A Supply-Side Explanation for Current Account Imbalances 2014 Michael Grömling A Supply-Side Explanation for Current Account Imbalances 2014 1

Δίδυμα ελλείμματα Δημοσιονομικό έλλειμμα + έλλειμμα ισοζυγίου τρεχουσών συναλλαγών (επιδείνωση από υπερβολικό χρέος ιδιωτικού τομέα) Η εγχώρια παραγωγή δεν μπορεί να καλύψει την κατανάλωση,τις επενδύσεις και τις κρατικές δαπάνες Εισαγωγή αγαθών και κεφαλαίου Προσδιορισμός από την πλευρά της ζήτησης (υπερβολική δημόσια και ιδιωτική κατανάλωση) 2

Ισοζυγίου τρεχουσών συναλλαγών από την πλευρά της προσφοράς Χώρες με υψηλή παραγωγή βιομηχανικών προϊόντων τείνουν να έχουν πλεόνασμα Καθορίζει τη ζήτηση και την αναλογία εξαγωγών/εισαγωγών Οι συνθήκες προσφοράς και η ανταγωνιστικότητα βελτιώνουν τη θέση της χώρας Ισχύει και το αντίστροφο : Το πλεόνασμα του ισοζυγίου οδηγεί στην περαιτέρω αύξηση της παραγωγής βιομηχανικών προϊόντων Συμπέρασμα: Η οικονομική διάρθρωση μιας χώρας είναι το αποτέλεσμα της εγχώριας και εξωτερικής ζήτησης αγαθών και υπηρεσιών που η χώρα παρέχει 3

Μερίδιο παραγωγής βιομηχανικών προϊόντων % Εμπορικό ισοζύγιο % Ισοζύγιο τρεχουσών συναλλαγών % Κορέα 28 11 2 Γερμανία 24 12 7 Ιρλανδία 22 16 -5 Ιαπωνία 21 6 5 Αυστρία 20 3 4 Ελβετία 9 Σουηδία Ιταλία 19 -1 Βέλγιο Ισπανία 15 -6 -10 Πορτογαλία -7 -11 Ολλανδία 14 Δανία 1 ΗΠΑ 13 -4 Ελλάδα -14 -15 Λουξεμβούργο -8 Γαλλία Μεγάλη Βρετανία -2 4

Παραγωγή βιομηχανικών προϊόντων-εμπορικό ισοζύγιο Μερίδιο παραγωγής ως ποσοστό της συνολικής ονομαστικής αξίας της παραγωγής Εμπορικό ισοζύγιο και τρεχουσών συναλλαγών ως ποσοστό του ΑΕΠ, 2007 Μερίδιο παραγωγής – ισοζυγίου τρεχουσών συναλλαγών Συντ. Προσδιορισμού : 0,12 Συντ. Συσχέτισης : 0,35 Μερίδιο παραγωγής – εμπορικό ισοζύγιο Συντ. Προσδιορισμού: 0,65 Συντ. Συσχέτισης : 0,8 Εμπορικό Ισοζύγιο: εισαγωγές-εξαγωγές, χωρίς υπηρεσίες, μεταφορές και εισόδημα Ισχυρότερη σχέση 5

Θετική σχέση: παραγωγή βιομηχ. προϊόντων - εμπορικού ισοζυγίου 2002-2008: Άνθηση Παγκόσμιου Εμπορίου που καθοδηγείται από το εμπόριο βιομηχανικών προϊόντων 2009-2012: Οικονομική κρίση ,μείωση εμπορίου βιομηχανικών αγαθών 2002-2012: Το εμπόριο βιομηχανικών αγαθών ξεπερνά το εμπόριο υπηρεσιών,γεωργικών προϊόντων και καυσίμων. Λόγοι:1)Δεν είναι όλα τα αγαθά στον ίδιο βαθμό εμπορεύσιμα 2)Προηγμένος καταμερισμός εργασίας στη βιομηχανική παραγωγή Συμπέρασμα: οι οικονομίες που ειδικεύονται στην παραγωγή βιομηχανικών προϊόντων έχουν ένα πλεονέκτημα όταν το παγκόσμιο εμπόριο αγαθών επεκτείνεται, καθιστώντας ευκολότερο για αυτές να επιτύχουν πλεονάσματα στα εμπορικά ισοζύγια τους. 6

Οικονομική διάρθρωση χώρας – ισοζύγιο τρεχουσών συναλλαγών Άνθηση παγκόσμιου εμπορίου λόγω της “έκρηξης” επενδύσεων στις αναπτυσσόμενες χώρες 2002: 25% των παγκόσμιων επενδύσεων στις αναπτυσσόμενες οικονομίες 2008: 40% των παγκόσμιων επενδύσεων 2012: 50% των παγκόσμιων επενδύσεων Το μεγαλύτερο κομμάτι αυτών των επενδύσεων αφορά τις αναπτυσσόμενες οικονομίες της Ασίας Λόγοι: ισόποση κατανομή επενδύσεων διότι η χρηματοοικονομική κρίση του 2009 δεν επηρέασε στον ίδιο βαθμό τις αναπτυσσόμενες χώρες 7

Μερίδιο παραγωγής επενδυτικών αγαθών-εμπορικό ισοζύγιο Μερίδιο παραγωγής επενδυτικών αγαθών % Εμπορικό ισοζύγιο% Κορέα 18 11 Γερμανία 15 9 Ιαπωνία 12 7,5 Σουηδία 3 ΗΠΑ 5 -1 Μεγάλη Βρετανία -2 Ισπανία 6 -3 Βέλγιο 1 8

Μερίδιο παραγωγής επενδυτικών αγαθών-εμπορικό ισοζύγιο Μερίδιο παραγωγής επενδυτικών αγαθών ως ποσοστό της συνολικής ονομαστικής αξίας της παραγωγής Εμπορικό ισοζύγιο ως ποσοστό του ΑΕΠ 2007 Συντ. Συσχέτισης: 0,91 Συντ. Προσδιορισμού: 0,83 Συμπέρασμα: Η “έκρηξη” των επενδύσεων βοηθά τις χώρες που έχουν υψηλή παραγωγή επενδυτικών αγαθών να δημιουργήσουν πλεόνασμα εμπορικού ισοζυγίου 9

Συμπεράσματα 1)Χώρες με υψηλή παραγωγή βιομηχανικών προϊόντων και με επενδύσεις σε αναπτυσσόμενες χώρες παρουσιάζουν πλεόνασμα στο ισοζύγιο τρεχουσών συναλλαγών 2)Η συνεχής επέκταση των επενδύσεων στις αναπτυσσόμενες οικονομίες δεν διαρκεί για πάντα(οικονομίες με υψηλό μερίδιο παραγωγής επενδυτικών αγαθών θα αντιμετωπίσουν προβλήματα στο ισοζύγιο) 3)Χώρες με μικρό μερίδιο παραγωγής βιομηχανικών αγαθών μπορούν να δημιουργήσουν πλεονάσματα(παροχή καινοτόμων υπηρεσιών και παραγωγή ενδιάμεσων αγαθών) 10

Ερωτήσεις Σε ποιους τομείς υπερέχουν οι χώρες με πλεονασματικό ισοζύγιο τρεχουσών συναλλαγών έναντι των ελλειμματικών? Που πρέπει να επενδύσουν οι οικονομίες με έλλειμμα στο ισοζύγιο τρεχουσών συναλλαγών? Που οφείλεται η “έκρηξη” των παγκόσμιων επενδύσεων την περίοδο 2002-2015? 11