας από ότι πραγματικά είναι.

30 Χρήση P/E και P/BV 3η περίπτωση. Όταν η μετοχή εμφανίζει υψηλό P/BV και χαμηλό Ρ/Ε. Με σχετικά μικρό ύψος ιδίων κεφαλαίων εμφανίζονται μεγάλα κέρδη Η μετοχή της εταιρείας φαίνεται να έχει αρκετά περιθώρια να ανατιμηθεί Η επέκταση της εταιρίας μπορεί να προέλθει ακόμη και με τραπεζικό δανεισμό η αποδοτικότητα των ιδίων κεφαλαίων είναι μεγάλη και η κάλυψη των τόκων δεδομένη

31 Χρήση P/E και P/BV 4η περίπτωση. Όταν η μετοχή εμφανίζει χαμηλό P/BV και Ρ/Ε σε υψηλά επίπεδα. Αυτό σημαίνει ότι η μετοχή δεν έχει μεγάλα περιθώρια ανόδου Η εταιρεία διαθέτει αρκετά ίδια κεφάλαια και επίτευξη μικρών σχετικά κερδών δεν γίνεται η βέλτιστη χρήση των ιδίων κεφαλαίων Υπάρχει συρρίκνωση των αποτελεσμάτων και χρηματοοικονομική δυσλειτουργία της εταιρείας

32 Μερισματική απόδοση Απεικονίζει τη σχέση που υπάρχει μεταξύ του μερίσματος και της τιμής της μετοχής Υπολογίζεται με τη διαίρεση του μερίσματος που έδωσε η εταιρεία δια της τιμής που πωλείται η μετοχή στο χρηματιστήριο. Δηλώνει την απόδοση που θα πρέπει να πάρουν οι μέτοχοι για το χρόνο που κρατούν την μετοχή της επιχείρησης.

33 Ονομαστική αξία Για την έναρξη των εργασιών μίας εταιρείας απαιτούνται κεφάλαια τα οποία και παραχωρεί ο ιδρυτής και ο μέτοχός της. Τα κεφάλαια αυτά διαιρούνται σε μικρότερα ίσα μερίδια, τις μετοχές, τις οποίες και κατέχει ο ιδρυτής της. Η ονομαστική αξία προκύπτει αν διαιρέσουμε τα συνολικά κεφάλαια με τον αριθμό των μετοχών που αντιστοιχούν.

34 Ονομαστική αξία Η ονομαστική αξία συνήθως δεν έχει καμιά πρακτική αξία και δεν σχετίζεται με τη χρηματιστηριακή αξία της μετοχής. Απεικονίζει το ύψος του μετοχικού κεφαλαίου που αντιστοιχεί σε κάθε μετοχή μιας εταιρείας, το οποίο όμως είναι ένα μόλις μέρος των ιδίων κεφαλαίων ­ της καθαρής θέσης

35 Λογιστική αξία Η επιχείρηση αυξάνει τις επενδυτικές της δραστηριότητες με την πάροδο των ετών, ενώ μεταβάλλονται παράλληλα και τα κέρδη της. Η επιχείρηση προς αναζήτηση νέων κεφαλαίων εκδίδει νέες μετοχές προς πώληση αλλάζοντας έτσι την κεφαλαιακή διάρθρωσή της. Η ονομαστική αξία που παραμένει η ίδια στα βιβλία της εταιρείας, δεν εκπροσωπεί την πραγματική αξία της μετοχής και της εταιρείας.

36 Λογιστική αξία Το ύψος των ιδίων κεφαλαίων που αντιστοιχούν σε κάθε μετοχή το μετρά η λογιστική αξία της μετοχής, καταγράφει το μέγεθος και την ευρωστία μιας επιχείρησης ή αλλιώς το «βάρος» μιας μετοχής. προσδιορίζεται εύκολα από τον τελευταίο δημοσιευμένο ισολογισμό της, προκύπτει από τη διαίρεση του ύψους των ιδίων κεφαλαίων της με τον αριθμό των μετοχών της.

37 Αξία ρευστοποίησης Η αξία ρευστοποίησης αναφέρεται ως προς το ποσό που θα πραγματοποιηθεί από τυχόν πώληση των ενεργητικών χωριστά από την επιχείρηση που τα χρησιμοποιεί. Η αξία ρευστοποίησης είναι γνωστή μόνο μετά από πραγματική πώληση. Μπορούμε να την υποθέσουμε αν από την τρέχουσα αξία των ενεργητικών αφαιρεθούν οι υποχρεώσεις που προηγούνται των προνομιούχων και κοινών μετοχών, καθώς και τα έξοδα ρευστοποίησης.

38 Αξία ρευστοποίησης Θα ανάμενε κανείς ότι η αξία ρευστοποίησης που θα απομείνει για τους μετόχους θα ήταν περίπου ίδια με τη λογιστική. Στην πράξη όμως δεν συμβαίνει αυτό. Η θεωρητική αξία ρευστοποίησης των εταιρειών που δεν έχουν προβεί σε επανεκτίμηση της αξίας των γηπέδων και κτιρίων θα πρέπει να είναι μεγαλύτερη της λογιστικής ορισμένα από τα ενεργητικά στα οποία δόθηκε υπεραξία, με βάση τους διάφορους νόμους, μπορούν να πωληθούν σε χαμηλότερες τιμές

39 Αξία ρευστοποίησης Στις περιπτώσεις εκείνες που η χρηματιστηριακή αξία της μετοχής είναι μικρότερη από την αξία ρευστοποίησης, μπορεί να επιδιωχθεί η αγορά των μετοχών από την ορισμένα άτομα μέχρι αποκτήσεως της πλειοψηφίας, για να προβούν στη διάλυση της εταιρείας, τη ρευστοποίηση των περιουσιακών της στοιχείων και τη διανομή του προϊόντος εκκαθάρισης, το οποίο είναι μεγαλύτερο του κόστους κτήσης των μετοχών Η αξία της ρευστοποίησης ενδιαφέρει τους επενδυτές μόνο σε περίπτωση πτώχευσης.

40 Χρηματιστηριακή Αξία Η χρηματιστηριακή ή αγοραία αξία μιας μετοχής, είναι η σημαντικότερη των αξιών Έχει άμεση σχέση με την αξία των μετοχών στο χρηματιστήριο μέσα από τη διαδικασία της προσφοράς και της ζήτησης και καθορίζει το κέρδος ή τη ζημιά από την εκάστοτε επιλογή. Η χρηματιστηριακή αξία είναι η τρέχουσα αξία της μετοχής στην επίσημη χρηματιστηριακή αγορά στην οποία διαπραγματεύονται οι μετοχές. Η χρηματιστηριακή αξία είναι συνάρτηση των μελλοντικών κέδρων και του κινδύνου κατά την αντίληψη των επενδυτών.

41 Χρηματιστηριακή Αξία Συνήθως η χρηματιστηριακή αξία υπερβαίνει την ονομαστική αξία (αξία που κάποτε αναγραφόταν πάνω στο σώμα της μετοχής). Είναι ευκόλως εννοούμενο ότι εάν η χρηματιστηριακή αξία μιας μετοχής δεν υπερβαίνει την Λογιστική αξία, τότε η μετοχή είναι είτε υποτιμημένη, είτε κακής ποιότητος.

42 Εσωτερική αξία Η εσωτερική αξία μιας μετοχής περιλαμβάνει συνήθως, πέραν της λογιστικής αξίας, και στοιχεία που δεν έχουν αποτιμηθεί στο ενεργητικό μιας επιχείρησης, όπως είναι οι υπεραξίες ακινήτων, χρεογράφων, συμμετοχών, εμπορικών σημάτων κ.ά., για τα οποία μόνον εκτιμήσεις μπορούν να γίνουν. Ο προσδιορισμός της εσωτερικής αξίας περιλαμβάνει και στοιχεία υποκειμενικά του εκάστοτε αναλυτή.

43 Εσωτερική αξία Η εσωτερική αξία της μετοχής δικαιολογείται αν λάβουμε υπόψη μας βασικές οικονομικές δυνάμεις, όπως ενεργητικά, κέρδη, μερίσματα, προοπτικές καθώς και τον παράγοντα διοίκηση. Για τις εισηγμένες εταιρίες η εσωτερική τους αξία μετρά την πραγματική τους αξία προς την οποία πρέπει να ταυτίζεται και να συγκλίνει η χρηματιστηριακή αξία, Αυτό συμβαίνει μόνο σε αποτελεσματικές αγορές.

44 Ευρώ Καθαρά κέρδη προ φόρων 200 Κέρδη προ φόρων και τόκων 280 Φόροι 70 Μετοχικό Κεφάλαιο 1200 Συνολικό Ενεργητικό 2.400 Αξία Πωλήσεων 4.000 Χρεόγραφα 50 Έκτακτο αποθεματικό 250 Ίδια Κεφάλαια 1600 Οικόπεδα 100 α) Εάν η παραπάνω επιχείρηση έχει 1000 μετοχές σε κυκλοφορία, ποια είναι η ονομαστική αξία της μετοχής και ποια η λογιστική. β) Να συγκριθεί ο δείκτης P/ ΒV με τον δείκτη P/E και να εξαχθούν τα σχετικά συμπεράσματα γ) Εάν η επιχείρηση αυξήσει το μέρισμα ο δείκτης P/E θα αυξηθεί ή θα μειωθεί ;

45 ΔΕΙΚΤΗΣ ΒΕΤΑ Δείκτης beta: Είναι ο δείκτης ο οποίος μετρά την αστάθεια μιας μετοχής και δείχνει τη διακύμανση της μεταβλητικότητας των τιμών μίας μετοχής σε σύγκριση με τη γενικότερη διακύμανση της αγοράς. Η δυσκολία χρήσης αυτού του δείκτη έγκειται στον τρόπο υπολογισμού του. Mετοχές που έχουν beta ανάμεσα από το 0 και το 1 θεωρούνται χαμηλού κινδύνου

46 Ο δείκτης «κεφαλαιοποίηση / πωλήσεις»
Ο λόγος «κεφαλαιοποίηση / πωλήσεις» price / sales Ratio (PSR) δείχνει πόσο δημοφιλής είναι μια εταιρεία στους επενδυτικούς κύκλους με βάση την ικανότητά της να «παράγει» πωλήσεις σε μια συγκεκριμένη χρονιά.

47 Ο δείκτης «κεφαλαιοποίηση / πωλήσεις»
Προσδιορίζεται από τα δύο θεμελιώδη μεγέθη της εταιρείας την κεφαλαιοποίηση - χρηματιστηριακή αξία σε ευρώ το γινόμενο «συνολικός αριθμός μετοχών της εταιρείας Χ τρέχουσα τιμή μετοχής στο Χρηματιστήριο» τις πωλήσεις (κύκλο εργασιών) της εξεταζόμενης εταιρείας (μέγεθος σε ευρώ).

48 Ο δείκτης «κεφαλαιοποίηση / πωλήσεις»
Είναι ορθότερο να λαμβάνουμε τις πωλήσεις του τελευταίου διαθέσιμου (δημοσιευμένου) ισολογισμού της εταιρείας, ο παρονομαστής του κλάσματος να βρίσκεται όσο το δυνατόν πιο κοντά χρονικώς με την τρέχουσα κεφαλαιοποίηση

49 Ο δείκτης «κεφαλαιοποίηση / πωλήσεις»
Δεν είναι τόσο διαδεδομένος στην ελληνική επενδυτική κοινότητα, προσφέρει αποτελέσματα τα οποία είναι ιδιαιτέρως αξιόλογα πιο αξιόπιστα από τον μεγαλύτερο αριθμό των διαφόρων δεικτών αξιολόγησης, που εμφανίζονται σχετικά ευρύτερα στην αγορά.

50 Ο δείκτης «κεφαλαιοποίηση / πωλήσεις»
Μοιάζει αρκετά με τον δείκτη Ρ/Ε Σύμφωνα με τους «οπαδούς» του λειτουργεί αποτελεσματικότερα από τον δείκτη Ρ/Ε.

51 Η πρακτική εφαρμογή του δείκτη
Οι τιμές του συγκεκριμένου δείκτη στο ελληνικό χρηματιστήριο κινούνται σήμερα από 0 ως 20 φορές για τη μεγαλύτερη δυνατή πλειοψηφία των εισηγμένων εταιρειών υποδηλώνει πόσες φορές υπερβαίνει ή υπολείπεται η χρηματιστηριακή αξία τις πωλήσεις (ή κύκλο εργασιών) της κάθε εταιρείας.

52 Ο δείκτης «κεφαλαιοποίηση / πωλήσεις»
Για ελληνικούς εισηγμένους κλάδους, όπως οι τράπεζες, οι εταιρείες επενδύσεων και οι εταιρείες συμμετοχών, δεν συνιστάται γενικώς η χρήση αυτού του δείκτη Αντίθετα η χρησιμότητα του δείκτη είναι σημαντική στις εμποροβιομηχανικές επιχειρήσεις.

53 Ο δείκτης «κεφαλαιοποίηση / πωλήσεις»
Όσο πιο χαμηλός είναι ο δείκτης τόσο πιο ευνοϊκά είναι τα εξαγόμενα συμπεράσματα για την εταιρεία Σε επιχειρήσεις με μεγάλες διαφορές στο καθαρό περιθώριο κέρδους πάνω του 5% η συγκριτική αξιοπιστία του δείκτη είναι χαμηλή

54 Ο δείκτης «κεφαλαιοποίηση / πωλήσεις»
Εκφράζει τη δημοτικότητα της επιχείρησης στον οικονομικό κόσμο Η αξιοπιστία του δείκτη αντλείται από τη διαχρονική σταθερότητα των πωλήσεων σε σχέση με τις άλλες μεταβλητές της εταιρείας.

55 Οι τρεις βασικοί κανόνες που συνδέονται με την εφαρμογή του δείκτη:
Εξαγωγή του μέσου δείκτη «κεφαλαιοποίηση / πωλήσεις» της χρηματιστηριακής αγοράς αθροιστική χρηματιστηριακή αξία των εισηγμένων εταιρειών προς αθροιστικές πωλήσεις των εισηγμένων εταιρειών, αποτελεί ένα καθοριστικό μέτρο σύγκρισης της κάθε εταιρείας με το σύνολο της αγοράς. Στα τέλη του 1998 ο δείκτης αυτός (με πωλήσεις χρήσης 1997) κυμαινόταν στο εύρος των 4-5 φορών.

56 Αποφυγή μετοχών που έχουν δείκτη σημαντικά μεγαλύτερο από το μέσο επίπεδο της αγοράς (π.χ. 8 ή 10 φορές) Συγκρατημένη επένδυση σε μετοχές με δείκτη κοντά στο μέσο επίπεδο της αγοράς. Αναζήτηση μετοχών που εμφανίζονται με δείκτη «κεφαλαιοποίηση / πωλήσεις» χαμηλότερο των 1-2 φορών. Τέτοιες περιπτώσεις καταλήγουν συνήθως σε ευχάριστες εκπλήξεις για τους επενδυτές ιδιαίτερα στο μακροπρόθεσμο διάστημα.

57 Προχωρούμε σε πώληση των μετοχών του χαρτοφυλάκιό μας με δείκτη σημαντικά υψηλότερου του μέσου επιπέδου ή των 10 φορών. Διαφορετικά Αναλαμβάνουμε υψηλό ρίσκο για το μέλλον των κεφαλαίων μας

58 ΣΥΜΠΕΡΑΣΜΑΤΑ 1)Οι εταιρείες με μεγάλη κεφαλαιοποίηση τείνουν να εμφανίσουν υψηλότερες τιμές του δείκτη. 2)Οι μεγάλες ευχάριστες εκπλήξεις προέρχονται από εταιρείες οι οποίες παρουσιάζουν δείκτη μικρότερο του 1 ή και του 2 και οι περισσότερες απογοητεύσεις προέρχονται από εταιρείες που διαπραγματεύονται με υψηλό δείκτη «κεφαλαιοποίηση / πωλήσεις».

59 Μέσω των διαφόρων ερευνών έχει διαπιστωθεί ότι
ΣΥΜΠΕΡΑΣΜΑΤΑ Μέσω των διαφόρων ερευνών έχει διαπιστωθεί ότι οι υψηλότερες τιμές του δείκτη εμφανίζονται στις εταιρείες μεγάλης κεφαλαιοποίησης συνήθως η δραστηριότητά τους αφορά κλάδους με ταχύτατους ρυθμούς ανάπτυξης, όπως είναι σήμερα η πληροφορική και η υψηλή τεχνολογία.

60 Ο δείκτης «κεφαλαιοποίηση / πωλήσεις»
Σε αισιόδοξη αγορά (αγορά-«ταύρο» ή bull market) ο συσχετισμός του συγκεκριμένου δείκτη με τη μετοχή της εταιρείας εξασθενεί σε σημαντικό ορισμένες φορές βαθμό λόγω του θετικού κλίματος που ωθεί την αγορά υψηλότερα χωρίς να καθιστά αναγκαία την ορθολογική ή επιστημονική προσέγγιση των τιμών.

61 Ο δείκτης «κεφαλαιοποίηση / πωλήσεις»
Όταν το κλίμα αντιστρέφεται και υφίσταται μια απαισιόδοξη αγορά (αγορά-«αρκούδα» ή bear market), τότε οι πιθανότητες για μεγαλύτερες ζημιές θα προέλθουν από τις εταιρείες με μεγάλους δείκτες, ολοένα και περισσότερο η αγορά θα αντιδρά ορθολογικά και βάσει συγκεκριμένων κριτηρίων αξιολόγησης.

62 β) Να υπολογιστεί ο δείκτης κεφαλαιοποίηση προς πωλήσεις.
Ευρώ Καθαρά κέρδη προ φόρων 200 Κέρδη προ φόρων και τόκων 280 Φόροι 70 Μετοχικό Κεφάλαιο 1200 Συνολικό Ενεργητικό 2.400 Αξία Πωλήσεων 4.000 Χρεόγραφα 50 Έκτακτο αποθεματικό 250 Ίδια Κεφάλαια 1600 Οικόπεδα 100 α) Εάν η παραπάνω επιχείρηση έχει 1000 μετοχές με τιμή διαπραγμάτευσης 2 ευρώ, να υπολογιστεί η κεφαλαιοποίηση της. β) Να υπολογιστεί ο δείκτης κεφαλαιοποίηση προς πωλήσεις. γ) Εάν η επιχείρηση πραγματοποιήσει υψηλά διοικητικά έξοδα, θα επηρεαστεί ο παραπάνω δείκτης

63 Ευρώ Καθαρά κέρδη προ φόρων 200 Κέρδη προ φόρων και τόκων 280 Φόροι 70 Μετοχικό Κεφάλαιο 1200 Συνολικό Ενεργητικό 2.400 Αξία Πωλήσεων 4.000 Χρεόγραφα 50 Έκτακτο αποθεματικό 250 Ίδια Κεφάλαια 1600 Οικόπεδα 100 δ) Ποιος από τους παραπάνω λογαριασμούς σχετίζεται άμεσα με την κεφαλαιοποίηση και με ποιον τρόπο;

64 Η θεωρία της τυχαίας επέλευσης των χρηματιστηριακών τιμών
Η θεωρία της τυχαίας επέλευσης των χρηματιστηριακών τιμών (random walk theory) ή αλλιώς η θεωρία της αποτελεσματικής αγοράς. Αναπτύχθηκε κατά τη δεκαετία του 60 σε αμερικανικούς πανεπιστημιακούς κύκλους και κυρίως από τον καθηγητή Fama, Σύμφωνα με την οποία οι κινήσεις των τιμών στα χρηματιστήρια είναι τυχαίες και απρόβλεπτες.

65 Θεωρία της "τυχαίας πορείας" random walk theory
Αφού δεν υπάρχει τάση, οι συναλλασσόμενοι στο χρηματιστήριο πραγματοποιούν κέρδη μόνο τυχαία. Με άλλα λόγια, το να επενδύει κανείς στο χρηματιστήριο είναι σα να παίζει ζάρια.

66 Θεωρία της τυχαίας επέλευσης των χρηματιστηριακών τιμών
Οι μέχρι σήμερα υπάρχουσες πληροφορίες έχουν αποτυπωθεί πλήρως στις τρέχουσες τιμές των μετοχών και έτσι η μετέπειτα πορεία των τιμών των μετοχών είναι αποτέλεσμα μελλοντικών εξελίξεων που κανείς δεν μπορεί να προβλέψει, άρα είναι αποτέλεσμα της τύχης

67 Θεωρία της τυχαίας πορείας
Οι κινήσεις των τιμών στα χρηματιστήρια είναι τυχαίες και απρόβλεπτες. Οι συναλλασσόμενοι στο χρηματιστήριο πραγματοποιούν κέρδη μόνο τυχαία. Κέρδη αποκομίζουν μόνον οι μακροπρόθεσμοι επενδυτές με την στρατηγική του "αγόρασε και διακράτησε" (buy and hold strategy) διότι έχει παρατηρηθεί μακροχρόνια αύξηση των τιμών των μετοχών λόγω οικονομικής προόδου

68 Θεωρία της τυχαίας πορείας
Πράγματι, o Δείκτης Dow Jones στο 1970 είχε μέση τιμή 900 μονάδες, το 1980 είχε μέση τιμή 1000 μονάδες, το 1990 είχε 3000 μονάδες, το 1997 είχε 7000 μονάδες το 2000 είχε μονάδες και σήμερα Ανάλογες καταστάσεις παρατηρούνται και στα άλλα χρηματιστήρια του κόσμου.

69 Θεωρία της τυχαίας πορείας
Η θεωρία της τυχαίας πορείας βασίζεται στην υπόθεση της αποτελεσματικής αγοράς (efficient market theory), η οποία στηρίζεται στον εξής λογικό συνειρμό: Οι χρηματοοικονομικές πληροφορίες φτάνουν τυχαία και εφ’ όσον οι τιμές ανταποκρίνονται τέλεια στις νέες πληροφορίες αυτό συνεπάγεται και ότι οι τιμές κυμαίνονται τυχαία

70 Θεωρία της τυχαίας πορείας
Σύμφωνα με τη θεωρία αυτή: καθήκοντα του διαχειριστή χαρτοφυλακίου είναι να διατηρεί ένα μετοχικό χαρτοφυλάκιο που να αντιπροσωπεύει κάθε φορά την αγορά, και να δημιουργεί το συνολικό χαρτοφυλάκιο με βάση την επενδυτική φιλοσοφία του πελάτη-επενδυτή

71 Θεωρίες διαχείρισης χαρτοφυλακίου
Παρόλα αυτά οι οπαδοί αυτοί της θεωρίας αποδέχονται ότι μπορεί μια αγορά να μην είναι τελείως αποτελεσματική. Διαχωρίζουν τις αποτελεσματικές αγορές στις εξής κατηγορίες: Αποτελεσματικές Αγορές στην ασθενής τους μορφή Αποτελεσματικές Αγορές στην ημιασθενής τους μορφή Αποτελεσματικές Αγορές στην ισχυρή τους μορφή

72 Θεωρίες διαχείρισης χαρτοφυλακίου
α) Η υπόθεση των ασθενών αποτελεσματικών αγορών (the weakly efficient markets) λέει ότι οι τιμές του παρελθόντος και ο όγκος των συναλλαγών δεν συνιστούν τέτοιου είδους πληροφόρηση που μπορεί να χρησιμοποιηθεί για να επιτευχθούν κέρδη περισσότερα από αυτά της «αφελής στρατηγικής αγοράς και διατήρησης των αξιών» . Τα tests έδειξαν ότι η τεχνική ανάλυση είναι αναξιόπιστη και έτσι στήριξαν αυτή την υπόθεση.

73 Θεωρίες διαχείρισης χαρτοφυλακίου
β) Η υπόθεση των ημιασθενών αποτελεσματικών αγορών (semistrongly efficient markets hypothesis) λέει ότι οι αγορές είναι αρκετά επαρκείς για τις τιμές ώστε να αντανακλούν όλες τις διαθέσιμες στο κοινό πληροφορίες. Κέρδος μπορούν να βγάλουν μόνον όσοι έχουν εσωτερικοί πληροφόρηση.

74 Θεωρίες διαχείρισης χαρτοφυλακίου
γ) Υπόθεση των ισχυρών αποτελεσματικών αγορών (the strongly efficient market hypothesis) δέχεται ότι οι τιμές των μετοχών αντανακλούν όλες τις διαθέσιμες πληροφορίες κατά συνέπεια ακόμη και οι insiders δεν μπορούν να βγάλουν κέρδος. Αποδεκτές θεωρεί το σύνολο των ακαδημαϊκών τις δυο πρώτες υποθέσεις.

75 Η αγορά όμως είναι αναποτελεσματική
όχι μόνο λόγω ετεροχρονισμού της πληροφόρησης, αλλά και λόγω του ότι στο χρηματιστήριο κυκλοφορεί πλήθος λανθασμένων απόψεων, ανακριβείς ερμηνείες, ενώ παράλληλα κυριαρχούν πάρα πολλά συναισθήματα όπως εγωϊσμός, ελπίδα, φόβος, αμφιβολία κ.ά. Πολλές φορές, οι αναλυτές και οι επενδυτές δέχονται τόσα πολλά και γρήγορα γεγονότα ώστε να μην μπορούν να αξιολογήσουν και ιεραρχήσουν τη σημασία τους.

76 Θεωρία της τυχαίας πορείας
Τόσο οι τεχνικοί όσο και οι βασικοί αναλυτές απορρίπτουν τη θεωρία της τυχαίας πορείας απορρίπτοντας την υποκείμενη θεωρία της αποτελεσματικής αγοράς. Ναι μεν οι χρηματιστηριακές πληροφορίες έρχονται τυχαία, η αντίδραση όμως της αγοράς δεν είναι ακαριαία: Πρώτα θα αντιδράσει το "έξυπνο" χρήμα και ύστερα το πλήθος των μικροεπενδυτών

77 Θεωρία της τυχαίας πορείας
Παράδειγμα: Έστω ότι μια κατασκευαστική εταιρία ξαφνικά κερδίζει διαγωνισμό κατασκευής ενός αυτοκινητόδρομου. Η τιμή της μετοχής της εταιρίας θα ανέβει, όχι ακαριαία, αλλά σταδιακά σχηματίζοντας ανοδική τάση.

78 μετά όσοι ακολουθούν τις τάσεις (trend followers)
Κατ· αρχάς θα αγοράσουν μετοχές της εταιρίας οι "insiders" (οι κατέχοντες εσωτερική πληροφόρηση) της εταιρίας, στη συνέχεια το "έξυπνο" χρήμα που πάντα καραδοκεί για τις κερδοφόρες ειδήσεις, μετά όσοι ακολουθούν τις τάσεις (trend followers) και τέλος θα αγοράσουν σε υψηλότερες τιμές οι μικροεπενδυτές, οι οποίοι εκ των πραγμάτων δεν έχουν ούτε χρόνο, αλλά ούτε και πρόσβαση για να μαθαίνουν και να αξιολογούν τις ειδήσεις τόσο γρήγορα όσο οι μεγάλοι επενδυτές ή οι επαγγελματίες.

79 Θεμελιώδης Ανάλυση Η θεμελιώδης ανάλυση προσπαθεί να βρει την “πραγματική” τιμή μιας μετοχής με βάση το παρόν και το προβλεπόμενο μέλλον των στοιχείων της εταιρίας, του κλάδου και της οικονομίας γενικότερα. Tο επόμενο βήμα είναι η επιλογή εκείνων των μετοχών που η τρέχουσα τιμή τους είναι τουλάχιστον χαμηλότερη της “πραγματικής”. H θεμελιώδης ανάλυση - από τη φύση της - αναζητά αποδόσεις ανώτερες του Γενικού Δείκτη στο μεσομακροπρόθεσμο διάστημα.

80 Θεμελιώδης Ανάλυση Στην ενότητα αυτή ανήκει η κλασική θεωρία των μετοχικών αξιών η οποία υποστηρίζει ότι η βασική αιτία των μεταβολών των μετοχικών αξιών είναι τα προβλεπόμενα κέρδη. Η έμφαση δίνεται στα κέρδη και όχι στα μερίσματα τα οποία μπορεί να μεταβάλλονται ανάλογα με την μερισματική πολιτική της εταιρίας. Κάθε λοιπόν ένδειξη για μεταβολή στην οικονομία, στις προοπτικές των κλάδων ή στα κέρδη των επιχειρήσεων θα προκαλέσει αντίστοιχη μεταβολή στις τιμές των μετοχών.

81 Η τεχνική ανάλυση πιστεύει ότι μόνο με βάση
την ιστορική πορεία των τιμών μιας μετοχής ή οποιασδήποτε άλλης χρηματοοικονομικής επένδυσης και τη βοήθεια των στατιστικών εργαλείων της τεχνικής ανάλυσης Οι επενδυτές είναι σε θέση να έχουν μια ικανοποιητική εκτίμηση της μελλοντικής πορείας της τιμής της μετοχής ή επένδυσης

82 Συνδυασμός Θεμελιώδους και Τεχνικής Ανάλυσης
Συχνά τα αποτελέσματα των υποδειγμάτων της τεχνικής ανάλυσης συγκρίνονται με τις αξιολογήσεις που βασίζονται στην θεμελιώδη ανάλυση. Τόσο η ταύτιση των αποτελεσμάτων όσο και απόκλισή τους μπορούν να γίνουν αντικείμενο εκμετάλλευσης από τους διαχειριστές των Α/Κ κατά την επιλογή των αξιόγραφων.