Financial Flows, Financial Crises and Global Imbalances October 2011 Maurice Obstfeld Financial Flows, Financial Crises and Global Imbalances October 2011 1

Ανάπτυξη ακαθάριστων παγκόσμιων χρηματοοικονομικών ροών Αύξηση ανισορροπιών ισοζυγίου τρεχουσών συναλλαγών Επέκταση ακαθάριστων διεθνών θέσεων ενεργητικού-παθητικού Διεθνής οικονομική ολοκλήρωση Ανεπάρκεια θεσμικού πλαισίου Μετάδοση κρίσεων μεταξύ χωρών Άσκηση κατάλληλης πολιτικής τόσο για οικονομικούς όσο και μακροοικονομικούς λόγους Ακαθάριστη θέση: καλύτερη αποτύπωση αποτελεσμάτων των οικονομικών διαταραχών Ανάπτυξη των παγκόσμιων χρηματοοικονομικών ροών μέσω της επέκτασης του intratemporal εμπορίου περιουσιακών στοιχείων 2

Intra-temporal Inter-temporal Συναλλαγές : Intra-temporal: (Assets-for-Assets) επενδυτικά αγαθά (στοιχεία ενεργητικού)-επενδυτικά αγαθά (ίδια ημερομηνία) Inter-temporal: (Goods-for-Assets) επενδυτικά αγαθά-αγαθά ή υπηρεσίες (μελλοντική εκπλήρωση) 3

Intra-temporal Inter-temporal Home: πλεόνασμα ισοζυγίου Foreign: παροχή περιουσιακών στοιχείων Ισορροπία ισοζυγίων (intertemporal) Μέλλον (intratemporal) Home: κάλυψη διαφοράς μέσω του πλεονάσματος του ισοζυγίου Παρατήρηση: Ενώ η διαφορά καθορίζεται από το μέγεθος της ανισορροπίας του ισοζυγίου,εδώ η διαφορά είναι αυθαίρετα μεγάλη Συμπέρασμα: Σε οποιαδήποτε χρονική στιγμή, το μέγεθος της ανισορροπίας του ισοζυγίου περιορίζεται από τα μεγέθη της παραγωγής και τα μεγέθη των προκαθορισμένων διεθνών στοιχείων ενεργητικού- παθητικού 4

Ανάπτυξη του intra-temporal εμπορίου Ιδιαίτερα σε μικρές χώρες – οικονομικοί κόμβοι(2010) Ιρλανδία: 16,8% του ΑΕΠ Ισλανδία: 8,9% του ΑΕΠ Η διαχρονική επέκταση του εμπορίου περιουσιακών στοιχείων στις ΗΠΑ (Μ.Βρετανία,Ιαπωνία,Ευρώπη) – ίση σε σχέση με το εμπόριο αγαθών και υπηρεσιών 1996: 2,3% 2000: 3,6% 2010: 5,5% Μέσος όρος των ακαθάριστων ξένων στοιχείων ενεργητικού ως ποσοστό του ΑΕΠ 5

Μεταβολές στη NIIP Μεταβολές στα ξένα στοιχεία ενεργητικού,παθητικού και NIIP (ΗΠΑ) 2008: απώλεια NIIP = 13,7% Έλλειμμα ισοζυγίου: 4,7% 2009: κέρδος NIIP = 10,6% Έλλειμμα ισοζυγίου: 2,7% NIIP: καθαρή διεθνής επενδυτική θέση Για μικρότερες οικονομίες (Ιρλανδία,Μ.Βρετανία) τα αποτελέσματα ως προς την NIIP είναι μεγαλύτερα 6

Αναπτυγμένες-Αναπτυσσόμενες οικονομίες Αναπτυγμένες-Αναπτυσσόμενες οικονομίες Δείκτης Glubel-Lloyd A: ακαθάριστα ξένα στοιχεία ενεργητικού L: ακαθάριστα ξένα στοιχεία παθητικού Δείκτης GL 2008 Αναπτυγμένες: 0,9---στο ίδιο επίπεδο από το 1980 Αναπτυσσόμενες: 0,75 ---μεγάλη αύξηση την τελευταία δεκαετία Συμπέρασμα: Αναπτυσσόμενες οικονομίες είναι λιγότερο μοχλευμένες, υπολείπονται στο βαθμό ανταλλαγής περιουσιακών στοιχείων με άλλες χώρες 7

Ισοζύγιο τρεχουσών συναλλαγών- Εμπόριο ακαθάριστων περιουσιακών στοιχείων Επέκταση εμπορίου περιουσιακών στοιχείων Καλή λειτουργία αγοράς - Διαφοροποίηση κινδύνου Ισοζύγιο τρεχουσών συναλλαγών πάντα 0 Δεν ισχύει : μεγάλος όγκος περιουσιακών στοιχείων-ανεπαρκές θεσμικό πλαίσιο-οικονομικές κρίσεις Τα αποτελέσματα του ισοζυγίου τρεχουσών συναλλαγών επηρεάζουν λιγότερο την οικονομική σταθερότητα από τις ακαθάριστες ροές περιουσιακών στοιχείων 8

Συμπεράσματα Το ισοζύγιο τρεχουσών συναλλαγών επηρεάζει την οικονομική σταθερότητα Το εμπόριο ακαθάριστων στοιχείων ενεργητικού -παθητικού είναι ο φορέας μέσω του οποίου η οικονομική κρίση μεταδίδεται και ενισχύεται Οικονομική παγκοσμιοποίηση: θεσμικό πλαίσιο,ενιαίο σύστημα πληροφόρησης ,παροχή στήριξης και ρευστότητας,φορολογική συνεργασία της διεθνούς κοινότητας 9

Ερωτήσεις Ποιες είναι οι διαφορές intratemporal -intertemporal εμπορίου και ποια προβλήματα προκύπτουν από αυτές τις συναλλαγές? Ποιες είναι οι διαφορές ανάμεσα σε αναπτυγμένες- αναπτυσσόμενες οικονομίες ως προς το εμπόριο ακαθάριστων περιουσιακών στοιχείων? Πως επηρεάζουν την οικονομική σταθερότητα το ισοζύγιο τρεχουσών συναλλαγών και το εμπόριο ακαθάριστων περιουσιακών στοιχείων? Ποιες είναι οι ενέργειες για μία θετική παγκόσμια οικονομική ολοκλήρωση? 10