Giíi thiÖu chung Tµi chÝnh doanh nghiệp

Ng­êi tr×nh bµy 1. PGS.,TS Vò C«ng Ty 2. TS Vò V¨n Ninh

Néi dung 1. Tæng quan chung vÒ Tµi chÝnh doanh nghiÖp 2. Ph©n tÝch Tµi chÝnh doanh nghiÖp 3. HÖ thèng ®ßn bÈy trong doanh nghiÖp 4. Gi¸ trÞ thêi gian cña tiÒn

5. Chi phÝ sö dông vèn (WACC) 6. QuyÕt ®Þnh ®Çu t­ vèn Néi dung 5. Chi phÝ sö dông vèn (WACC) 6. QuyÕt ®Þnh ®Çu t­ vèn 7. Huy động vốn cho hoạt đéng kinh doanh 8. ChÝnh s¸ch cæ tøc

PGS.,TS.Vò C¤NG TY TR¦¥NG KHOA TCDN HOC VIÖN TµI CHÝNH An Chuyªn ®Ò 2 Ph©n tÝch tµi chÝnh Tµi chÝnh c«ng ty PGS.,TS.Vò C¤NG TY TR¦¥NG KHOA TCDN HOC VIÖN TµI CHÝNH

I. LËp vµ ®äc c¸c b¸o c¸o TCDN 1.1 LËp c¸c b¸o c¸o tµi chÝnh 1.2 §äc c¸c b¸o c¸o tµi chÝnh

1.2 §äc c¸c b¸o c¸o tµi chÝnh 1.2.1 Tæng quan chung vÒ b¸o c¸o TCDN - Kh¸i niÖm + Ph¶n ¸nh tæng hîp, tßan diÖn mäi mÆt ho¹t ®éng + Trong mét kú kÕ tãan

1.2 §äc c¸c b¸o c¸o tµi chÝnh 1.2.1 Tæng quan chung vÒ b¸o c¸o TCDN - B¸o c¸o TC bao gåm: + B¶ng c©n ®èi kÕ tãan (B01-DN) + B¶ng b¸o c¸o kÕt qu¶ kinh doanh (B02-DN) + B¶ng b¸o c¸o l­u chuyÓn tiÒn tÖ (B03-DN) + B¶ng thuyÕt minh b¸o c¸o (B09-DN)

1.2 §äc c¸c b¸o c¸o tµi chÝnh 1.2.1 Tæng quan chung vÒ b¸o c¸o TCDN - §èi t­îng ph¶i lËp: DN ®éc lËp, cã t­ c¸ch ph¸p nh©n - Thêi ®iÓm lËp: + §èi víi c¬ quan qu¶n lý + §èi víi DN

1.2 §äc c¸c b¸o c¸o tµi chÝnh 1.2.1 Tæng quan chung vÒ b¸o c¸o TCDN - N¬i göi b¸o c¸o + Nhãm cã quyÒn lîi trùc tiÕp + Nhãm cã quyÒn lîi gi¸n tiÕp + Nhãm qu¶n lý, ®iÒu hµnh doanh nghiÖp

+ Ng­êi ta coi b¶ng c©n ®èi kÕ to¸n nh­ mét bøc ¶nh chôp nhanh, 1.2 §äc c¸c b¸o c¸o tµi chÝnh 1.2.2 §äc b¶ng c©n ®èi kÕ to¸n (B¶n B01-DN) - Kh¸i niÖm - ý nghÜa: + B¶ng c©n ®èi kÕ to¸n nh»m m« t¶ søc m¹nh tµi chÝnh cña doanh nghiÖp, b»ng c¸ch tr×nh bµy nh÷ng thø mµ doanh nghiÖp cã vµ nh÷ng thø mµ doanh nghiÖp nî t¹i mét thêi ®iÓm. + Ng­êi ta coi b¶ng c©n ®èi kÕ to¸n nh­ mét bøc ¶nh chôp nhanh,

1. 2 §äc c¸c b¸o c¸o tµi chÝnh 1. 2 1.2 §äc c¸c b¸o c¸o tµi chÝnh 1.2.2 §äc b¶ng c©n ®èi kÕ to¸n (B¶n B01-DN) - PhÇn tµi s¶n: ph¶n ¸nh gi¸ trÞ cña toµn bé tµi s¶n hiÖn cã t¹i thêi ®iÓm lËp b¸o c¸o, thuéc quyÒn qu¶n lý vµ sö dông cña doanh nghiÖp + VÒ mÆt kinh tÕ: c¸c sè liÖu ë phÇn tµi s¶n ph¶n ¸nh quy m« vµ kÕt cÊu c¸c lo¹i vèn, tµi s¶n. + VÒ mÆt ph¸p lý: sè liÖu ë phÇn tµi s¶n thÓ hiÖn sè vèn vµ tµi s¶n thuéc quyÒn qu¶n lý vµ sö dông cña doanh nghiÖp

1. 2 §äc c¸c b¸o c¸o tµi chÝnh 1. 2 1.2 §äc c¸c b¸o c¸o tµi chÝnh 1.2.2 §äc b¶ng c©n ®èi kÕ to¸n (B¶n B01-DN) - PhÇn nguån vèn: ph¶n ¸nh nguån h×nh thµnh c¸c lo¹i tµi s¶n hiÖn cã cña doanh nghiÖp thêi ®iÓm b¸o c¸o. + VÒ mÆt kinh tÕ, :sè liÖu ë phÇn nguån vèn thÓ hiÖn quy m« vµ c¬ cÊu c¸c nguån vèn + VÒ mÆt ph¸p lý: sè liÖu ë phÇn nguån vèn thÓ hiÖn tr¸ch nhiÖm ph¸p lý cña doanh nghiÖp ®èi víi ng­êi cung cÊp vèn

C«ng ty cæ phÇn ABC B¶ng c©n ®èi kÕ tãan (d¹ng rót gän) Ngµy 31/12/200N D¬n vÞ: 1.000.000 ® TT PhÇn tµi s¶n Sè ®Çu nam Sè cuèi nam A 1 2 3 4 5 B Tµi s¶n ng¾n h¹n TiÒn C¸c kháan ®Çu t­ ng¾n h¹n C¸c kháan ph¶i thu Hµng hãa tån kho Tµi s¶n l­u ®éng kh¸c Tµi s¶n dµi h¹n Tµi s¶n cè ®Þnh Nguyªn gi¸ KhÊu hao lòy kÕ C¸c kháan ®Çu t­ dµi h¹n Chi phÝ x©y dùng c¬ b¶n dë dang Tæng céng tµi s¶n 980 30 50 320 520 60 1810 1540 1770 -230 120 150 2790 1090 10 20 450 570 40 2750 2620 2930 -310 90 3840 A I 1 2 3 4 II B 5 PhÇn nguån vèn Nî ph¶i tr¶ Nî ng¾n h¹n Vay ng¾n h¹n Ph¶i tr¶ nhµ cung cÊp Ph¶i nép ng©n s¸ch Ph¶i thanh tãan CBCNV Vay dµi h¹n Nguån vèn chñ së h­u Vèn gãp vµ lîi nhuËn Vèn cæ phÇn th­êng(100000 cf) ThÆng d­ vèn Quü ®Çu t­ ph¸t triÓn Lîi nhuËn ch­a ph©n phèi Vèn ®Çu t­ XDCB Nguån vèn quü kh¸c Quü phóc lîi khen th­ëng Tæng nguån vèn 860 640 180 350 70 40 220 1930 1900 1000 200 310 150 240 30 2790 1630 1370 940 210 190 260 2210 2200 500 10 3840

B¶ng b¸o c¸o kÕt qu¶ kinh doanh ®­îc coi nh­ cuèn phim quay chËm 1.2 §äc c¸c b¸o c¸o tµi chÝnh 1.2.3 B¶ng b¸o c¸o kÕt qu¶ kinh doanh (mÉu B02-DN) Ph¶n ¸nh mét c¸ch tæng qu¸t t×nh h×nh vµ kÕt qu¶ kinh doanh trong mét niªn ®é kÕ to¸n B¶ng b¸o c¸o kÕt qu¶ kinh doanh ®­îc coi nh­ cuèn phim quay chËm

Ngµy 31/12/200N §¬n vÞ: 1.000.000 ® STT Néi dung TiÒn C«ng ty cæ phÇn ABC B¶ng b¸o c¸o l·i lç Ngµy 31/12/200N §¬n vÞ: 1.000.000 ® STT Néi dung TiÒn 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 Doanh thu thuÇn Gi¸ vèn hµng b¸n L·i gép Doanh thu ho¹t ®éng tµi chÝnh Chi phÝ ho¹t ®éng tµi chÝnh Trong ®ã l·i vay ph¶i tr¶ Chi phÝ Qu¶n lý doanh nghiÖp Chi phÝ b¸n hµng L·i tr­íc thuÕ ho¹t ®éng kinh doanh Thu nhËp kh¸c Chi phÝ kh¸c L·i (lç) kh¸c Tæng l·i tr­íc thuÕ ThuÕ TNDN (25%) L·i sau thuÕ Chia cæ tøc Lîi nhuËn l­u gi÷ 11.500 6400 5.100 50 180 160 2.400 1500 1070 30 (20) 1050 314 736 360 376

2.1 Ph©n tÝch chØ tiªu ph¶n ¸nh hiÖu suÊt ho¹t ®éng II. Ph©n tÝch TCDN 2.1 Ph©n tÝch chØ tiªu ph¶n ¸nh hiÖu suÊt ho¹t ®éng 2.2 Ph©n tÝch chØ tiªu ph¶n ¸nh hiÖu qu¶ ho¹t ®éng 2.3 Ph©n tÝch chØ tiªu c¬ cÊu tµi chÝnh vµ tµi s¶n 2.4 Ph©n tÝch chØ tiªu ph¶n ¸nh kh¶ n¨ng thanh tãan 2.5 Ph©n tÝch nguån tµi trî vµ sö dông nguån tµi trî

2.1 ph©n tÝch chØ tiªu suÊt sö dông a. Vßng quay hµng tån kho b. Sè ngµy mét vßng quay hµng tån kho Sè vßng quay = hµng tån kho Gi¸ vèn hµng b¸n Hµng tån kho b×nh qu©n trong kú Sè ngµy 1 vßng = quay 360 ngµy Sè vßng quay hµng tån kho

2.1 ph©n tÝch chØ tiªu suÊt sö dông c. Vßng quay c¸c kháan ph¶i thu d. Kú thu tiÒn trung b×nh Vßng quay c¸c kháan ph¶i thu Doanh thu thuÇn + VAT ®Çu ra Sè d­ b×nh qu©n c¸c kháan ph¶i thu = Kú thu tiÒn = trung b×nh 360 ngµy Sè d­ BQ c¸c kháan ph¶i thu Vßng quay c¸c kháan ph¶i thu Doanh thu thuÇn + VAT ®Çu ra x360 =

2.1 ph©n tÝch chØ tiªu suÊt sö dông Vßng quay vèn l­u ®éng Doanh thu thuÇn Vèn l­u ®éng b×nh qu©n e. Vßng quay vèn l­u ®éng f. Sè ngµy mét vßng quay vèn l­u ®éng = Sè ngµy mét vßng quanh vèn l­u ®éng 360 ngµy Sè vßng quay vèn l­u ®éng =

2.1 ph©n tÝch chØ tiªu suÊt sö dông g. HiÖu suÊt sö dông vèn cè ®Þnh HiÖu suÊt sö dông vèn cè ®Þnh = Doanh thu thuÇn Vèn cè ®inh b×nh qu©n

2.1 ph©n tÝch chØ tiªu suÊt sö dông h. Vßng quay tßan bé vèn Vßng quay toµn bé vèn = Doanh thu thuÇn Vèn s¶n xuÊt b×nh qu©n

2.2 ph©n tÝch chØ tiªu hiÖu qu¶ ho¹t ®éng a. Tû suÊt doanh lîi doanh thu Tû suÊt doanh lîi doanh thu = Lîi nhuËn thuÇn Doanh thu thuÇn

2.2 ph©n tÝch chØ tiªu hiÖu qu¶ ho¹t ®éng b. Tû suÊt sinh lîi cña tµi s¶n Tû suÊt sinh lîi cña tµi s¶n (ROA) = Lîi nhuËn tr­íc thuÕ vµ l·i vay Tæng tµi s¶n b×nh qu©n

2.2 ph©n tÝch chØ tiªu hiÖu qu¶ ho¹t ®éng Tû suÊt doanh lîi tæng vèn kinh doanh (ROI) = Lîi nhuËn thuÇn Vèn kinh doanh b×nh qu©n c. Tû suÊt doanh lîi tæng vèn = x =

2.2 ph©n tÝch chØ tiªu hiÖu qu¶ ho¹t ®éng d. Doanh lîi vèn cæ phÇn Doanh lîi vèn cæ phÇn (ROE) = Lîi nhuËn sau thuÕ Vèn cæ phÇn b×nh qu©n = Vßng quay vèn kinh doanh x Doanh lîi doanh thu 1 (1-hs nî)

e. Tû lÖ thu nhËp vèn cæ phÇn th­êng. 2.2 ph©n tÝch chØ tiªu hiÖu qu¶ ho¹t ®éng e. Tû lÖ thu nhËp vèn cæ phÇn th­êng. Tû lÖ sinh lêi vèn cæ phÇn th­êng = Lîi nhËn sau thuÕ - lîi tøc cæ phÇn ­u ®·I Vèn cæ phÇn th­êng b×nh qu©n

f. Thu nhËp mét cæ phÇn th­êng. 2.2 ph©n tÝch chØ tiªu hiÖu qu¶ ho¹t ®éng f. Thu nhËp mét cæ phÇn th­êng. Thu nhËp mét cæ phÇn th­êng (EPS) = Thu nhËp cña cæ phÇn th­êng Sè l­îng cæ phiÕu th­êng ®ang l­u hµnh

2.2 ph©n tÝch chØ tiªu hiÖu qu¶ ho¹t ®éng g. Tû lÖ chi tr¶ cæ tøc. Tû lÖ chi tr¶ cæ tøc cæ phiÕu th­êng = Cæ tøc mçi cæ phiÕu th­êng Thu nhËp mçi cæ phiÕu th­êng (EPS)

h. Tû lÖ sinh l·i cæ phÇn theo gi¸ trÞ thÞ tr­êng: 2.2 ph©n tÝch chØ tiªu hiÖu qu¶ ho¹t ®éng h. Tû lÖ sinh l·i cæ phÇn theo gi¸ trÞ thÞ tr­êng: Tû lÖ sinh l·i cæ phÇn theo gi¸ trÞ thÞ tr­êng = Lîi tøc mét cæ phÇn th­êng ThÞ gi¸ mét cæ phÇn th­êng

i-Tû lÖ gi¸ thÞ tr­êng trªn thu nhËp: 2.2 ph©n tÝch chØ tiªu hiÖu qu¶ ho¹t ®éng i-Tû lÖ gi¸ thÞ tr­êng trªn thu nhËp: Tû lÖ gi¸ trÞ thÞ tr­êng trªn thu nhËp (P/E) = Gi¸ trÞ thÞ tr­êng 1 CP th­êng Thu nhËp mét cæ phÇn th­êng

k- Gi¸ trÞ ghi sæ cña cæ phiÕu th­êng: 2.2 ph©n tÝch chØ tiªu hiÖu qu¶ ho¹t ®éng k- Gi¸ trÞ ghi sæ cña cæ phiÕu th­êng: Gi¸ trÞ ghi sæ mét cæ phiÕu th­êng = Gi¸ trÞ tµi s¶n thuÇn Sè l­îng cæ phiÕu th­êng ®ang l­u hµnh

2.3 ph©n tÝch c¬ cÊu tµi chÝnh vµ tµi s¶n a. HÖ sè nî: HÖ sè Nî = Tæng Nî Tæng vèn

2.3 ph©n tÝch c¬ cÊu tµi chÝnh vµ tµi s¶n b. Tû suÊt tù tµi trî Tû suÊt tù tµi trî = Vèn chñ së h÷u Tæng vèn Tû suÊt tù tµi trî = 1 - HÖ sè Nî

KH¶ n¨ng vay nî ¶nh h­ëng bao nhiªu ®Õn tû lÖ t¨ng tr­ëng? Tû lÖ t¨ng tr­ëng cã thÓ x¸c ®Þnh ®­îc (SGR) Tû lÖ t¨ng tr­ëng tèi ®a vÒ doanh thu mµ doanh nghiÖp cã thÓ ®¹t ®­îc tõ kh¶ n¨ng sinh lêi, ®ßn bÈy tµi chÝnh vµ chÝnh s¸ch phan chia cæ tøc

Tû lÖ t¨ng tr­ëng dù kiÕn Tû suÊt lîi nhuËn vèn CSH Tû lÖ lîi nhuËn l­u gi÷ nh©n víi Tû suÊt lîi nhuËn doanh thu Vßng quay vèn Lîi nhuËn sau thuÕ Doanh thu thuÇn chia cho Tæng tµi s¶n Tæng chi phÝ trõ ®i Gi¸ vèn hµng b¸n Chi phÝ b¸n hµng & qu¶n lý L·i vay ThuÕ thu nhËp TiÒn mÆt Chøng kho¸n ng¾n h¹n C¸c kho¶n ph¶i thu Hµng tån kho Tµi s¶n l­u ®éng Tµi s¶n cè ®Þnh HÖ sè tµi s¶n trªn vèn CSH Tû suÊt lîi nhuËn vèn

2.3 ph©n tÝch c¬ cÊu tµi chÝnh vµ tµi s¶n c. C¬ cÊu tµi s¶n HÖ sè ®Çu t­ vµo = TS dµi han. Tæng TS dµi h¹n Tæng tµi s¶n

2.3 ph©n tÝch c¬ cÊu tµi chÝnh vµ tµi s¶n c. C¬ cÊu tµi s¶n HÖ sè ®Çu t­ vµo = TS ng¾n h¹n Tæng TS ng¾n h¹n Tæng tµi s¶n C¬ cÊu tµi s¶n = Tæng TS ng¾n h¹n Tæng TS dµi h¹n

2.4 ph©n tÝch chØ tiªu kh¶ n¨ng thanh to¸n a- HÖ sè kh¶ n¨ng thanh to¸n tæng qu¸t HÖ sè thanh to¸n tæng qu¸t Tæng tµi s¶n Nî ng¾n h¹n vµ nî dµi h¹n =

2.4 ph©n tÝch chØ tiªu kh¶ n¨ng thanh to¸n b- HÖ sè kh¶ n¨ng thanh to¸n t¹m thêi HÖ sè thanh to¸n t¹m thêi Tæng tµi s¶n ng¾n h¹n Tæng nî ng¾n h¹n =

2.4 ph©n tÝch chØ tiªu kh¶ n¨ng thanh to¸n TS ng¾n h¹n - Vèn vËt t­ hµng hãa Tæng nî ng¾n h¹n HÖ sè thanh to¸n nhanh = HÖ sè thanh to¸n nhanh TiÒn + T­¬ng ®­¬ng tiÒn Nî tíi h¹n + Nî qu¸ h¹n =

2.4 ph©n tich chØ tiªu kh¶ n¨ng thanh to¸n HÖ sè thanh to¸n l·i vay L·i vay ph¶i tr¶ +Lîi nhuËn tr­íc thuÕ L·i vay ph¶i tr¶ =

2.4 ph©n tÝch chØ tiªu kh¶ n¨ng thanh to¸n HÖ sè thanh to¸n nî dµi h¹n Gi¸ trÞ cßn l¹i cña TSC§ vµ c¸c kho¶n ®Çu t­ dµi h¹n h×nh thµnh b»ng vèn vay Nî dµi h¹n =

2.5 Ph©n tÝch nguån tµi trî vµ sö dông nguån tµi trî B¶ng c©n ®èi kÕ to¸n Tµi s¶n Nguån vèn TÝnh to¸n c¸c thay ®æi Nguån tµi trî T¨ng nguån vèn Gi¶m tµi s¶n Sö dông nguån tµi trî T¨ng tµi s¶n Gi¶m nguån vèn

PGS.,TS.Vò C¤NG TY TR¦¥NG KHOA TCDN HOC VIÖN TµI CHÝNH An Chuyªn ®Ò 3 HÖ thèng ®ßn bÈy Tµi chÝnh c«ng ty PGS.,TS.Vò C¤NG TY TR¦¥NG KHOA TCDN HOC VIÖN TµI CHÝNH

ph©n tÝch hÖ thèng ®ßn bÈy a-Ph©n tÝch hoµ vèn vµ ®ßn bÈy kinh doanh b- Ph©n tÝch ®ßn bÈy tµi chÝnh c- Ph©n tÝch ®ßn bÈy tæng hîp

Ph©n tÝch hoµ vèn vµ ®ßn bÈy kinh doanh T¹i sao ph¶i ph©n tÝch hoµ vèn? Nghiªn cøu ®ßn bÈy kinh doanh cã t¸c dông gi?

Sau ®ã tÝnh to¸n Sè d­ ®¶m phÝ B¾t ®Çu viÖc ph©n tÝch b»ng viÖc ph©n lo¹i c¸c chi phÝ thµnh chi phÝ kh¶ biÕn vµ chi phÝ cè ®Þnh Sau ®ã tÝnh to¸n Sè d­ ®¶m phÝ C©n nh¾c chän lùa c¸c ho¹t ®éng nµo mµ chóng cã thÓ tèi ®a ho¸ Sè d­ ®¶m phÝ

Ph©n lo¹i chi phÝ Chi phÝ kh¶ biÕn – lµ chi phÝ thay ®æi tuú theo møc ®é ho¹t ®éng cña doanh nghiÖp Chi phÝ bÊt biÕn – lµ chi phÝ kh«ng thay ®æi trong mét ph¹m vi nhÊt ®Þnh cho dï møc ®é ho¹t ®éng cña doanh nghiÖp cã thay ®æi Chi phÝ hçn hîp lµ chi phÝ bao gåm c¸c yÕu tè cña c¶ chi phÝ kh¶ biÕn vµ chi phÝ bÊt biÕn

VÝ dô 1 Ho¹t ®éng Møc chi phÝ 100 500 120 600 80 400

VÝ dô 2 Ho¹t ®éng Møc chi phÝ 100 200 120 200 80 200

VÝ dô 3 Ho¹t ®éng Møc chi phÝ 100 500 120 580 80 420

Bµi tËp tinh huèng C«ng ty hiÖn ®ang s¶n xuÊt 1 lo¹i s¶n phÈm duy nhÊt.Cã sè liÖu sau: - Tæng ®Þnh phÝ:60 triÖu/nam - Chi phÝ biÕn ®æi 320.000®/sp. - Gi¸ b¸n: 520.000®/sp. - C«ng suÊt tèi ®a:600sp/nam - ThuÕ suÊt thuÕ TNDN 28%. Yªu cÇu:1-TÝnh s¶n l­îng hßa vèn. 2-NÕu c«ng ty mong muèn ®¹t lîi nhuËn sau thuÕ 14.4triÖu thi ph¶i s¶n xuÊt bao nhiªu s¶n phÈm? 3-VÏ ®å thÞ gi¸ thµnh ®¬n vÞ s¶n phÈm. 4-Khi b¾t ®Çu s¶n xuÊt cã mét ®¬n ®Æt hµng 400 sp víi gi¸ 500.000®/sp. Sau ®ã cã mét ®¬n ®Æt hµng sè hai 100sp nh­ng gi¸ chØ lµ 350.000®/sp.Cã nhËn ®¬n ®Æt hµng thø hai kh«ng?( c«ng ty s¶n suÊt theo ®¬n ®Æt hµng) 5-Gi¶ sö khi b¾t ®Çu s¶n xuÊt, gi¸ b¸n gi¶m chØ cßn 400.000®/sp, c«ng ty tiÕp tôc hay ngõng s¶n suÊt?Mét ®¬n vÞ kh¸c muèn thuª l¹i toµn bé c¬ së nµy víi tiÒn thuª 40 triÖu/nam,Cho thuª hay tiÕp tôc s¶n xuÊt?

Bµi tËp tinh huèng C«ng ty ®å hép xuÊt khÈu X hiÖn ®ang kinh doanh 3 lo¹i s¶n phÈm chÝnh: thÞt hép, c¸ hép vµ t«m ®«ng l¹nh xuÊt khÈu. Tæng chi phÝ cè ®Þnh cña c«ng ty lµ 50.000.000® vµ ®­îc ph©n bæ theo doanh thu cña tõng lo¹i s¶n phÈm, s¶n l­îng cña tõng lo¹i vµ kÕt qu¶ kinh doanh ®­îc liÖt kª ë b¶ng d­íi ®©y.

Bµi tËp tinh huèng Lo¹i s¶n phÈm S¶n l­îng BiÕn phÝ 1 s¶n phÈm Tæng biÕn phÝ §Þnh phÝ Tæng chi phÝ Gi¸ 1 ®v. s¶n phÈm Doanh thu L·i, lç Chung Bé phËn Tæng ®.phÝ 1 2 3 4=2x3 5 6 7=5+6 8=7+4 9 10=9x2 11=10-8 ThÞt hép 2.000 28,5 4.000 40 C¸ hép 4.500 15,0 20 T«m ®«ng l¹nh 1.000 23,5 1.500 30 Céng 10.000

T¹i sao ph¶i ph©n tÝch hoµ vèn? S¶n l­îng hoµ vèn kinh tÕ F Q= ---------- g-v S¶n l­îng hoµ vèn tµi chÝnh F + I 3

T¹i sao ph¶i ph©n tÝch hoµ vèn? S¶n l­îng ®Ó ®¹t lîi nhuËn dù kiÕn F + I + Ptr­íc thuÕ QP = ---------------- g – v T¸c dông cña ph©n tÝch hoµ vèn? 4

®o l­êng møc ®é ¶nh h­ëng cña ®ßn bÈy kinh doanh Tû lÖ thay ®æi cña EBIT DOL = -------------------------------------- Tû lÖ thay ®æi cña s¶n l­îng Q(g-v) = --------------- Q(g-v) - F

B¶n chÊt cña ®ßn bÈy kinh doanh: Ph¶n ¸nh møc ®é sö dông chi phÝ cè ®Þnh trong tæng chi phÝ kinh doanh cña doanh nghiÖp . NÕu tû träng chi phÝ cè ®Þnh lín thi cã ®ßn bÈy kinh doanh lín vµ ng­îc l¹i.

T¸c ®éng cña ®ßn bÈy kinh doanh: Gièng con dao hai l­ìi t¸c ®éng vµo lîi nhuËn tr­íc l·i vay vµ thuÕ (EBIT) + NÕu v­ît qua hoµ vèn: ®ßn bÈy kinh doanh lín sÏ gia tang nhiÒu EBIT + NÕu kh«ng v­ît qua hoµ vèn: ®ßn bÈy kinh doanh lín sÏ lµm sôt gi¶m nhiÒu EBIT

=> lùa chän c¸ch thøc ®Çu t­ vµo tµi s¶n cè ®Þnh cho dù ¸n. ®ßn bÈy kinh doanh ý nghÜa: Cho biÕt tû träng chi phÝ cè ®Þnh cã thÓ t¸c ®éng tíi EBIT cã tÝnh chÊt 2 mÆt. => lùa chän c¸ch thøc ®Çu t­ vµo tµi s¶n cè ®Þnh cho dù ¸n. => ®Èy m¹nh tiªu thô, më réng thÞ tr­êng ®Ó khai th¸c tèi ®a hiÖu øng tÝch cùc cña ®ßn bÈy kinh doanh ®Ó gia tang EBIT. L­u ý: Giíi h¹n thÞ tr­êng dÉn ®Õn cã thÓ kh«ng lùa chän c¸ch ®Çu t­ cã ®ßn bÈy kinh doanh lín.

Chi phÝ cè ®Þnh kinh doanh Bµi tËp tinh huèng Mét doanh nghiÖp ®ang nghiªn cøu 2 ph­¬ng ¸n ®Çu t­ sau: Ph­¬ng ¸n Chi phÝ cè ®Þnh kinh doanh Chi phÝ biÕn ®æi Gi¸ b¸n A 80.000 4,8 8 B 120.000 4 S¶n l­îng hoµ vèn cña ph­¬ng ¸n nµo lín h¬n?VÏ ®å thÞ? ®ßn bÈy kinh doanh ph­¬ng ¸n nµo lín h¬n t¹i s¶n l­îng 35 s¶n phÈm?

Gi¶ sö thÞ tr­êng chØ ®¹t giíi h¹n: 45 s¶n phÈm, ®iÒu gi sÏ x¶y ra? Bµi tËp tinh huèng Gi¶ sö thÞ tr­êng chØ ®¹t giíi h¹n: 45 s¶n phÈm, ®iÒu gi sÏ x¶y ra? Ph­¬ng ¸n A: EBIT = Ph­¬ng ¸n B:

Ph©n tÝch ®ßn bÈy tµi chÝnh -C¬ cÊu nguån vèn tèi ­u? -Can cø lùa chän c¬ cÊu nguån vèn tèi ­u? + ®ßn bÈy tµi chÝnh + Lîi thuÕ + Rñi ro tµi chÝnh + Chi phÝ khã khan tµi chÝnh + Th¸i ®é ng­êi cho vay vµ møc ®é chÊp nhËn m¹o hiÓm cña chñ së huu DN. + Tinh hinh doanh thu vµ lîi nhuËn t­¬ng lai

C¬ cÊu nguån vèn tèi ­u? - C¬ cÊu nguån vèn ph¶n ¸nh thµnh phÇn vµ tû träng cña tõng thµnh phÇn trong tæng nguån vèn kinh doanh cña doanh nghiÖp. + Vèn vay nî + Vèn chñ së huu - C¬ cÊu nguån vèn tèi ­u lµ c¬ cÊu nguån vèn ®em l¹i kh¶ nang an toµn vÒ tµi chÝnh vµ tèi ®a ho¸ gi¸ trÞ c«ng ty.

1.®ßn bÈy tµi chÝnh Ta xem xÐt mét c«ng ty ®­îc tµi trî hoµn toµn b»ng vèn cæ phÇn ®ang muèn t¸i c¬ cÊu nguån vèn b»ng c¸ch ph¸t hµnh tr¸i phiÕu ®Ó mua l¹i cæ phÇn.(gi¶ thiÕt kh«ng cã thuÕ) Hiện tại Tài sản $20,000 Nợ $0 Cổ phần $20,000 Tỷ suất nợ/ cổ phần 0.00 Lãi suất không cã Số cổ phiếu 400 Giá cổ phiếu $50 Đề nghị $20,000 $8,000 $12,000 2/3 8% 240 $50

EPS và ROE theo cấu trúc vốn hiện tại Suy thoái Trung bình Phát triển EBIT $1,000 $2,000 $3,000 Lãi vay 0 0 0 LN ròng EPS ROA ROE Số cổ phiếu hiện tại = 400 cổ phiếu

EPS và ROE khi cấu trúc vốn theo đề nghị Suy thoái Trung bình Phát triển EBIT $1,000 $2,000 $3,000 Lãi vay LN ròng EPS ROA ROE Số cổ phiếu theo đề nghị = 240 cổ phiếu

®é lín cña ®ßn bÈy tµi chÝnh Tû lÖ thay ®æi vÒ doanh lîi vèn chñ së huu Tû lÖ thay ®æi lîi nhuËn tr­íc thuÕ vµ l·i vay = ®é lín cña ®ßn bÈy tµi chÝnh (DFL)

B¶n chÊt cña ®ßn bÈy tµi chÝnh? T¸c ®éng lµm gia tang ROE (EPS) HiÖu øng ®ßn bÈy T¸c ®éng lµm sôt gi¶m ROE (EPS)

®ßn bÈy tµi chÝnh - Gäi ROE lµ doanh lîi vèn chñ së h÷u . ®ßn bÈy tµi chÝnh (tiÕp) - Gäi ROE lµ doanh lîi vèn chñ së h÷u - P lµ lîi nhuËn rßng (lîi nhuËn sau thuÕ) - Ta cã: r: l·i suÊt vay vèn

®ßn bÈy tµi chÝnh ý nghÜa khoa häc: + ®ßn bÈy tµi chÝnh cao lµm gi¶m kh¶ nang thanh to¸n cña DN + ®ßn bÈy tµi chÝnh t¸c ®éng cã tÝnh hai mÆt ®Õn ROE (EPS) + ®o l­êng møc ®é rñi ro tµi chÝnh + ®ßn bÈy tµi chÝnh cao lµm gi¶m hÖ sè tÝn nhiÖm vµ kÐo theo h¹n chÕ kh¶ n¨ng vay nî cña DN. ý nghÜa thùc tiÔn: Lµ can cø lùa chän hÖ sè nî tèi ­u

2. Lîi thuÕ thu nhËp Doanh nghiÖp VÝ dô – C«ng ty X ®ang ®­îc tµi trî hoµn toµn vèn chñ së h­u, kh«ng cã kho¶n nî. EBIT hµng nam cña c«ng ty lµ 1.000$. ThuÕ suÊt thuÕ thu nhËp lµ 28%. C«ng ty ®ang cã ý ®Þnh ®iÒu chØnh c¬ cÊu nguån vèn theo h­íng ph¸t hµnh 2.000$ tr¸i phiÕu víi l·i suÊt 10% ®Ó mua l¹i cæ phÇn. Khi ®ã hÖ sè nî ®¹t 50%. Theo anh chÞ c«ng ty X cã nªn lµm ®iÒu nµy kh«ng?T¹i sao?

C¬ cÊu nguån vèn vµ ThuÕ thu nhËp DN Toµn bé vèn CSH 1/2 Nî EBIT L·i vay Thu nhËp tr­íc thuÕ ThuÕ 28% LN sau thuÕ Dßng tiÒn chñ nî vµ CSH Lîi thuÕ do l·i vay= HoÆc: => Lîi thuÕ = I xT% = D x rd x T%

C¬ cÊu nguån vèn vµ ThuÕ thu nhËp DN D x rd x T% rd PV cña l¸ ch¾n thuÕ = (gi¶ sö vÜnh viÔn) = D x T% VÝ dô Lîi thuÕ = PV cña l¸ ch¸n thuÕ vÜnh viÔn = PV l¸ ch¾n thuÕ = D x Tc =

C¬ cÊu nguån vèn vµ ThuÕ tn doanh nghiÖp PhÇn gi¸ trÞ doanh nghiÖp dµnh cho chñ SH = PV vèn chñ së h÷u khi kh«ng vay + PV l¸ ch¾n thuÕ do vay VÝ dô: PV vèn chñ së h÷u khi kh«ng vay = PV l¸ ch¾n thuÕ do vay = PV gi¸ trÞ doanh nghiÖp dµnh cho chñ SH =

Rñi ro tµi chÝnh - Khi mét doanh nghiÖp vay nî nhiÒu sÏ dÉn ®Õn lµm tang kh¶ nang x¶y ra rñi ro tµi chÝnh. + Rñi ro tµi chÝnh thÓ hiÖn sù dao ®éng cña ROE (EPS) + Rñi ro tµi chÝnh thÓ hiÖn kh¶ nang x¶y ra t×nh tr¹ng vì nî (mÊt kh¶ nang thanh to¸n) + HÖ sè tÝn nhiÖm gi¶m => gi¸ cæ phÇn gi¶m. Kh¶ nang huy ®éng vèn vay h¹n chÕ h¬n.

®ßn bÈy tæng hîp ®ßn bÈy tæng hîp lµ Phèi hîp gi÷a ®ßn bÈy kinh doanh vµ ®ßn bÈy tµi chÝnh ®é lín cña ®ßn bÈy = tæng hîp ®ßn bÈy kinh doanh tµi chÝnh x

PGS.,TS.Vò C¤NG TY TR¦¥NG KHOA TCDN HOC VIÖN TµI CHÝNH An Chuyªn ®Ò 4 Gi¸ trÞ thêi gian cña tiÒn tÖ Tµi chÝnh c«ng ty PGS.,TS.Vò C¤NG TY TR¦¥NG KHOA TCDN HOC VIÖN TµI CHÝNH

Gi¸ trÞ thêi gian cña tiÒn Néi dung 1. L·i ®¬n, l·i kÐp 2. Gi¸ trÞ t­¬ng lai cña tiÒn tÖ 3. Gi¸ tri hiÖn t¹i cña tiÒn tÖ

Gi¸ trÞ thêi gian cña tiÒn 1. L·i ®¬n, l·i kÐp a. L·i suÊt TiÒn l·i trong mét ®¬n vÞ thêi gian x 100% L·i suÊt = Vèn ®Çu t­

Gi¸ trÞ thêi gian cña tiÒn 1. L·i ®¬n, l·i kÐp (tiÕp) b. L·i ®¬n NÕu gäi: V: vèn ®Çu t­ ban ®Çu r: l·i suÊt ®¬n n: sè thêi ®o¹n ®­îc thanh tãan FVn: sè tiÒn thu ®­îc sau n n¨m, gåm c¶ gèc vµ l·i Ta cã: FVn = Vo (1+ n.r)

Gi¸ trÞ thêi gian cña tiÒn 1. L·i ®¬n, l·i kÐp (tiÕp) c. L·i kÐp NÕu gäi: Vo: vèn ®Çu t­ ban ®Çu r: l·i suÊt kep n: sè thêi ®o¹n ®­îc thanh tãan FVn: sè tiÒn thu ®­îc sau n n¨m, gåm c¶ gèc vµ l·i FVn = Vo (1+r)n

Bµi tËp t×nh huèng Mét ng­êi cã Vo ®ång göi Ng©n hµng ®Ó h­ëng l·i suÊt r/kú. Hái sau n kú ng­êi ®ã thu ®­îc sè tiÒn (FVn) lµ bao nhiªu? - NÕu tÝnh theo ph­¬ng ph¸p l·i ®¬n - NÕu tÝnh theo ph­¬ng ph¸p l·i kÐp. So s¸nh hai kÕt qu¶ trªn, cho nhËn xÐt vµ vÏ ®å thÞ minh häa.

Lai suat

Gi¸ trÞ thêi gian cña tiÒn 2. Gi¸ trÞ t­¬ng lai cña tiÒn a. Gi¸ trÞ t­¬ng lai cña mét kho¶n thu nhËp (tiÕp) VÝ dô: NÕu b¹n cã 10 triÖu ®ång h«m nay gñi vµo ng©n hµng, b¹n ®­îc tr¶ l·I suÊt 10%/n¨m. Khi ®ã: NÕu b¹n göi 1 n¨m: B¹n sÏ cã tæng sè tiÒn lµ: FV = 10 tr(1+10%) = 11 triÖu NÕu b¹n göi 2 n¨m: FV2 = 10(1+10%)2 = 12,1 triÖu

Gi¸ trÞ thêi gian cña tiÒn 2. Gi¸ trÞ t­¬ng lai cña tiÒn a. Gi¸ trÞ t­¬ng lai cña mét kho¶n thu nhËp + Tr­êng hîp 1 kú: FV = Vo (1+r) FV: gäi lµ gi¸ trÞ t­¬ng lai Vo: Vèn ®Çu t­, r : lµ l·i suÊt, (1+r)n: gäi lµ thõa sè l·i + Tr­êng hîp nhiÒu kú: FVn = Vo (1+r)n

Gi¸ trÞ thêi gian cña tiÒn b. Gi¸ trÞ t­¬ng lai cña nhiÒu kho¶n tiÒn *Gi¸ trÞ t­¬ng lai cña mét chuçi tiÒn tÖ ®ång nhÊt cuèi kú *Gi¸ trÞ t­¬ng lai cña mét chuçi tiÒn tÖ ®ång nhÊt ®Çu kú ®­îc gäi lµ thõa sè l·i.

Bµi tËp t×nh huèng Mét ng­êi vÒ h­u vµ cø mçi th¸ng nhËn ®­îc sè tiÒn l­¬ng h­u lµ a. a. Ng­êi ®ã ch­a cã nhu cÇu sö dông sè tiÒn nµy nªn ®· göi vµo Ng©n hµng ®Ó h­ëng l·i suÊt r/th¸ng. Hái sau n th¸ng ng­êi ®ã thu ®­îc sè tiÒn lµ bao nhiªu trong 2 tr­êng hîp sau: - NÕu tiÒn l­¬ng h­u nhËn ®­îc ë cuèi mçi th¸ng. - NÕu tiÒn l­¬ng h­u nhËn ®­îc ë ®Çu mçi th¸ng. b. Do nhu cÇu cÇn sö dông ngay mét l­îng tiÒn nªn ng­êi ®ã ®· b¸n ®i n th¸ng l­¬ng. BiÕt l·i suÊt Ng©n hµng hiÖn hµnh lµ r/th¸ng vµ æn ®Þnh. Hái ng­êi ®ã thu ®­îc bao nhiªu tiÒn trong 2 tr­êng hîp:

Gi¸ trÞ thêi gian cña tiÒn 3. Gi¸ trÞ hiÖn t¹i VÝ dô:Nếu bạn dự định có được $10,000 đến hạn trong 1 năm trong đó lãi suất là 5%, khoản đầu tư của bạn sẽ có giá trị là $9,523.81 theo đồng đô la ngày nay. Khoản tiền mà một người đi vay cần để dành hôm nay sao cho sau một năm người đó có được khoản tiền $10,000 được gọi là Giá trị Hiện tại (Present Value PV) của $10,000.

Gi¸ trÞ thêi gian cña tiÒn 3. Gi¸ trÞ hiÖn t¹i cña tiÒn tÖ a. Gi¸ trÞ hiÖn t¹i cña mét kháan tiÒn PV : gäi lµ gi¸ trÞ hiÖn t¹i, FVn lµ kho¶n tiÒn ph¸t sinh ë t­¬ng lai r : gäi lµ tû lÖ chiÕt khÊu hay tû lÖ hiÖn t¹i hãa gäi lµ thõa sè chiÕt khÊu hay thõa sè hiªn t¹i ho¸

Gi¸ trÞ thêi gian cña tiÒn 3. Gi¸ trÞ hiÖn t¹i cña tiÒn tÖ (tiÕp) b. Gi¸ trÞ hiÖn t¹i cña nhiÒu kho¶n tiÒn ph¸t sinh trong t­¬ng lai c1 c2 c3 c4 PV = ---------- + ---------- + ------------ + ------------ + …. (1+ r)1 (1+ r)2 (1+ r)3 (1+ r)4 Trong ®ã: c lµ kho¶n tiÒn ph¸t sinh trong t­¬ng lai r lµ tû suÊt chiÕt khÊu PV lµ tæng gi¸ trÞ hiÖn t¹i cña c¸c kh¶n tiÒn

Gi¸ trÞ thêi gian cña tiÒn 3. Gi¸ trÞ hiÖn t¹i cña tiÒn tÖ (tiÕp) b. Gi¸ trÞ hiÖn t¹i cña nhiÒu kho¶n tiÒn ph¸t sinh trong t­¬ng lai §Ó ®¬n gi¶n ho¸, gi¶ thiÕt cã c¸c tr­êng hîp sau: Dòng tiền đều vĩnh viễn (Perpetuity) Một tập hợp bất biến các dòng tiền kéo dài mãi mãi. Dòng tiền đều tăng trưởng vĩnh viễn Một tập hợp các dòng tiền tăng trưởng với tốc độ không đổi mãi mãi. Dòng tiền đều có kỳ hạn (Annuity) Một tập hợp các dòng tiền không đổi kéo dài trong một số kỳ nhất định Dòng tiền đều tăng trưởng có kỳ hạn Một tập hợp các dòng tiền tăng trưởng với một tốc độ không đổi trong một số kỳ nhất định.

Dòng tiền đều vĩnh viễn Công thức tính giá trị hiện tại của một dòng tiền đều vĩnh viễn là

Dòng tiền đều vĩnh viễn Ví dụ Giá trị một trái phiếu của Anh hứa hẹn mang lại £15 mỗi năm, hàng năm cho đến khi mặt trời biến thành một quả cầu lửa khổng lồ và thiêu đốt trái đất thành tro bụi Lãi suất là 10%

Dòng tiền đều tăng trưởng vĩnh viễn Một tập hợp tăng trưởng các dòng tiền kéo dài mãi mãi 1 C 2 C×(1+g) 3 C ×(1+g)2 … Công ty thức giá trị hiện tại của Dòng tiền đều tăng trưởng vĩnh viễn là :

Dòng tiền đều tăng trưởng vĩnh viễn Ví dụ Khoản cổ tức được kỳ vọng trong năm tới là $1.30 và các khoản cố tức được kỳ vọng sẽ tăng với tốc độ 5% mãi mãi. Nếu ty le chiết khấu là 10%, giá trị của luồng cổ tức hứa hẹn mang lại là bao nhiêu? …

Dòng tiền đều có kỳ hạn 1 C 2 C 3 C n C Một tập hợp không đổi các dòng tiền có kỳ hạn thanh toán cổ định (tra cuoi ky) 1 C 2 C 3 C n C Công thức tính giá trị hiện tại của một Dòng tiền đều có kỳ hạn tra cuoi ky là: 1- (1+r)-n = C ---------------- r

Dòng tiền đều có kỳ hạn Ví dụ: Nếu bạn có thể mua được một chiếc xe trả góp hàng tháng là $400, bạn mua chiếc xe với giá bao nhiêu nếu lãi suất là 7%/nam với khoản vay 36 tháng?

Dòng tiền đều tăng trưởng có kỳ hạn Một tập hợp tăng trưởng dòng tiền co dinh với kỳ hạn thanh toán co huu han 1 C 2 C×(1+g) 3 C ×(1+g)2 n C×(1+g)n-1 Công thức tính gái trị hiện tại của lợi tức kỳ han tăng trưởng:

Dòng tiền đều tăng trưởng có kỳ hạn VÝ dô: Theo kế hoạch trả lương hưu, người ta sẽ trả $20.000 hàng năm trong 40 năm và mỗi năm khoản lương hưu sẽ được tăng thêm 3%. Giá trị hiện tại của khoản tiền lương hưu là bao nhiêu nếu ty le chiết khấu là 10% 1 $20,000 2 $20,000×(1.03) 40 $20,000×(1.03)39

Dòng tiền đều có kỳ hạn C n 1 C 2 C Một tập hợp không đổi các dòng tiền có kỳ hạn thanh toán cổ định (tra dau ky) C n 1 C 2 C Công thức tính giá trị hiện tại của một Dòng tiền đều có kỳ hạn tra dau ky là: 1- (1+r)-n = C ----------------(1 + r) r

Bµi tËp t×nh huèng Mét ®¬n vÞ ®i thuª tµi chÝnh mét TSC§, thêi gian thuª lµ 5 n¨m vµ nguyªn gi¸ TSC§ lµ 10.000USD (biÕt thêi gian sö dông còng lµ 5 n¨m). Bªn cho thuª yªu cÇu bªn ®i thuª mçi n¨m ph¶i thanh to¸n tiÒn (gèc+l·i) mét lÇn víi sè tiÒn b»ng nhau vµ ph¶i chÞu l·i suÊt 10% trªn sè d­ nî cßn l¹i. H·y lËp lÞch thanh to¸n ®Ó chØ râ sè tiÒn gèc, tiÒn l·i ph¶i tr¶ hµng n¨m.

Gi¸ trÞ thêi gian cña tiÒn 4. TiÒn l·i tr¶ nhiÒu lÇn/ kú r l·i suÊt 1 kú m sè lÇn tr¶ l·i 1 kú n sè kú tÝnh l·i

Gi¸ trÞ thêi gian cña tiÒn 5. L·i suÊt thùc r l·i suÊt 1 kú m sè lÇn tr¶ l·i 1 kú

Gi¸ trÞ thêi gian cña tiÒn VÝ dô: Cã 4 ng©n hµng ®­a ra th«ng b¸o huy ®éng vèn nh­ sau: Ng©n hµng §T&PT VN: Tr¶ l·i 11,7%/n¨m, nh­ng tr¶ l·i 1 lÇn/n¨m, tr¶ l·i tr­íc. Ng©n hµng NN& PT n«ng th«ng: Tr¶ l·I 11,5%/n¨m nh­ng tr¶ l·i 2 lÇn/n¨m. Ng©n hµng ACB: Tr¶ l·i 11,2%/n¨m, nh­ng tr¶ l·i 3 lÇn/n¨m Ng©n hµng MB: Tr¶ l·I 11%/n¨m, nh­ng tr¶ l·i 4 lÇn/n¨m H·y tÝnh l·i suÊt thùc cña tõng ng©n hµng?

PGS.,TS.Vò C¤NG TY TR¦¥NG KHOA TCDN HOC VIÖN TµI CHÝNH An Chuyªn ®Ò 5 Chi phÝ sö dông vèn Tµi chÝnh c«ng ty PGS.,TS.Vò C¤NG TY TR¦¥NG KHOA TCDN HOC VIÖN TµI CHÝNH

T¹i sao ph¶I x¸c ®Þnh chi phÝ sö dông vèn? Lµ c¨n cø quan träng trong viÖc ®¸nh gi¸ hiÖu qu¶ cña dù ¸n ®Çu t­ ®Ó lµm c¬ së lùa chän dù ¸n!

Néi dung 1- Chi phÝ sö dông vèn cña c¸c nguån tµi trî. 2. Chi phÝ sö dông vèn b×nh qu©n. 3- Chi phÝ sö dông vèn cËn biªn. 4- X¸c ®Þnh ng©n s¸ch vèn tèi ­u.

Bµi to¸n : C«ng ty Th¸i Hµ ho¹t ®éng trong lÜnh vùc da dµy Kinh nghiÖm nhiÒu n¨m qua cho thÊy c¬ cÊu vèn ®­îc tr×nh bµy trong b¶ng sau ®©y lµ c¬ cÊu vèn tèi ­u c«ng ty nªn duy tr×. Thµnh phÇn vèn Tû träng Nî vay 45% Cæ phiÕu ­u ®·i 2% Cæ phiÕu th­êng 53% Theo sù ­íc tÝnh ®¸ng tin cËy nhÊt, thu nhËp cña cæ phÇn th­êng cña n¨m tíi lµ 137.8 triÖu $, vµ vÉn dµnh ra 45% ®Ó tr¶ cæ tøc. C«ng ty hiÖn ®ang cã c¸c c¬ héi ®Çu t­ trong n¨m tíi cÇn ph¶i huy ®éng vèn.C¸c th«ng tin vÒ huy ®éng vèn cho biÕt: + C«ng ty cã thÓ ph¸t hµnh kh«ng h¹n chÕ cæ phiÕu ­u ®·i víi gi¸ b¸n 100$/cæ phiÕu, cæ tøc hµng n¨m lµ 10$/cæ phiÕu, vµ chi phÝ ph¸t hµnh b»ng 2.5%/gi¸ b¸n. + C«ng ty cã thÓ ph¸t hµnh sè l­îng v« h¹n cæ phiÕu th­êng, víi gi¸ b¸n Po= 23$/cæ phiÕu, chi phÝ ph¸t hµnh b»ng 10%/gi¸ b¸n. §­îc biÕt cæ tøc n¨m ngo¸i cña c«ng ty lµ 1.15$/cæ phÇn, vµ tèc ®é t¨ng tröơng cña cæ tøc hµng n¨m g = 8%. + Tuy nhiªn c«ng ty chØ cã thÓ vay tèi ®a 90 triÖu $ víi l·i su©t vay lµ 10%, cßn nÕu vay v­ît qu¸ sè tiÒn nµy th× ph¶i chÞu l·i suÊt 12%. BiÕt thuÕ suÊt thuÕ thu nhËp lµ 28%.

Víi nh÷ng th«ng tin trªn, yªu cÇu: - TÝnh chi phÝ sö dông vèn cña tõng nguån tµi trî? - X¸c ®Þnh ®iÓm g·y cña ®­êng chi phÝ cËn biªn? - TÝnh chi phÝ sö dông vèn b×nh qu©n? - X¸c ®Þnh ng©n s¸ch tèi ­u? BiÕt r»ng: C«ng ty ®ang cã c¸c c¬ héi ®Çu t­ víi tæng vèn ®Çu t­ vµ tû suÊt doanh lîi néi bé (IRR) nh­ sau: Dù ¸n Vèn ®Çu t­ ( triÖu ) Tû suÊt doanh lîi néi bé A 50 13% B 50 12% C 80 11% D 120 10%

1. Chi phÝ sö dông vèn cña tõng nguån tµi trî - Kh¸i niÖm: Chi phÝ sö dông vèn lµ tû suÊt sinh lêi ®ßi hái cña nhµ ®Çu t­ ®èi víi sè vèn mµ doanh nghiÖp huy ®éng cho mét dù ¸n ®Çu t­ nhÊt ®Þnh. Nh­ vËy: Chi phÝ sö dông vèn lµ chi phÝ mµ doanh nghiÖp huy ®éng vèn ph¶i g¸nh chÞu ®Ó cã quyÒn sö dông vèn §Æc ®iÓm: + Dùa trªn ®ßi hái cña thÞ tr­êng vµ cña doanh nghiÖp + Ph¶n ¸nh tû lÖ % trªn mçi ®ång vèn huy ®éng + Dùa trªn møc ®é rñi ro cña dù ¸n ®Çu t­ cô thÓ + Lµ chi phÝ sö dông vèn danh nghÜa (bao gåm l·I thùc vµ tû lÖ l¹m ph¸t dù kiÕn

1. Chi phÝ sö dông vèn cña tõng nguån tµi trî - C¸ch tiÕp cËn chi phÝ sö dông vèn: + §èi víi vèn vay + §èi víi vèn chñ së h÷u C¸c nh©n tè ¶nh h­ëng ®Õn chi phÝ sö dông vèn + Nh©n tè kh¸ch quan - L·i suÊt thÞ tr­êng - L¹m ph¸t - ChÝnh s¸ch thuÕ thu nhËp + Nh©n tè chñ quan - ChÝnh s¸ch tµi trî - ChÝnh s¸ch cæ tøc - ChÝnh s¸ch ®Çu t­

1. Chi phÝ sö dông vèn cña tõng nguån tµi trî a. Chi phÝ sö dông vèn vay: + Chi phÝ sö dông vèn vay tr­íc thuÕ: tÝnh b»ng l·i suÊt vay vèn (rd) + Chi phÝ sö dông vèn vay sau thuÕ = rd(1-t) Trong ®ã: - rd: l·i suÊt vay - t : thuÕ suÊt thuÕ thu nhËp doanh nghiÖp

1. Chi phÝ sö dông vèn cña tõng nguån tµi trî b. Chi phÝ sö dông cæ phiÕu ­u ®·i Trong ®ã: d : Cæ tøc cæ phiÕu ­u ®·i Pp: Gi¸ thÞ tr­êng hiÖn hµnh cña cæ phiÕu ­u ®·i e : Tû lÖ chi phÝ ph¸t hµnh rp: Chi phÝ sö dông cæ phiÕu ­u ®·i

1. Chi phÝ sö dông vèn cña tõng nguån tµi trî C. Chi phÝ sö dông lîi nhuËn ®Ó l¹i * Ph­¬ng ph¸p 1: Sö dông m« h×nh ®Þnh gi¸ tµi s¶n vèn (CAPM) rs = KRF + (KRM – KRF)βi Trong ®ã: KRF: lµ l·i suÊt phi rñi ro KRM : lµ tû suÊt sinh lêi trung bình trªn thÞ tr­êng βi lµ hÖ sè rñi ro cña cæ phiÕu c«ng ty

1. Chi phÝ sö dông vèn cña tõng nguån tµi trî C. Chi phÝ sö dông lîi nhuËn ®Ó l¹i Ph­¬ng ph¸p 1: Sö dông m« h×nh ®Þnh gi¸ tµi s¶n vèn (CAPM) C¸ch x¸c ®Þnh: + Cov(i,m) lµ hiÖp ph­¬ng sai giữa tû suÊt sinh lêi cña cæ phÇn i vµ tû suÊt sinh lêi cña thÞ tr­êng + σm2 lµ ph­¬ng sai cña tû suÊt sinh lêi thÞ tr­êng

1. Chi phÝ sö dông vèn cña tõng nguån tµi trî C. Chi phÝ sö dông lîi nhuËn ®Ó l¹i Ph­¬ng ph¸p 1: Sö dông m« h×nh ®Þnh gi¸ tµi s¶n vèn (CAPM) ý nghÜa: Beta ph¶n ¸nh ®é nh¹y c¶m gi÷a tû suÊt sinh lêi cña cæ phiÕu i so víi tû suÊt sinh lêi cña thÞ tr­êng. VÝ dô: KRF = 8%, KRM = 13% vµ βi = 0,7. VËy, chi phÝ sö dông vèn cña cæ phiÕu nµy lµ 11,5%

1. Chi phÝ sö dông vèn cña tõng nguån tµi trî *Ph­¬ng ph¸p 2: L·I suÊt tr¸I phiÕu céng víi møc bï rñi ro rs = L·I suÊt tr¸I phiÕu + møc bï rñi ro * Ph­¬ng ph¸p 3: Dßng tiÒn chiÕt khÊu

1. Chi phÝ sö dông vèn cña tõng nguån tµi trî d. Chi phÝ sö dông cæ phiÕu th­êng Trong ®ã: re: Chi phÝ sö dông cæ phiÕu th­êng d0: Cæ tøc thùc tr¶ ë cuèi n¨m tr­íc liÒn kÒ P0: Gi¸ thÞ tr­êng hiÖn hµnh cña cæ phiÕu th­êng e : Tû lÖ chi phÝ ph¸t hµnh g : Tèc ®é t¨ng tr­ëng cæ tøc hµng n¨m

2. Chi phÝ sö dông vèn b×nh qu©n ( rWACC) Trong ®ã: fk: Tû träng thµnh phÇn vèn lo¹i k rk: Chi phÝ sö dông vèn lo¹i k R

Tr­êng hîp 1: RWACC vµ hiÖu qu¶ dù ¸n trong ®iÒu kiÖn kh«ng cã thuÕ Chi phí vốn: r (%) r0 rd rd Tỷ lệ nợ/ cổ phần

Tr­êng hîp 2. RWACC vµ hiÖu qu¶ dù ¸n trong ®iÒu kiÖn cã thuÕ Với công thức vừa xác định được thì tỷ suất sinh lời đòi hỏi của cổ đông sẽ tăng thêm một lượng để bù đắp rủi ro tài chính là: D/E (1-TC) x (r0 – rd) Vậy tại sao RWACC lại có xu hướng giảm xuống?

Tr­êng hîp 2. RWACC vµ hiÖu qu¶ dù ¸n trong ®iÒu kiÖn cã thuÕ khi vay nî cßn mang l¹i kho¶n lîi thuÕ cho chñ së h÷u doanh nghiÖp Lîi thuÕ do vay nî = D x rd x t%

Tr­êng hîp 2. RWACC vµ hiÖu qu¶ dù ¸n trong ®iÒu kiÖn cã thuÕ Chi phí vốn r (%) r0 rd Tỷ lệ nợ/ cổ phần (D/E)

Tr­êng hîp 3: RWACC vµ hiÖu qu¶ dù ¸n trong ®iÒu kiÖn thùc tÕ (cã thuÕ vµ cã chi phÝ ph¸ s¶n) Chi phí vốn r (%) r0 rd Tỷ lệ nợ/ cổ phần (D/E)

CÔ CAÁU VOÁN – RUÛI RO – THU NHAÄP Ñieåm caân baèng toái öu Vay nôï Ruûi ro Thu nhaäp Cô caáu voán toái öu Toái ña hoùa giaù trò coâng ty

M« pháng rWACC mét c¸ch tæng qu¸t Tr­êng hîp 3: RWACC vµ hiÖu qu¶ dù ¸n trong ®iÒu kiÖn thùc tÕ (cã thuÕ vµ cã chi phÝ ph¸ s¶n) M« pháng rWACC mét c¸ch tæng qu¸t Chi phÝ vèn rWACC Gi¸ trÞ cña dù ¸n (hay gi¸ trÞ DN) max min D/E

- Cơ cấu vốn tối ưu trong điều kiện thực tế Tr­êng hîp 3: RWACC vµ hiÖu qu¶ dù ¸n trong ®iÒu kiÖn thùc tÕ (cã thuÕ vµ cã chi phÝ ph¸ s¶n) - Cơ cấu vốn tối ưu trong điều kiện thực tế Lợi thuế   WACC  D/V rD và rE  WACC  D/V(%) rd (%) re (%) Giá CP WACC (%) 12 20 10 8.0 12.2 20.98 11.46 8.3 12.6 21.83 11.08 30 9.0 13.2 22.5 10.86 40 14 22.86 10.8 50 15.2 22.11 11.2 60 15 16.8 19.64 12.12

3. Chi phÝ sö dông vèn cËn biªn Kh¸I niÖm: Chi phÝ sö dông vèn cËn biªn lµ chi phÝ ph¶i tr¶ ®Ó huy ®éng thªm mét ®ång vèn míi trong mét thêi kú nhÊt ®Þnh Chi phÝ sö dông vèn cËn biªn thùc chÊt lµ chi phÝ sö dông vèn b×nh qu©n. T¹i sao ph¶I xem xÐt chi phÝ sö dông vèn cËn biªn?

X¸c ®Þnh ®iÓm g·y Kh¸i niÖm: §iÓm g·y lµ møc vèn huy ®éng mµ t¹i ®ã cã sù thay ®æi vÒ chi phÝ sö dông cña mét hoÆc nhiÒu thµnh phÇn vèn, tõ ®ã chi phÝ sö dông vèn b×nh qu©n còng thay ®æi. Tæng l­îng vèn cã chi phÝ thÊp h¬n cña nguån vèn i §iÓm g·y = Tû träng cña nguån vèn i trong tæng sè vèn

4. X¸c ®Þnh ng©n s¸ch tèi ­u WACC vµ tû suÊt thu håi vèn A 13% 12% 11% 10,5 10% B MCC C D IOS Quy m« vèn 143 200 300

An Chuyªn ®Ò 6 Ph©n tÝch dự an tµi chÝnh Doanh nghiªp

i. Tæng quan vÒ dù ¸n ®Çu t­ 1.1 Kh¸i niÖm vµ ®Æc tr­ng cña ®Çu t­ - Kh¸i niÖm - §Æc tr­ng 1.2. Dù ¸n ®Çu t­ - Kh¸I niÖm - Ph©n lo¹i

II. X¸c ®Þnh dßng tiÒn cña dù ¸n ®Çu t­ 2.2.1 X¸c ®Þnh dßng tiÒn ra §Çu t­ hinh thµnh tµi s¶n cè ®Þnh T¨ng vèn l­u ®éng do ®Çu t­ míi ®ßi hái 2.2.2. X¸c ®Þnh dßng tiÒn vµo Sè tiÒn khÊu hao trong kú Lîi nhuËn sau thuÕ Thu håi vèn l­u ®éng GÝa tri TSCD thu håi khi dù ¸n kÕt thóc 2.2.3 X¸c ®Þnh dßng tiÒn thuÇn cña dù ¸n :

Bµi tËp 13 Mét dù ¸n cã thêi gian ho¹t ®éng 5 nam . Doanh thu c¸c nam dù kiÕn nh­ sau: N¨m 1 10.000 triÖu 2 15.000 triÖu 3 13.000 triÖu 4 18.000 triÖu 5 14.000 triÖu HiÖu qu¶ sö dông vèn l­u ®éng dù kiÖn ®¹t 10 vßng/ nam. H·y x¸c ®Þnh dßng tiÒn cña dù ¸n.

Bµi tËp Mét dù ¸n sÏ chÊm døt ho¹t ®éng sau 5 n¨m ho¹t ®éng khi ë ®©y cã mét thÕ hÖ s¶n phÈm míi ra ®êi thay thÕ s¶n phÈm mµ nã ®ang s¶n xuÊt. HiÖn tr¹ng TSCD vµ dù kiÕn ®Çu t­ vµo TSCD trong 5 nam tíi nh­ sau: 1. TSCD lµ m¸y mãc thiÕt bÞ nguyªn gi¸ 650 triÖu, cã thêi gian khÊu khao 10 nam, ®· sö dông 2 ®­îc nam, dù kiÕn sau 5 nam n­a sÏ b¸n ®i ®­îc 275 triÖu. 2. Nhµ cöa cã nguyªn gi¸ 480 triÖu, cã thêi gian khÊu hao 10 nam, ®· khÊu hao 3 nam. Dù kiÕn vµo ®Çu nam thø 2 tíi sÏ ®Çu t­ n©ng cÊp víi chi phÝ 30 triÖu ®ång. Sau 5 nam khi dù ¸n gi¶i thÓ, nhµ cöa cã gi¸ b¸n 80 triÖu. H·y tÝnh dßng tiÒn cña dù ¸n, biÕt doanh nghiÖp ®ang ¸p dông ph­¬ng ph¸p khÊu hao ®Òu vµ ph¶i nép thuÕ TNDN cã thuÕ suÊt 28%.

III. ThÈm ®Þnh dù ¸n ®Çu t­ trong ®iÒu kiÖn kh«ng cã rñi ro 3.1 Ph­¬ng ph¸p thêi gian thu håi vèn (PP) 3.2 Ph­¬ng ph¸p gi¸ trÞ hiÖn t¹i rßng (NPV) 3.3 Ph­¬ng ph¸p tû suÊt sinh lêi néi bé (IRR) 3.4 Ph­¬ng ph¸p chØ sè sinh lêi (PI) 3.5 Ph­¬ng ph¸p thêi gian thu håi vèn cã chiÕt khÊu (DPP 3.6 Ph­¬ng ph¸p ph©n tÝch ®iÓm hßa vèn

III. ThÈm ®Þnh dù ¸n ®Çu t­ trong ®iÒu kiÖn kh«ng cã rñi ro 3.1 Ph­¬ng ph¸p thêi gian thu håi vèn (PP) 3.1.1 Kh¸i niÖm vµ ph­¬ng ph¸p x¸c ®Þnh Tr­êng hîp thø nhÊt: c¸c kháan thu nhËp hµng nam b»ng nhau, t¹o nªn mét chuçi thu nhËp ®ång nhÊt Kú hoµn vèn = Chi phÝ ®Çu t­ Thu nhËp hµng n¨m Tr­êng hîp thø hai: C¸c kháan thu cña dù ¸n t¹o thµnh c¸c dßng tiÒn bÊt th­êng

Bµi tËp t×nh huèng Mét doanh nghiÖp cã hai dù ¸n ®Çu t­ lµ A vµ B, cã vèn ®Çu t­ b»ng nhau vµ ®Òu b»ng 100.000.000®. Thu nhËp mçi n¨m (Tõ khÊu hao vµ lîi nhuËn sau thuÕ) cña mçi dù ¸n lµ: H·y dïng tiªu chuÈn thêi gian hoµn vèn ®Ó lùa chän dù ¸n nµo cã hiÖu qu¶ nÕu: a. Thêi gian hoµn vèn ®Æt ra lµ d­íi 2 n¨m. b. Thêi gian hoµn vèn ®Æt ra lµ kh«ng v­ît qu¸ 3 n¨m. N¨m Thu nhËp/ n¨m Dù ¸n A Dù ¸n B 1 50 40 2 3 Tæng 150 120

Bµi tËp t×nh huèng C«ng ty A hiÖn ®ang sö dông mét chiÕc xe cã nguyªn gi¸ 100 triÖu, ®· khÊu hao ®­îc 70% nh­ng gi¸ trÞ thÞ tr­êng hiÖn nay chØ 20 triÖu. Mét dù ¸n ®­a ra lµ mua xe míi ®Ó thay thÕ xe cò. ChiÕc xe míi nµy cã gi¸ 120 triÖu, cã thêi gian sö dông lµ 5 n¨m, gi¸ trÞ thanh lý sau 5 n¨m ­íc tÝnh 8 triÖu. Theo hå s¬ thiÕt kÕ th× vµo ®Çu n¨m thø 3 ph¶i n©ng cÊp vµ chi phÝ lµ 15 triÖu (thêi gian n©ng cÊp cã thÓ bë qua). NÕu sö dông chiÕc xe nµy th× mçi n¨m mang l¹i lîi nhuËn tr­íc thuÕ nh­ sau: N¨m 1: 20 triÖu N¨m 2: 30 triÖu N¨m 3: 30 triÖu N¨m 4: 40 triÖu: N¨m 5: 20 triÖu BiÕt C«ng ty ®ang ¸p dông ph­¬ng ph¸p khÊu hao ®Òu vµ ph¶i nép thuÕ thu nhËp doanh nghiÖp cã thuÕ suÊt 28%. Ban gi¸m ®èc C«ng ty cho biÕt c¸c dù ¸n ®Çu t­ muèn thùc thi th× ph¶i cã thêi gian hoµn vèn kh«ng qu¸ 3 n¨m. VËy dù ¸n mua xe míi cã thùc hiÖn ®­îc kh«ng?

III. ThÈm ®Þnh dù ¸n ®Çu t­ trong ®iÒu kiÖn kh«ng cã rñi ro 3.1 Ph­¬ng ph¸p thêi gian thu håi vèn (PP) (tiÕp) 3.1.2 §¸nh gi¸ ph­¬ng ph¸p hoµn vèn §¬n gi¶n, dÔ ¸p dông vµ ®­îc sö dông nh­ mét c«ng cô sµng läc Ph­¬ng ph¸p nµy rÊt ®­îc ­a chuéng ë c¸c doanh nghiÖp ‘nghÌo tiÒn mÆt’. §èi víi c¸c doanh nghiÖp nµy, tuy ®¹t doanh lîi thÊp nh­ng l¹i cã kú hßan vèn ng¾n, sÏ cã lîi h¬n nh÷ng dù ¸n tuy cã doanh lîi hÊp dÉn nh­ng cã kú hßan vèn dµi

III. ThÈm ®Þnh dù ¸n ®Çu t­ trong ®iÒu kiÖn kh«ng cã rñi ro 3.1.2 §¸nh gi¸ ph­¬ng ph¸p hoµn vèn (tiÕp) Nh­îc ®iÓm thø nhÊt cña ph­¬ng ph¸p hoµn vèn lµ kh«ng quan t©m ®Õn gi¸ trÞ thêi gian cña tiÒn tÖ Nh­îc ®iÓm thø hai cña ph­¬ng ph¸p nµy lµ kh«ng ®Ò cËp tíi sè lîi nhuËn thu ®­îc ngoµi thêi gian hoµn vèn

III. ThÈm ®Þnh dù ¸n ®Çu t­ trong ®iÒu kiÖn kh«ng cã rñi ro 3.2 Ph­¬ng ph¸p gi¸ trÞ hiÖn t¹i rßng (NPV) 3.2.1 Kh¸i niÖm: theo ph­¬ng ph¸p nµy, ng­êi ta ®­a c¸c kháan thu vµ c¸c kháan chi cña dù ¸n vÒ gi¸ trÞ hiÖn t¹i vµ so s¸nh chóng víi nhau Gäi n: thêi gian sèng cña dù ¸n (n¨m) Ti: kho¶n thu cña dù ¸n n¨m thø i (i=0-n) r: tû lÖ chiÕt khÊu (tû lÖ hiÖn t¹i hãa) Si: kháan chi cho ®Çu t­ ë n¨m thø i (i=0-n)

III. ThÈm ®Þnh dù ¸n ®Çu t­ trong ®iÒu kiÖn kh«ng cã rñi ro 3.2 Ph­¬ng ph¸p gi¸ trÞ hiÖn t¹i rßng (NPV) (tiÕp) 3.2.2 Tiªu chuÈn lùa chän a. Khi c¸c dù ¸n cã gi¸ trÞ hiÖn t¹i ©m th× viÖc ®Çu t­ cã thÓ bÞ tõ chèi b. Khi c¸c dù ¸n cã gi¸ trÞ hiÖn t¹i d­¬ng th×: NÕu ®ã lµ c¸c dù ¸n ®éc lËp NÕu ®ã lµ c¸c dù ¸n thuéc lo¹i lo¹i bá lÉn nhau

III. ThÈm ®Þnh dù ¸n ®Çu t­ trong ®iÒu kiÖn kh«ng cã rñi ro 3.2 Ph­¬ng ph¸p gi¸ trÞ hiÖn t¹i rßng (NPV) (tiÕp) 3.2.3 X¸c ®Þnh tû lÖ hiÖn t¹i hãa (tû lÖ chiÕt khÊu) Tû lÖ th­êng ®­îc dïng lµ chi phÝ sö dông vèn Trong ®ã: r: chi phÝ sö dông vèn b×nh qu©n fi: tû träng vèn lo¹i i so víi tæng vèn ®Çu t­ ri: chi phÝ sö dông vèn lo¹i i n: tæng sè c¸c lo¹i vèn ®­îc sö dông

III. ThÈm ®Þnh dù ¸n ®Çu t­ trong ®iÒu kiÖn kh«ng cã rñi ro 3.2.4 X¸c ®Þnh NPV khi thÈm ®Þnh dù ¸n ®Çu t­ trong tr­êng hîp cã sö dông nî vay (§BTC) a. TiÕt kiÖm vÒ thuÕ P(t) =D x rD x t Trong ®ã: P(t): kho¶n lîi vÒ thuÕ D: vèn vay rD: l·i suÊt vay t: thuÕ suÊt thuÕ thu nhËp doanh nghiÖp

III. ThÈm ®Þnh dù ¸n ®Çu t­ trong ®iÒu kiÖn kh«ng cã rñi ro 3.2.4 X¸c ®Þnh NPV khi thÈm ®Þnh dù ¸n ®Çu t­ trong tr­êng hîp cã sö dông nî vay b. XÐt mét dù ¸n víi c¸c d÷ kiÖn sau: Doanh thu 500 triÖu/n¨m (trong mét t­¬ng lai v« h¹n) Chi phÝ ho¹t ®éng (tiÒn mÆt)/n¨m: 80% doanh thu Vèn ®Çu t­ c¬ b¶n: 380 triÖu ThuÕ suÊt thuÕ thu nhËp doanh nghiÖp: t = 28%

III. ThÈm ®Þnh dù ¸n ®Çu t­ trong ®iÒu kiÖn kh«ng cã rñi ro 3.2.4 X¸c ®Þnh NPV khi thÈm ®Þnh dù ¸n ®Çu t­ trong tr­êng hîp cã sö dông nî vay c. Tr­êng hîp 1: Vèn ®Çu t­ ®­îc tµi trî 100% b»ng vèn chñ së h÷u Chi phÝ sö dông vèn chñ së h÷u (khi kh«ng sö dông nî vay) r0 = 20%

III. ThÈm ®Þnh dù ¸n ®Çu t­ trong ®iÒu kiÖn kh«ng cã rñi ro 3.2.4 X¸c ®Þnh NPV khi thÈm ®Þnh dù ¸n ®Çu t­ trong tr­êng hîp cã sö dông nî vay d. Tr­êng hîp 2:Vèn ®Çu t­ c¬ b¶n ®­îc tµi trî tõ nî vay D=96,77 triÖu (hÖ sè nî 25%),l·i xuÊt vay r =10% Ph­¬ng ph¸p 1: TiÕt kiÖm thuÕ tõ nî vay: NPV=

III. ThÈm ®Þnh dù ¸n ®Çu t­ trong ®iÒu kiÖn kh«ng cã rñi ro 3.2.4 X¸c ®Þnh NPV khi thÈm ®Þnh dù ¸n ®Çu t­ trong tr­êng hîp cã sö dông nî vay d - Tr­êng hîp 2:Vèn ®Çu t­ c¬ b¶n ®­îc tµi trî tõ nî vay D=96,77 triÖu (hÖ sè nî 25%) Ph­¬ng ph¸p 2 TÝnh lîi nhuËn sau thuÕ cña dù ¸n khi cã sù tham gia cña vay nî L·i vay ph¶i tr¶ chuyÓn vÒ sau thuÕ/n¨m D x rD x (1-t)= VËy dßng tiÒn thuÇn:

III. ThÈm ®Þnh dù ¸n ®Çu t­ trong ®iÒu kiÖn kh«ng cã rñi ro 3.2.4 X¸c ®Þnh NPV khi thÈm ®Þnh dù ¸n ®Çu t­ trong tr­êng hîp cã sö dông nî vay d- Tr­êng hîp 2:Vèn ®Çu t­ c¬ b¶n ®­îc tµi trî tõ nî vay D=96,77 triÖu (hÖ sè nî 25%) Ph­¬ng ph¸p 2 X¸c ®Þnh chi phÝ vèn chñ së h÷u khi cã sù t¸c ®éng cña Nî vay (rE) Trong ®ã, E: vèn chñ së h÷u

III. ThÈm ®Þnh dù ¸n ®Çu t­ trong ®iÒu kiÖn kh«ng cã rñi ro 3.2.4 X¸c ®Þnh NPV khi thÈm ®Þnh dù ¸n ®Çu t­ trong tr­êng hîp cã sö dông nî vay d- Tr­êng hîp 2:Vèn ®Çu t­ c¬ b¶n ®­îc tµi trî tõ nî vay D=96,77 triÖu (hÖ sè nî 25%) Ph­¬ng ph¸p 2 X¸c ®Þnh NPV:

III. ThÈm ®Þnh dù ¸n ®Çu t­ trong ®iÒu kiÖn kh«ng cã rñi ro 3.2.4 X¸c ®Þnh NPV khi thÈm ®Þnh dù ¸n ®Çu t­ trong tr­êng hîp cã sö dông nî vay d- Tr­êng hîp 2:Vèn ®Çu t­ c¬ b¶n ®­îc tµi trî tõ nî vay D=96,77 triÖu (hÖ sè nî 25%) Ph­¬ng ph¸p 3 X¸c ®Þnh chi phÝ sö dông vèn b×nh qu©n khi cã sö dông nî vay r(WACC) Thay sè vµo ta cã:

III. ThÈm ®Þnh dù ¸n ®Çu t­ trong ®iÒu kiÖn kh«ng cã rñi ro 3.2.4 X¸c ®Þnh NPV khi thÈm ®Þnh dù ¸n ®Çu t­ trong tr­êng hîp cã sö dông nî vay d- Tr­êng hîp 2:Vèn ®Çu t­ c¬ b¶n ®­îc tµi trî tõ nî vay D=96,77 triÖu (hÖ sè nî 25%) Ph­¬ng ph¸p 3

III. ThÈm ®Þnh dù ¸n ®Çu t­ trong ®iÒu kiÖn kh«ng cã rñi ro 3.2.4 X¸c ®Þnh NPV khi thÈm ®Þnh dù ¸n ®Çu t­ trong tr­êng hîp cã sö dông nî vay NhËn xÐt: nÕu hÖ sè nî ®­îc æn ®Þnh trong suèt ®êi dù ¸n th× c¶ rE vµ rWACC còng duy tr× æn ®Þnh, khi ®ã ph­¬ng ph¸p 2 vµ ph­¬ng ph¸p 3 sÏ dÔ ¸p dông. Cßn khi hÖ sè nî thay ®æi qua c¸c n¨m th× ph¶i tÝnh l¹i rE vµ rWACC qua c¸c n¨m. V× vËy, khèi l­îng c«ng viÖc tÝnh to¸n t¨ng lªn vµ cã vÎ phøc t¹p h¬n Cßn ph­¬ng ph¸p 1 l¹i dùa trªn møc ®é vay nî thay ®æi theo mçi thêi kú. Do vËy, ph­¬ng ph¸p nµy thÝch hîp nÕu nh­ biÕt ®­îc møc vay nî ë tõng giai ®o¹n trong suèt ®êi ho¹t ®éng cña nã

III. ThÈm ®Þnh dù ¸n ®Çu t­ trong ®iÒu kiÖn kh«ng cã rñi ro 3.2 Ph­¬ng ph¸p gi¸ trÞ hiÖn t¹i rßng (NPV) (tiÕp) 3.2.4 ¦u nh­îc ®iÓm cña tiªu chuÈn NPV Thø nhÊt: tiªu chuÈn NPV ghi nhËn tiÒn tÖ cã gi¸ trÞ theo thêi gian Thø hai, NPV chØ dùa trªn hai d÷ kiÖn ®ã lµ dßng tiÒn dù ®ãan tõ dù ¸n vµ chi phÝ c¬ héi ®ång vèn Thø ba, v× c¸c gi¸ trÞ hiÖn t¹i ®Òu ®­îc ®o l­ßng bëi mét ®ång h«m nay nªn ta cã thÓ céng dån nã l¹i: NPV(A+B) = NPV(A) + NPV(B) NPV cã nh­îc ®iÓm lµ nã kh«ng d­a ra kÕt qu¶ lùa chän khi c¸c dù ¸n kh«ng ®ång nhÊt vÒ mÆt thêi gian còng nh­ xÕp h¹ng ­u tiªn trong viÖc lùa chän c¸c dù ¸n ®Çu t­ khi nguån vèn cña doanh nghiÖp bÞ giíi h¹n

III. ThÈm ®Þnh dù ¸n ®Çu t­ trong ®iÒu kiÖn kh«ng cã rñi ro 3.3 Ph­¬ng ph¸p tû suÊt doanh lîi néi bé (IRR) 3.3.1 Kh¸i niÖm vµ c«ng thøc x¸c ®Þnh: tû suÊt doanh lîi néi bé lµ doanh lîi vèn cña mét dù ¸n ®Çu t­ høa hÑn ®¹t ®­îc trong thêi gian tån t¹i cña nã Tû suÊt doanh lîi néi bé chÝnh lµ tû lÖ chiÕt khÊu sao cho gi¸ trÞ hiÖn t¹i rßng (NPV) b»ng 0

III. ThÈm ®Þnh dù ¸n ®Çu t­ trong ®iÒu kiÖn kh«ng cã rñi ro 3.3 Ph­¬ng ph¸p tû suÊt doanh lîi néi bé (IRR)(tiÕp) 3.3.2 Tiªu chuÈn lùa chän a. Khi tû suÊt doanh lîi néi bé nhá h¬n chi phÝ sö dông vèn: nÕu thùc hiÖn dù ¸n sÏ bÞ lç, nghÜa lµ NPV<0 b. Khi tû suÊt doanh lîi néi bé lín h¬n chi phÝ sö dông vèn, nghÜa lµ NPV>0 NÕu ®©y lµ dù ¸n ®éc lËp th× dù ¸n ®ã ®­îc chän NÕu ®©y lµ dù ¸n thuéc lo¹i lo¹i bá lÉn nhau th× dù ¸n ®­îc chän chÝnh lµ dù ¸n cã tû suÊt doanh lîi néi bé lín nhÊt

III. ThÈm ®Þnh dù ¸n ®Çu t­ trong ®iÒu kiÖn kh«ng cã rñi ro 3.3 Ph­¬ng ph¸p tû suÊt doanh lîi néi bé (IRR)(tiÕp) 3.2.3 ¦u nh­îc ®iÓm cña tiªu chuÈn IRR BiÕt ®­îc kho¶ng chªnh lÖch gi÷a tû suÊt doanh lîi néi bé cña mét dù ¸n vµ chi phÝ sö dông vèn cña doanh nghiÖp. §©y lµ mét tiªu chuÈn an tßan cho phÐp ®¸nh gi¸ kh¶ n¨ng bï ®¾p chi phÝ sö dông vèn cña dù ¸n ®Çu t­ so víi tÝnh rñi ro cña nã

III. ThÈm ®Þnh dù ¸n ®Çu t­ trong ®iÒu kiÖn kh«ng cã rñi ro 3.2.3 ¦u nh­îc ®iÓm cña tiªu chuÈn IRR (tiÕp) Hµm sè IRR lµ Èn sè lµ hµm ®a trÞ do dßng tiÒn bÞ ®æi dÊu cã thÓ kh«ng cã IRR thùc

III. ThÈm ®Þnh dù ¸n ®Çu t­ trong ®iÒu kiÖn kh«ng cã rñi ro 3.4 Ph­¬ng ph¸p chØ sè sinh lîi (PI) 3.4.1 Kh¸i niÖm: chØ sè sinh lîi (PI) ®­îc ®Þnh nghÜa nh­ lµ gi¸ trÞ hiÖn t¹i cña dßng tiÒn dù ¸n ®Çu t­ so víi ®Çu t­ ban ®Çu C«ng thøc x¸c ®Þnh: Trong ®ã: PV: gi¸ trÞ hiÖn t¹i cña dù ¸n I: ®Çu t­ ban ®Çu

III. ThÈm ®Þnh dù ¸n ®Çu t­ trong ®iÒu kiÖn kh«ng cã rñi ro 3.4 Ph­¬ng ph¸p chØ sè sinh lîi (PI) (tiÕp) 3.4.2 Tiªu chuÈn lùa chän Tr­êng hîp c¸c dù ¸n lµ ®éc lËp lÉn nhau, dù ¸n nµo cã: PI>1: chÊp nhËn dù ¸n PI<1: lo¹i bá dù ¸n Tr­êng hîp c¸c dù ¸n lµ lo¹i trõ lÉn nhau, dù ¸n nµo cã PI lín nhÊt vµ lín h¬n 1 sÏ ®­îc chän

III. ThÈm ®Þnh dù ¸n ®Çu t­ trong ®iÒu kiÖn kh«ng cã rñi ro 3.4 Ph­¬ng ph¸p chØ sè sinh lîi (PI) (tiÕp) 3.4.3 ¦u nh­îc ®iÓm cña tiªu chuÈn PI Trong tr­êng hîp nguån vèn bÞ giíi h¹n, chóng ta kh«ng thÓ xÕp h¹ng ­u tiªn c¸c dù ¸n theo tiªu chuÈn NPV cña nã, khi ®ã tiªu chuÈn chØ sè sinh lîi PI thÝch hîp h¬n Tiªu chuÈn PI kh«ng gi¶i thÝch ®­îc mét c¸ch trùc tiÕp sù kh¸c nhau vÒ qui m« cña dù ¸n

III. ThÈm ®Þnh dù ¸n ®Çu t­ trong ®iÒu kiÖn kh«ng cã rñi ro 3.5 Ph­¬ng ph¸p thêi gian thu håi vèn cã chiÕt khÊu (DPP) 3.5.1 Kh¸i niÖm vµ ph­¬ng ph¸p x¸c ®Þnh Ph­¬ng ph¸p thêi gian thu håi vèn cã chiÕt khÊu lµ kháan thêi gian cÇn thiÕt ®Ó tæng hiÖn gi¸ tÊt c¶ dßng thu nhËp trong t­¬ng lai cña dù ¸n võa ®ñ bï ®¾p sè vèn ®Çu t­ bá ra ban ®Çu

III. ThÈm ®Þnh dù ¸n ®Çu t­ trong ®iÒu kiÖn kh«ng cã rñi ro 3.5 Ph­¬ng ph¸p thêi gian thu håi vèn cã chiÕt khÊu (DPP) (tiÕp) 3.5.2 ¦u nh­îc ®iÓm cu¶ tiªu chuÈn thêi gian thu håi vèn cã chiÕt khÊu ¦u ®iÓm: Ph­¬ng ph¸p nµy cã tÝnh tíi thêi gian cña tiÒn tÖ. Nãi c¸ch kh¸c, tiªu chuÈn thêi gian thu håi vèn cã chiÕt khÊu ghi nhËn r»ng chóng ta ®Çu t­ vèn vµo mét dù ¸n bÊt kú nµo ®ã vµ sÏ kiÕm l¹i ®­îc sè tiÒn nµy bao l©u sau khi ®· trõ ®i chi phÝ c¬ héi cña viÖc sö dông vèn Nh­îc ®iÓm: nã mang ®Çy ®ñ nh­îc ®iÓm cña Ph­¬ng ph¸p thêi gian thu håi vèn, lo¹i trõ nh­îc ®iÓm kh«ng tÝnh tíi gi¸ trÞ thêi gian cña tiÒn

MINH HOÏA ÑAÙNH GIAÙ DÖÏ AÙN Naêm Doøng tieàn thuaàn döï toaùn Döï aùn A Döï aùn B 1 2 3 (100) 10 60 80 70 50 20

MINH HOÏA ÑAÙNH GIAÙ DÖÏ AÙN Thôøi gian hoaøn voán = Soá naêm thu hoài ñuû voán Thôøi gian thu hoài voán cuûa döï aùn A: PBL = (2 + 30/80) naêm = 2,4 naêm Thôøi gian thu hoài voán cuûa döï aùn B: PBS = 1,6 naêm Naêm Doøng tieàn thuaàn döï toaùn Doøng tieàn haøng naêm Doøng tieàn luõy keá 1 2 3 (100) 10 60 80 (90) (30) 50

THÔØI GIAN HOAØN VOÁN CHIEÁT KHAÁU Tyû leä chieát khaáu (chi phí voán) laø 10% DPBL = (2 + 41,32 / 60,11) naêm = 2,7 naêm Naêm Doøng tieàn haøng naêm Doøng tieàn chieát khaáu Doøng tieàn chieát khaáu luõy keá 1 2 3 (100) 10 60 80 (100,00) 9,09 49,59 60,11 (90,91) (41,32) 18,79

IV. ThÈm ®Þnh dù ¸n ®Çu t­ trong ®iÒu kiÖn thùc tÕ 4.1 §¸nh gi¸ dù ¸n ®Çu t­ trong tr­êng hîp nguån vèn bÞ giíi h¹n B­íc 1: XÕp h¹ng c¸c dù ¸n theo PI B­íc 2: §iÒu chØnh danh s¸ch c¸c dù ¸n nh»m sö dông tèi ®a nguån ng©n s¸ch hiÖn cã vµ tèi ®a hãa NPV

IV. ThÈm ®Þnh dù ¸n ®Çu t­ trong ®iÒu kiÖn thùc tÕ 4.2 Lùa chän dù ¸n ®Çu t­ thuéc lo¹i xung kh¾c cã tuæi thä kh¸c nhau (kh«ng ®ång nhÊt vÒ thêi gian) B­íc 1: x¸c ®Þnh NPV cña dù ¸n B­íc 2: dµn ®Òu NPV cña tõng dù ¸n ra vµ c¸c n¨m tån t¹i cña nã B­íc 3: dù ¸n nµo cã kÕt qu¶ ë b­íc 2 lín nhÊt lµ dù ¸n ®­îc lùa chän

Bµi tËp tinh huèng C«ng ty XNK l­¬ng thùc cÇn mua mét m¸y ®¸nh bãng g¹o. D­îc tin nµy cã hai h·ng ®Õn chµo hµng: H·ng A chµo mét lo¹i m¸y cã gi¸ trÞ 100 triÖu, cã thêi gian sö dông lµ 2 nam (gi¸ trÞ thanh lý kh«ng ®¸ng kÓ) vµ mçi n¨m mang l¹i mét kho¶n thu nhËp rßng 70 triÖu. H·ng B chµo mét lo¹i m¸y cã gi¸ trÞ hiÖn nay lµ 150 triÖu, cã thêi gian sö dông lµ 4 nam vµ gi¸ trÞ thanh lý kh«ng cÇn tÝnh tíi. NÕu c«ng ty sö dông m¸y nµy thi mçi nam mang l¹i cho c«ng ty mét kho¶n thu nhËp rßng lµ 55 triÖu. BiÕt chi phÝ sö dông vèn cña c«ng ty lµ 10%. H·y dïng tiªu chuÈn NPV ®Ó lùa chän nªn mua m¸y cña h·ng nµo?

IV. ThÈm ®Þnh dù ¸n ®Çu t­ trong ®iÒu kiÖn thùc tÕ 4.3 M©u thuÉn giua NPV vµ IRR IRR ®­îc diÔn t¶ b»ng mét tû lÖ % NPV ®­îc ®o b»ng sè tiÒn cô thÓ Vi vËy khi cã m©u thuÉn giua NPV vµ IRR thi tiªu chuÈn NPV sÏ thÝch hîp h¬n, nÕu môc tiªu cña doanh nghiÖp lµ tèi ®a hãa lîi nhuËn

Bµi tËp tinh huèng C«ng ty x©y dùng c«ng trinh ngÇm thuéc Tæng c«ng ty x©y dùng S ®ang ®øng tr­íc sù lùa chän mua chiÕc m¸y phôt bª t«ng A hay B. NÕu mua m¸y A cã gi¸ 10.000 USD, sau 1 nam sö dông mang l¹i lîi nhuËn sau thuÕ lµ 2.000 USD. Cßn nÕu mua m¸y B víi gi¸ 12.000 USD sau 1 nam sö dông cã lîi nhuËn sau thuÕ lµ 2.300 USD. C¶ hai m¸y ®Òu cã thêi gian sö dông lµ 1 nam vµ gi¸ trÞ thanh lý cã thÓ bá qua. H·y dïng tiªu chuÈn gi¸ trÞ hiÖn t¹i rßng (NPV) vµ tû suÊt doanh lîi néi bä (IRR) ®Ó lùa chän. NÕu biÕt chi phÝ sö dông vèn binh qu©n cña Tæng c«ng ty lµ 10%.

IV. ThÈm ®Þnh dù ¸n ®Çu t­ trong ®iÒu kiÖn thùc tÕ 4.4 Lùa chän dù ¸n trong ®iÒu kiÖn l¹m ph¸t (1+ LS danh nghÜa) = (1 + LS thùc)(1 + tû lÖ l¹m ph¸t)

IV. ThÈm ®Þnh dù ¸n ®Çu t­ trong ®iÒu kiÖn thùc tÕ 4.5 ¶nh h­ëng cña viÖc ¸p dông ph­¬ng ph¸p khÊu hao tíi viÖc lùa chän quyÕt ®Þnh ®Çu t­

IV. ThÈm ®Þnh dù ¸n ®Çu t­ trong ®iÒu kiÖn cã rñi ro 5.1 Ph­¬ng ph¸p tû suÊt chiÕt khÊu cã ®iÒu chØnh theo møc ®é rñi ro 5.1.1 Theo ph­¬ng ph¸p chñ quan

V. ThÈm ®Þnh dù ¸n ®Çu t­ trong ®iÒu kiÖn cã rñi ro 5.1.2 Theo ph­¬ng ph¸p kh¸ch quan Trong ®ã: r: tû lÖ chiÕt khÊu (tû lÖ hiÖn t¹i hãa, hoÆc cã thÓ lµ chi phÝ sö dông vèn…) r(d): tû lÖ chiÕt khÊu ®Çy ®ñ (tû lÖ chiÕt khÊu cã ®iÒu chØnh theo møc ®é m¹o hiÓm q: x¸c suÊt xuÊt hiÖn rñi ro

Bµi tËp t×nh huèng C«ng ty khai th¸c kho¸ng s¶n quý hiÕm ®ang tiÕn hµnh th¨m dß ë hai khu vùc A vµ b. Trong 100 mÉu lÊy vÒ ë mçi khu vùc ng­êi ta nhËn thÊy ë khu vùc A cã 80 mÉu vµ ë khu vùc B cã 50 mÉu ®¹t hµm l­îng kho¸ng s¶n cã thÓ tæ chøc khai th¸c ®­îc. Ng­êi ta tæng hîp ®­îc sè liÖu sau ®©y ë tõng khu vùc: + Khu vùc A: Chi phÝ mua trang thiÕt bÞ: 120 triÖu Nhu cÇu vèn l­u ®éng: 50 triÖu Chi phÝ tu bæ d­êng x¸ ë n¨m thø 3: 30 TriÖu Thu nhËp tõ khÊu hao vµ lîi nhuËn rßng mçi n¨m: 38 triÖu Sau 5 n¨m khai th¸c má sÏ bÞ c¹n kiÖt vµ ph¶i ®ãng cöa, khi ®ã thiÕt bÞ sÏ ®­îc thanh lý víi gi¸ 20 triÖu. + Khu vùc B: Chi phÝ më ®­êng vµo má: 30 triÖu Chi phÝ mua trang thiÕt bÞ: 240 triÖu Nhu cÇu vèn l­u ®éng: 80 triÖu Chi phÝ söa ch÷a ®­ßng vµo má ë n¨m thø 5: 40 TriÖu Thu nhËp tõ khÊu hao vµ lîi nhuËn rßng mçi n¨m: 65 triÖu QuÆng trong má sÏ c¹n kiÖt sau 10 n¨m khai th¸c vµ ph¶i ®ãng cöa, c¸c trang thiÕt bÞ ph¶i b¸n víi gi¸ thanh lý dù tÝnh lµ: 50 triÖu. C«ng ty ®ang ph©n v©n cã nªn ®Çu t­ ®Ó tiÕn hµnh khai th¸c kh«ng? BiÕt chi phÝ sö dông vèn cña c«ng ty lµ 8 %.

V. ThÈm ®Þnh dù ¸n ®Çu t­ trong ®iÒu kiÖn cã rñi ro 5.2 X¸c ®Þnh sù m¹o hiÓm cña dù ¸n 5.2.1 X¸c ®Þnh ®é lÖch mÉu B­íc 2: x¸c ®Þnh x¸c suÊt ë c¸c møc ®é kh¸c nhau cña thu nhËp B­íc 3: tÝnh kú väng tãan cña c¸c kháan thu nhËp mong ®îi B­íc 4: tÝnh ®é lÖch mÉu ®Ó x¸c ®Þnh sù m¹o hiÓm cña dù ¸n KÕt luËn: ®é lÖch mÉu cµng lín th× møc ®é m¹o hiÓm cµng cao, kh¶ n¨ng an tßan cµng thÊp. Do ®ã dù ¸n cã thÓ bÞ tõ chèi

V. ThÈm ®Þnh dù ¸n ®Çu t­ trong ®iÒu kiÖn cã rñi ro 5.2.2 X¸c ®Þnh møc ®é m¹o hiÓm b»ng hÖ sè biÕn ®éng Gäi: H lµ hÖ sè biÕn ®éng lµ ®é lÖch chuÈn X: kú väng tãan Ta cã:

V. ThÈm ®Þnh dù ¸n ®Çu t­ trong ®iÒu kiÖn cã rñi ro 5.3 Ph©n tÝch ®é nh¹y cña dù ¸n 5.3.1 BiÕn ®éng cña thu nhËp (®Çu ra) khi chi phÝ (®Çu vµo) thay ®æi B­íc 1: Chän c¸c ®¹i l­îng ®Çu vµo thÊy kh«ng an toµn B­íc 2: Chon ph­¬ng ph¸p tÝnh to¸n vµ ®¸nh gi¸ dù ¸n trong ®iÒu kiÖn an tßan B­íc 3: Ên ®Þnh møc thay ®æi cña c¸c ®¹i l­îng ®Ço vµo so víi gi¸ trÞ gèc ë ®iÒu kiÖn an toµn B­íc 4: tÝnh sù biÕn ®æi cña ®¹i l­îng ®Çu ra do sù thay ®æi cña mét hay nhiÒu ®¹i l­îng ®Çu vµo cïng mét lóc

V. ThÈm ®Þnh dù ¸n ®Çu t­ trong ®iÒu kiÖn cã rñi ro 5.3 Ph©n tÝch ®é nh¹y cña dù ¸n (tiÕp) 5.3.2 T×m gi¸ trÞ cùc tiÓu cña ®¹i l­îng ®Çu vµo B­íc 1: Chän c¸c ®¹i l­îng ®Çu vµo thÊy kh«ng an toµn (s¶n l­îng tiªu thô, tuæi thä dù ¸n, tû lÖ hiÖn t¹i ho¸, chi phÝ ®Çu t­, chi phÝ s¶n xuÊt…) B­íc 2: Chän ph­¬ng ph¸p tÝnh to¸n vµ ®¸nh gi¸ dù ¸n ®Çu t­ (vÝ dô dïng Ph­¬ng ph¸p NPV) B­íc 3: cho gi¸ trÞ rßng b»ng 0 (NPV=0) vµ gi¶i bµi to¸n ë b­íc 2 theo mét Èn

Bµi tËp t×nh huèng Chi phÝ s¶n xuÊt ®­îc ph©n thµnh 2 lo¹i: C«ng ty hãa mü phÈm XYZ ®ang xem xÐt mét dù ¸n ®Çu t­ ®Ó s¶n xuÊt mét lo¹i s¶n phÈm míi: thuèc d­ìng da. Muèn vay ngay b©y giê ph¶i ®Çu t­ mua s¾m m¸y mãc thiÕt bÞ víi gi¸ 240 triÖu. Theo kÕt qu¶ ®iÒu tra kh¶o s¸t thÞ tr­êng th× cã thÓ tiªu thô 60.000 s¶n phÈm /n¨m víi gi¸ 5.000dd/sp. Lo¹i s¶n phÈm nµy chØ cã thÓ tån t¹i trong 4 n¨m (v× khi ®ã cã thÓ lo¹i s¶n phÈm tiªn tiÕn h¬n thay thÕ), do ®ã dù ¸n ®­¬ng nhiªn bÞ chÊm døt. BiÖt gi¸ trÞ thanh lý cña m¸y mãc kh«ng ®¸ng kÓ. Chi phÝ s¶n xuÊt ®­îc ph©n thµnh 2 lo¹i: - Tæng ®Þnh phÝ 30 triÖu/n¨m. - BiÕn phÝ: 3.000 ®/sp. Chi phÝ vÒ vèn yªu cÇu 10% Yªu cÇu: H·y x¸c ®Þnh møc ®é an toµn cña ®Þnh phÝ, biÕn phÝ, gi¸ b¸n vµ s¶n l­îng.