Cuantificarea succesului strategic

Παρουσίαση με θέμα: "Cuantificarea succesului strategic"— Μεταγράφημα παρουσίασης:

1 Cuantificarea succesului strategic
Managementul valorii

2 Sistem de indicatori - clasificare
Indicatori contabili: Profitul pe actiune Rata rentabilitatii financiare Indicatori hibrizi (contabili si financiari): Valoarea economica creata Indicatori financiari: Valoarea actualizata neta Indicatori bursieri: Valoarea de piata creata Rentabilitatea totala a actionarilor

3 Sistem de indicatori - observatii
Potentialul de manipulare interna a indicatorilor contabili este ridicat Gradul de influenta de catre pietele de capital al indicatorilor bursieri este ridicata Indicatorii contabili sunt construiti pe baze istorice Indicatorii bursieri sunt construiti pe anticiparea evolutiei viitoare a valorii create

4 Sistem de indicatori Valoarea economica creata (VE)
Valoarea de piata creata (VP) Rentabilitatea totala a actionarilor (RTA)

5 Valoarea economica creata- VE
dezvoltata de catre Stern Stewart VE = PNO – CC unde: PNO – profitul net operational CC – costul capitalului total investit CERINTA OBLIGATORIE: PNO>CC pentru a crea valoare

6 Valoarea economica creata- VE
VE = (RCI – CMC) X CI unde: PNO RCI = x rentab. capitalului investit CI CC CMC = x 100 costul mediu ponderat al capitalului

7 Costul capitalului Σgi x rri
CMC = unde: gi – ponderea sursei “i” (CP sau D) rri – rata de remunerare a sursei “i” Tabel 1 Sursa/cost (model) Capitaluri proprii Datorii Gordon-Shapiro (DPS1/P0) + g(%) X C.A.P.M. RFR + β x (RRM – RFR) rd x (1 – ci) DPS – dividend pe actiune; g – rata estimata de crestere P – cursul actiunii la finele exercitiului financiar anterior; RFR – risk free rate – rentabilitatea aferenta unei investitii fara risc; RRM – rata medie a rentabilitatii de pe piata (sector); β – prima de risc specifica acelei companii; rd – rata dobanzii; ci – cota de impozit pe profit.

8 Valoarea economica creata- VE
Exemplu: PNO = mii lei; CI = mii lei (CP = mii lei + D = mii lei) RFR = 9%, RRM = 15%, rd = 15%, ci = 16%, β = 1,2 rezulta: RCI = 20% ((2.000 mii/ mii) x 100) CMC = 50% x rrcp + 50% x rrd rrcp = 9% + 1,2 x (15% - 9%) = 16,2% (modelul CAPM) rrd = 15% x (1 – 16%) = 12,6% Deci CMP = 50% x 16,2% + 50% x 12,6% = 14,4% Prin urmare, VE = (20% - 14,4%) X = 560 mii lei sau VE= mii lei – mii lei = 560 mii lei

9 Valoarea economica creata- VE
Rentabilitatea capitalului investit - % Companie 2005 2006 2007 2008 2009 OIL TERMINAL 4,96 1,88 4,93 0,81 0,65 PETROM 20,02 24,96 18,00 13,70 14,16 ROMPETROL 5,70 -0,64 -1,50 0,58 -22,94 ALRO 10,60 19,15 15,03 17,47 16,26 COST -28,57 1,03 10,49 31,62 -32,91 ARTROM 14,51 11,16 10,89 10,35 1,84 ZIMTUB 4,90 1,81 2,52 4,21 4,71 OLTCHIM 17,63 6,11 9,84 -0,37 -24,07 STIAZ -5,91 11,45 0,21 0,06 0,16 AZOMURES 10,20 -2,47 4,09 17,85 3,31 ANTIBIOTICE 23,83 20,76 17,73 10,72 11,40 BIOFARM 2,51 17,76 8,62 9,82 8,67 SICOMED 12,20 8,90 2,97 6,64 -3,06 AEROSTAR 14,28 21,40 12,65 8,25 12,68 TURBOMECANICA 22,13 12,23 6,49 -12,03 0,31 MEDIA 8,60 10,37 8,00 7,98 -0,59 Sursa: C. Ciora - Analiza performantelor pe baza indicatorilor de creare de valoare in cazul companiilor cotate la bursa de valori - teza de doctorat

10 Valoarea economica creata- VE
Costul mediu ponderat al capitalului - % Companie 2005 2006 2007 2008 2009 OIL TERMINAL 20,64 18,66 16,98 20,44 17,51 PETROM 26,40 24,94 18,72 20,34 18,99 ROMPETROL 19,85 19,12 18,09 17,77 15,73 ALRO 13,68 15,68 18,79 19,46 19,32 COST 12,83 8,87 7,67 12,02 13,62 ARTROM 17,95 19,27 19,63 19,69 18,82 ZIMTUB 20,29 19,59 16,73 16,30 14,93 OLTCHIM 13,36 19,99 21,87 23,72 STIAZ 17,38 21,10 19,84 17,63 18,02 AZOMURES 15,98 17,83 17,57 23,05 19,15 ANTIBIOTICE 21,29 19,92 21,03 17,70 BIOFARM 18,33 22,32 19,42 23,40 24,41 SICOMED 19,47 18,19 15,06 17,03 15,82 AEROSTAR 12,46 12,13 13,84 18,11 16,64 TURBOMECANICA 16,83 16,27 15,03 19,51 19,53 MEDIA 18,16 17,15 19,18 18,26 Sursa: C. Ciora - Analiza performantelor pe baza indicatorilor de creare de valoare in cazul companiilor cotate la bursa de valori - teza de doctorat

11 Valoarea economica creata- VE
Valoarea economica creata - MII LEI Companie 2005 2006 2007 2008 2009 OIL TERMINAL PETROM 3.472 ROMPETROL ALRO 74.253 COST 6.536 64.133 ARTROM -7.696 ZIMTUB -4.346 -6.356 -4.234 -4.085 -3.010 OLTCHIM -6.279 STIAZ -3.852 -1.831 AZOMURES ANTIBIOTICE 4.414 3.519 -6.542 BIOFARM -9.189 -3.267 SICOMED -1.149 -2.173 AEROSTAR 764 6.194 -789 -6.753 -2.993 TURBOMECANICA 4.631 -5.241 Sursa: C. Ciora - Analiza performantelor pe baza indicatorilor de creare de valoare in cazul companiilor cotate la bursa de valori - teza de doctorat

12 Clasament companii Companie VE - mil. EURO - Shell 13.319 Novartis
5.942 Nestle 2.757 Carrefour 1.049 Zara 519 Heineken 362 Michelin 209 Swatch 159 Carlsberg -118 Vodafone -154 British Airways -299 Fiat -1.794 Sursa: P. Vernimmen – „Finance d’entreprise”, 2006, Ed. Dalloz, pag. 629

13 Valoarea de piata creata - VP
diferenta dintre valoarea de piata (VP) a capitalului (propriu + datorii) si valoarea contabila a acestuia(V). VP = VP – V Corelatia cu VE: VEt VP = Σ (1 + CC)t VP este suma viitoarelor VE actualizate cu o rata egala cu costul mediu ponderat al capitalului.

14 Valoarea de piata creata- VP
Valoarea economica creata - MII LEI Companie 2005 2006 2007 2008 2009 OIL TERMINAL 26.487 32.340 PETROM 48.235 ROMPETROL ALRO COST ARTROM 1.418 ZIMTUB -7.644 OLTCHIM STIAZ 1.649 9.644 AZOMURES ANTIBIOTICE 44.561 BIOFARM 80.541 SICOMED 3.645 AEROSTAR 5.376 26.299 -1.745 -5.870 TURBOMECANICA Sursa: C. Ciora - Analiza performantelor pe baza indicatorilor de creare de valoare in cazul companiilor cotate la bursa de valori - teza de doctorat

15 Valoarea de piata creata- VP
mil. USD Nr. crt. Companie VB CT VP VE 1 General Electric 99.423 5.983 2 Microsoft 25.207 2.201 3 Wall Mart Stores 73.624 2.928 4 Johnson & Johnson 47.592 2.839 5 Merck 37.548 3.872 6 Procter & Gamble 41.017 92.231 2.315 7 IBM 90.422 -8.032 8 Exxon Mobil 85.108 -2.175 9 Coca-Cola 24.594 82.413 2.496 10 Intel 37.179 77.395 -3.436 sursa: CFO.com 2003

16 Rentabilitatea totala a actionarilor - RTA
CB1 + ΣDIV RTA = x 100 CB0 unde: CB1 – cursul bursier al actiunii la data evaluarii; CB0 – cursul bursier al actiunii la data achizitiei; DIV – suma dividendelor incasate in decursul perioadei de detinere. Societate RTA in perioada % - Apple 32,2 Dell 22,4 Yahoo 43,1 Starbucks 25,8 Mc Graw-Hill 21,5 Time Warner 26,7 sursa: fortune500.com

17 Rentabilitatea totala a actionarilor - RTA
Limite: nu exista o relatie implicita permanenta intre valoarea creata de catre o firma la un moment dat si valoarea bursiera a acesteia (vezi perioadele de boom/crah bursier); nu se poate calcula la nivel de divizie ci numai la nivelul firmei si, in consecinta, nu poate servi ca indicator de performanta a “middle management”-ului.