Strategy & Economic Research Division

Παρουσίαση με θέμα: "Strategy & Economic Research Division"— Μεταγράφημα παρουσίασης:

1 Strategy & Economic Research Division
NATIONAL BANK BANK OF GREECE - UNIVERSITY OF OXFORD (SEESOX) CONFERENCE ATHENS, 11 February 2011 SEE-5 & Turkey: Macro Challenges Paul Mylonas Chief Economist, General Manager of Strategy and Governance, National Bank Group Strategy & Economic Research Division

2 Strategy & Economic Research Division
SEE-5 & Turkey: Macro Challenges A narrowing of sovereign spreads suggests that markets are more sanguine regarding economic prospects Romania Bulgaria Serbia FYROM Turkey European Periphery Mείωση του ελλείμματος υπερβαίνει τις 10 ποσοστιαίες μονάδες παρά το δυσμενές σενάριο για την οικονομική ανάπτυξη και τις υψηλές πληρωμές για τόκους μέχρι το τέλος του προγράμματος Strategy & Economic Research Division p.2 2

3 Output growth recovering weakly in SEE
SEE-5 & Turkey: Macro Challenges Output growth recovering weakly in SEE Romania Bulgaria Serbia FYROM Albania Turkey Mείωση του ελλείμματος υπερβαίνει τις 10 ποσοστιαίες μονάδες παρά το δυσμενές σενάριο για την οικονομική ανάπτυξη και τις υψηλές πληρωμές για τόκους μέχρι το τέλος του προγράμματος Strategy & Economic Research Division p.3 3

4 What is the level of potential growth post crisis?
SEE-5 & Turkey: Macro Challenges What is the level of potential growth post crisis? CAGR (%, A) 2010 Growth (%, F) 2011 Potential (%) Output Gap (%, E) 2009 Per capita GDP in PPS (EU27=100) Romania 6.6 -2.2 1.5 -3.3 45 Bulgaria 6.3 -0.2 2.3 -2.5 41 Serbia 5.7 2.1 3.5 -1.9 37 FYROM 4.4 0.7 2.8 -1.3 35 Albania 6.0 5.5 -0.5 27 Turkey 10.0 5.0 -0.7 46 Mείωση του ελλείμματος υπερβαίνει τις 10 ποσοστιαίες μονάδες παρά το δυσμενές σενάριο για την οικονομική ανάπτυξη και τις υψηλές πληρωμές για τόκους μέχρι το τέλος του προγράμματος Strategy & Economic Research Division p.4 4

5 Main macroeconomic challenges
SEE-5 & Turkey: Macro Challenges Main macroeconomic challenges Balanced output growth Sufficient financing Monetary and fiscal policy nexus Progress on structural reforms Mείωση του ελλείμματος υπερβαίνει τις 10 ποσοστιαίες μονάδες παρά το δυσμενές σενάριο για την οικονομική ανάπτυξη και τις υψηλές πληρωμές για τόκους μέχρι το τέλος του προγράμματος Strategy & Economic Research Division p.5 5

6 Strategy & Economic Research Division
SEE-5 & Turkey: Macro Challenges Large external imbalances corrected rapidly … but is it permanent or temporary? Romania Bulgaria Serbia FYROM Albania Turkey Mείωση του ελλείμματος υπερβαίνει τις 10 ποσοστιαίες μονάδες παρά το δυσμενές σενάριο για την οικονομική ανάπτυξη και τις υψηλές πληρωμές για τόκους μέχρι το τέλος του προγράμματος Strategy & Economic Research Division p.6 6

7 Strategy & Economic Research Division
SEE-5 & Turkey: Macro Challenges Exports, the main engine of growth, have recovered markedly and suggest competitive and open economies Romania Bulgaria Serbia Exports of G&S/GDP = 56.1% (2010E) Exports of G&S/GDP = 32.9% (2010E) Exports of G&S/GDP = 35.0% (2010E) FYROM Albania Turkey Mείωση του ελλείμματος υπερβαίνει τις 10 ποσοστιαίες μονάδες παρά το δυσμενές σενάριο για την οικονομική ανάπτυξη και τις υψηλές πληρωμές για τόκους μέχρι το τέλος του προγράμματος Exports of G&S/GDP = 44.0% (2010E) Exports of G&S/GDP = 31.2% (2010E) Exports of G&S/GDP = 27.2% (2010E) Strategy & Economic Research Division p.7 7

8 Strategy & Economic Research Division
SEE-5 & Turkey: Macro Challenges Large output gaps reflected in high unemployment rates, creating political pressures Romania Bulgaria Serbia FYROM Albania Turkey Mείωση του ελλείμματος υπερβαίνει τις 10 ποσοστιαίες μονάδες παρά το δυσμενές σενάριο για την οικονομική ανάπτυξη και τις υψηλές πληρωμές για τόκους μέχρι το τέλος του προγράμματος Strategy & Economic Research Division p.8 8

9 Strategy & Economic Research Division
SEE-5 & Turkey: Macro Challenges Weak recovery in output and external account correction mainly due to a shortage of external financing Romania Bulgaria Serbia FYROM Albania Turkey Mείωση του ελλείμματος υπερβαίνει τις 10 ποσοστιαίες μονάδες παρά το δυσμενές σενάριο για την οικονομική ανάπτυξη και τις υψηλές πληρωμές για τόκους μέχρι το τέλος του προγράμματος Strategy & Economic Research Division p.9 9

10 Strategy & Economic Research Division
SEE-5 & Turkey: Macro Challenges Domestic financing also tight, reflecting both demand and supply factors Romania Bulgaria Serbia CAGR = 39.3% 2010 Loans/GDP = 40.2% CAGR = 31.5% 2010 Loans/GDP = 72.3% CAGR = 22.8% 2010 Loans/ GDP = 52.0% FYROM Albania Turkey Mείωση του ελλείμματος υπερβαίνει τις 10 ποσοστιαίες μονάδες παρά το δυσμενές σενάριο για την οικονομική ανάπτυξη και τις υψηλές πληρωμές για τόκους μέχρι το τέλος του προγράμματος CAGR = 36.3% 2010 Loans/GDP = 36.8% CAGR = 19.3% 2010 Loans/GDP = 45.5% CAGR = 30.5% 2010 Loans/GDP = 43.3% Strategy & Economic Research Division p.10 10

11 Strategy & Economic Research Division
SEE-5 & Turkey: Macro Challenges FX-denominated loans continue to be the preferred credit instrument, raising banking sector vulnerabilities Romania Bulgaria Serbia FYROM Albania Turkey Mείωση του ελλείμματος υπερβαίνει τις 10 ποσοστιαίες μονάδες παρά το δυσμενές σενάριο για την οικονομική ανάπτυξη και τις υψηλές πληρωμές για τόκους μέχρι το τέλος του προγράμματος Strategy & Economic Research Division p.11 11

12 Indeed, non-performing loans continue to rise, lagging the recovery
SEE-5 & Turkey: Macro Challenges Indeed, non-performing loans continue to rise, lagging the recovery Romania Bulgaria Serbia FYROM Albania Turkey Mείωση του ελλείμματος υπερβαίνει τις 10 ποσοστιαίες μονάδες παρά το δυσμενές σενάριο για την οικονομική ανάπτυξη και τις υψηλές πληρωμές για τόκους μέχρι το τέλος του προγράμματος Strategy & Economic Research Division p.12 12

13 Strategy & Economic Research Division
SEE-5 & Turkey: Macro Challenges Liquidity conditions, although improving as deposit growth is strong, remain tight Romania Bulgaria Serbia Deposits: Dec. 10 y-o-y % change = 7.0% Deposits: Dec. 10 y-o-y % change = 8.7% Deposits: Dec. 10 y-o-y % change = 18.0% FYROM Albania Turkey Mείωση του ελλείμματος υπερβαίνει τις 10 ποσοστιαίες μονάδες παρά το δυσμενές σενάριο για την οικονομική ανάπτυξη και τις υψηλές πληρωμές για τόκους μέχρι το τέλος του προγράμματος Deposits: Dec. 10 y-o-y % change = 20.3% Deposits: Nov. 10 y-o-y % change = 13.2% Deposits: Dec. 10 y-o-y % change = 13.9% Strategy & Economic Research Division p.13 13

14 Strong profitability buffers have kept capital ratios at high levels
SEE-5 & Turkey: Macro Challenges Strong profitability buffers have kept capital ratios at high levels Romania Bulgaria Serbia FYROM Albania Turkey Mείωση του ελλείμματος υπερβαίνει τις 10 ποσοστιαίες μονάδες παρά το δυσμενές σενάριο για την οικονομική ανάπτυξη και τις υψηλές πληρωμές για τόκους μέχρι το τέλος του προγράμματος Strategy & Economic Research Division p.14 14

15 Strategy & Economic Research Division
SEE-5 & Turkey: Macro Challenges No further room for fiscal policy support, reflecting weak initial conditions, lack of financing and credibility concerns Romania Bulgaria Serbia FYROM Albania Turkey Mείωση του ελλείμματος υπερβαίνει τις 10 ποσοστιαίες μονάδες παρά το δυσμενές σενάριο για την οικονομική ανάπτυξη και τις υψηλές πληρωμές για τόκους μέχρι το τέλος του προγράμματος Strategy & Economic Research Division p.15 15

16 Fiscal policy has the capacity to further reduce budget deficits
SEE-5 & Turkey: Macro Challenges Fiscal policy has the capacity to further reduce budget deficits 2009 Fiscal Deficit (% of GDP, A) 2010 Fiscal Deficit (% of GDP, E) 2011 Fiscal Deficit (% of GDP, F) 2010 Public Debt (% of GDP, E) PIT Rate (%) Corp. Tax Rate (%) VAT Rate (%) 2010 Revenue (% of GDP, E) Romania 7.4 6.6 4.3 36.6 16.0 24.0 32.8 Bulgaria 0.8 3.9 3.0 18.4 10.0 20.0 34.2 Serbia 4.5 4.1 43.5 12.0 18.0 39.6 FYROM 2.7 2.5 27.5 31.6 Albania 3.3 4.2 59.0 25.6 Turkey 5.5 3.5 3.4 44.0 22.7 Mείωση του ελλείμματος υπερβαίνει τις 10 ποσοστιαίες μονάδες παρά το δυσμενές σενάριο για την οικονομική ανάπτυξη και τις υψηλές πληρωμές για τόκους μέχρι το τέλος του προγράμματος Strategy & Economic Research Division p.16 16

17 Monetary Policy has been the main source of policy accommodation
SEE-5 & Turkey: Macro Challenges Monetary Policy has been the main source of policy accommodation Romania Bulgaria Serbia FYROM Albania Turkey Mείωση του ελλείμματος υπερβαίνει τις 10 ποσοστιαίες μονάδες παρά το δυσμενές σενάριο για την οικονομική ανάπτυξη και τις υψηλές πληρωμές για τόκους μέχρι το τέλος του προγράμματος Strategy & Economic Research Division p.17 17

18 MP has had to keep an eye on the exchange rate
SEE-5 & Turkey: Macro Challenges MP has had to keep an eye on the exchange rate Romania Bulgaria Serbia FYROM Albania Turkey Mείωση του ελλείμματος υπερβαίνει τις 10 ποσοστιαίες μονάδες παρά το δυσμενές σενάριο για την οικονομική ανάπτυξη και τις υψηλές πληρωμές για τόκους μέχρι το τέλος του προγράμματος Strategy & Economic Research Division p.18 18

19 Strategy & Economic Research Division
SEE-5 & Turkey: Macro Challenges Monetary policy will face the dilemma of closing a large output gap, while commodity price inflation is on the upswing Romania Bulgaria Serbia FYROM Albania Turkey Mείωση του ελλείμματος υπερβαίνει τις 10 ποσοστιαίες μονάδες παρά το δυσμενές σενάριο για την οικονομική ανάπτυξη και τις υψηλές πληρωμές για τόκους μέχρι το τέλος του προγράμματος Strategy & Economic Research Division p.19 19

20 Strategy & Economic Research Division
SEE-5 & Turkey: Macro Challenges Further progress on structural reforms, key to a high growth rate, stable macroeconomic and financial environment, and resilience to external shocks Romania Bulgaria Serbia FYROM Albania Mείωση του ελλείμματος υπερβαίνει τις 10 ποσοστιαίες μονάδες παρά το δυσμενές σενάριο για την οικονομική ανάπτυξη και τις υψηλές πληρωμές για τόκους μέχρι το τέλος του προγράμματος Strategy & Economic Research Division p.20 20

21 Strategy & Economic Research Division
SEE-5 & Turkey: Macro Challenges EU membership process acts as a catalyst and provides a much-needed anchor for policy and reform -- efficient absorption of EU funds, another macroeconomic challenge EU Membership Turkey Candidate country Formal opening of Accession negotiations in October 2005 Romania Member country since January EU Funds = EUR 31.5bn Bulgaria Member country since January EU Funds = EUR 12.8bn Serbia Potential candidate country Signed a Stabilisation and Association Agreement (SAA) in April 2008 EU member States agreed to start ratification of the SAA in June 2010 EU Foreign Ministers asked the European Commission to assess the country’s eligibility for candidacy status in October 2010 FYROM Signed a SAA in April 2001 EU Commission recommended entry talks with FYROM (14 October 2009) Albania Signed a SAA in June 2006 The European Commission denied Tirana the status of EU candidate in November 2010, considering that accession negotiations should start as soon as the country meets a number of key priorities Mείωση του ελλείμματος υπερβαίνει τις 10 ποσοστιαίες μονάδες παρά το δυσμενές σενάριο για την οικονομική ανάπτυξη και τις υψηλές πληρωμές για τόκους μέχρι το τέλος του προγράμματος Strategy & Economic Research Division p.21 21

22 Strategy & Economic Research Division