1 Δίδυμα Ελλείμματα Ισοζύγιο τρεχουσών συναλλαγών και δημοσιονομικό ισοζύγιο CA= S-I CA = (Sp-Ip) + (Sg-Ig)= (Sp-Ip) + (T+G)

2 Percent of GDP Greece:General Government Budget balance and Current Account Balance,

3 Percent of GDP Greece: Private Investment and Private Saving,

4 Θεωρητικό υπόβαθρο για την ύπαρξη δίδυμων ελλειμμάτων Τρεις απόψεις: δίδυμα ελλείμματα, δίδυμες αποκλείσεις, καμία σχέση (Ricardo equivalence) CA ↔ (T-G) Αιτιότητα; T-G → CA (έλλειμμα στο δημοσιονομικό ισοζύγιο προκαλεί έλλειμμα στο ισοζύγιο τρεχουσών συναλλαγών) Εξηγήσεις 1) κεϋνσιανή προσέγγιση: (T-G)↓ → αύξηση της ζήτησης → αύξηση της ζήτησης για εισαγωγές → CA↓

5 2) Προσέγγιση Fleming – Mundell: (T-G)↓ → αύξηση επιτοκίων → εισροή ξένων κεφαλαίων → ανατίμηση → CA↓ (T-G) ← CA Ανάπτυξη χρηματαγορών → δημιουργία ελλειμμάτων στον εξωτερικό τομέα → οι κυβερνήσεις πρέπει να προστατεύουν τις οικονομίες τους → τακτοποιούν τα δημοσιονομικά τους, (T-G)↑

6 Δίδυμες αποκλίσεις (twin divergence) Kim-Roubini: (T-G) – CA Ύφεση: CA ↑, επεκτατική πολιτική (Τ-G)↓ Άνθηση: CA↓, συσταλτική πολιτική (Τ-G)↑ Stiglitz: οικονομική κρίση – ελλείμματα στο ισοζύγιο τρεχουσών συναλλαγών – οι κυβερνήσεις επεκτείνουν τα δημοσιονομικά ελλείμματα για να διατηρήσουν την συναθροιστική ζήτηση

7 Υπόθεση της Ρικαρντιανής ισοδυναμίας (Ricardian equivalence) T-G και CA δεν επηρεάζει το ένα το άλλο. Δημοσιονομική επέκταση προκαλεί αύξηση της ιδιωτικής αποταμίευσης κατά το ίδιο ποσόν. Πραγματικά επιτόκια, επενδύσεις και CA παραμένουν ανεπηρέαστα. Άτομα σκέφτονται ορθολογικά: αν αυξηθούν οι δημοσιονομικές δαπάνες εφέτος, του χρόνου (στο μέλλον) θα αυξηθούν οι φόροι. (δεν λειτουργεί ο κεϋνσιανός πολλαπλασιαστής δημοσίων δαπανών)

8 Σε πρακτικό επίπεδο: πώς διερευνάται η σχέση των δύο ελλειμμάτων; CA = (Sp-Ip) + (Sg-Ig)= (Sp-Ip) + (T+G) 1) Sp, Ip Sp=βo + β 1 Ip εάν βο=0 and β 1 =1 Ισχύει η σχέση ένα προς ένα και η υπόθεση των δίδυμων ελλειμμάτων. Feldstein-Horioka puzzle

9 Αν δεν ισχύει η σταθερή σχέση Ιp, Sp: CA = (Sp-Ip) + (Sg-Ig)= (Sp-Ip) + (T+G) (Sp-Ip) (Sg-Ig) Αν η σχέση είναι θετική, τότε ισχύει η υπόθεση των διδύμων ελλειμμάτων: (Sg-Ig)= γ ο +γ 1( Sp-Ig) εάν γ ο >0 and γ 1 >0 ισχύει η υπόθεση διδύμων ελλειμμάτων. Σε κάθε άλλη περίπτωση χρειάζεται περαιτέρω διερεύνυση.

10 Στην ειδική περίπτωση (Sg-Ig)= γ ο +γ 1( Sp-Ig) γ ο = 0 and γ 1 = -1 → Ricardian equivalence.

11 Private Saving and Investment (%GDP).

12 Net Private and Public Saving (% GDP).

13 Estimated coefficients of cointegration equations (panel data for deficit eurozone countries, ) equationβ0β0 β1β1 γ0γ0 γ1γ1 Sp = β o + β 1 Ip27.72*-0.49* (Sg-Ig) = γ 0 +γ 1 (Sp-Ig) -3.72* -0.40*

14 Dependent Variable: CA/GDP (%) Independent variables(1)(2)(3)(4) ΔRb (change in the long run interest rate) -0.56* ΔRf (change in Germany’s long run interest rates) 0.55*0.43* Δ(Rb-Rf)-0.54* ΔRm (short run interest rate) -0.14*-0.17*-0.18* ΒB/GDP (Public balance as a % of GDP)) 0.14*0.15* 0.12* 0.15* BB*/GDP*(Germany’s Public balance/as a % of Germany’s GDP) -0.16*-0.15*-0.16*-0.15* y (output growth) y*(Germany’s output growth) (y-y*) 0.52 RULC (Relative unit labour cost: Deficit countries unit labour cost with respect to Germany’s) 0.17* 0.17** (CA/GDP)(-1) 0.75*0.71* 0.74* 0.71* Constant * 1.28* Adjusted R-squared Total panel observations(unbalanced) 103 Note: The asterisks *, **, denote statistical significance of relevant coefficients at the 1% and 5% level of significance, respectively.